和合期货天然橡胶月报（2024年12月）：供应存在上量预期，需求端具有一定韧性，预计下月胶价期货价格维持区间震荡

一、行情回顾
11月天然橡胶期货价格震荡上涨，主力合约月度涨幅5.40%。月初因降雨缓解、供应预期增加及下游开工高位，市场情绪乐观；后期东南亚产区雨季结束、国内割胶积极，供应端支撑减弱，库存持续累库，胶价下跌；月末国内产区停割、国外产区产量增加，库存累积放缓，胶价反弹。现货价格微降0.36%。

二、供应端：海外产量预期增加，累库不及往年
全球产量预计下降4.5%至1,400万吨，但东南亚产区雨季结束或推动产量增加。11月青岛仓库累库放缓，累库量42.35万吨，环比持平；进口量环比增长7.33%，同比增长4.70%，泰国和越南进口量分别同比增1.64%和减16.55%。

三、需求端：轮胎开工率高位，汽车产销出口双增
半钢胎开工率79.07%（同比增6.52%），全钢胎开工率59.95%（同比增0.39%）。汽车产销环比增长7.2%/8.7%，同比增3.6%/7%；10月出口54.2万辆，同比增长11.1%，1-10月出口同比增长23.8%。乘用车和新能源车零售均显著增长。轮胎出口量同比增长12.4%，1-10月累计增5.2%。

四、宏观消息
海外：美国PCE物价指数同比增2.3%，首次申领失业金人数低于预期，三季度GDP年化季环比增2.8%，美联储或放缓降息步伐。国内：数字领域市场准入放宽，摩根士丹利预计2025年中国经济韧性十足，政策支持或加码；10月末M2余额同比增长7.5%，社会消费品零售总额同比增长4.8%，工业增加值同比增长5.8%。

五、后市展望
供应端有上量预期，需求端存在韧性（轮胎开工率高位，年前补库需求），库存延续小幅累库。预计下月胶价维持区间震荡。