广告业务持续向好，关注AI大模型和重磅社交应用

投资要点 事件：公司2023Q] 2实现营收320.0亿美元，同比增长11%；GAAP净利润77.9亿美元，同比增长16.5%。公司指引2023Q2收入为320-345亿美元，下季度指引好于市场预期。 广告业务持续回升，营业利润率创近五个季度新高。1）Meta“应用家族”23Q2实现收入317.2亿美元，同比增长11.8%；其中广告收入315亿美元，同比增长11.9%，增速环比扩大。二季度应用家族的营业利润同比增长17.7%至131.3亿美元，营业利润率41.4%为近五个季度新高。2）Facebook的经营指标方面，二季度DAU为20.6亿，同比增长4.9%，高于市场预期；MAU为30.3亿，同比增长3.2%。3）元宇宙业务（Reality Labs）营收2.8亿美元，同比下降39%； 营业亏损37.4亿美元，亏损同比扩大33%。元宇宙业务进一步收缩，占总收入比例降至0.9%。公司预计元宇宙业务下季度营业亏损将同比扩大。 Llama-2引领AI开源大模型，重磅应用产品前景可期。Meta的应用保持强劲的AI参与度，今年已形成了包括Llama 2、Threads、Reels、以及即将发布的Quest 3的路线图。1）今年7月，Meta开源了最新大模型Llama 2，包含70亿、130亿和700亿三种参数类型，可免费用于商业或者研究。Meta宣布与微软Azure合作开发基于Llama 2模型的云服务，加速生成式人工智能技术的普及和大模型相关应用的落地；高通宣布与Meta合作，优化Llama 2在移动终端的执行。Meta作为开源AI大模型的引领者、以及轻量化模型和移动终端结合的先行者之一，我们看好Llama 2及Meta相关AI生态未来的壮大前景。2）作为Twitter（已更名为X）的竞争对手，Threads是一款与Instagram绑定的文本对话应用程序，不到一周注册量就突破了1亿，创互联网应用的历史记录，展现了Meta在社交软件领域的深厚用户基础。3）Reels已面向全球Facebook用户开放，成为Meta应对TikTok竞争的核心应用，是Meta在短视频领域破局的关键。4）根据Meta透露，Quest 3 VR一体机搭载下一代高通骁龙XR芯片组，图形性能是Quest 2两倍以上，它采用两颗400万像素的RGB摄像头透视方案，用于透视的像素比Quest 2多10倍。Quest 3产品定位主打VST透视和混合现实功能，将是Meta应对苹果Vision Pro的重要产品。 多因素驱动费用增长，或加大24年资本支出。1）公司上调2023年运营支出指引，从860~900亿美元增加至880~910亿美元，驱动因素如下：a）资本投资增加使得折旧费用增多，运营更大的基础设施将产生更高的运营成本；b）员工构成向成本更高的技术岗位转变，使得工资支出增长；c）AR/VR领域的持续产品开发、以及扩大生态系统规模的投资，使得元宇宙业务运营亏损将大幅增加。2）公司对2023年资本支出指引从300~330亿美元下调至270~300亿美元，原因在于非人工智能服务器上的成本节约、以及项目和设备交付延迟导致。 不过，公司表示2024年资本支出总额将在数据中心和服务器投资的推动下实现增长，特别是AI领域的支出增长显著。 展望：我们认为，未来Meta应重点关注：1）良好的海外宏观经济指标和广告商支出意愿将推动公司广告业务的持续复苏，盈利状况将得到有力改善；2）AI领域的发展和应用将是Meta未来的重要看点，关注大模型的迭代和生态拓展、以及与公司各类应用的商业化整合；3）Meta将加大数据中心和服务器的投资，特别是在AI工作方面的投资，公司预计资本支出将在2024年增长。 盈利预测与评级：预计2023-2025年归母净利润为317/355/404亿美元，维持“买入”评级。 风险提示：海外经济衰退的风险；广告业务复苏或不及预期；元宇宙业务大幅亏损的风险；AI进展或不及预期。 指标/年度