广告业务持续向好，关注AI大模型和重磅社交应用

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023年07月29日 证 券研究报告•2023年二季度财报点评 买入 （维持） 当前价： 325.48美元 Meta（META.O） 互 联网 目标价： ——美元 广告业务持续向好，关注AI大模型和重磅社交应用 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：杨镇宇 执业证号：S1250517090003 电话：023-67563924 邮箱：yzyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 52周区间(美元) 88.91-325.48 3个月平均成交量(百万) 25.51 流通股数(亿) 25.73 市值(亿美元) 8375 相 关研究 [Table_Report] 1. Meta（META.O）：广告业务止跌回升，关注费用端优化和AI布局 (2023-05-04) [Table_Summary]  事件：公司2023Q2实现营收320.0亿美元，同比增长11%；GAAP净利润77.9亿美元，同比增长16.5%。公司指引2023Q2收入为320-345亿美元，下季度指引好于市场预期。  广告业务持续回升，营业利润率创近五个季度新高。1）Meta“应用家族”23Q2实现收入317.2亿美元，同比增长11.8%；其中广告收入315亿美元，同比增长11.9%，增速环比扩大。二季度应用家族的营业利润同比增长17.7%至131.3亿美元，营业利润率41.4%为近五个季度新高。2）Facebook的经营指标方面，二季度DAU为20.6亿，同比增长4.9%，高于市场预期；MAU为30.3亿，同比增长3.2%。3）元宇宙业务（Reality Labs）营收2.8亿美元，同比下降39%；营业亏损37.4亿美元，亏损同比扩大33%。元宇宙业务进一步收缩，占总收入比例降至0.9%。公司预计元宇宙业务下季度营业亏损将同比扩大。  Llama-2引领AI开源大模型，重磅应用产品前景可期。Meta的应用保持强劲的AI参与度，今年已形成了包括Llama 2、Threads、Reels、以及即将发布的Quest 3的路线图。1）今年7月，Meta开源了最新大模型Llama 2，包含70亿、130亿和700亿三种参数类型，可免费用于商业或者研究。Meta宣布与微软Azure合作开发基于Llama 2模型的云服务，加速生成式人工智能技术的普及和大模型相关应用的落地；高通宣布与Meta合作，优化Llama 2在移动终端的执行。Meta作为开源AI大模型的引领者、以及轻量化模型和移动终端结合的先行者之一，我们看好Llama 2及Meta相关AI生态未来的壮大前景。2）作为Twitter（已更名为X）的竞争对手，Threads是一款与Instagram绑定的文本对话应用程序，不到一周注册量就突破了1亿，创互联网应用的历史记录，展现了Meta在社交软件领域的深厚用户基础。3）Reels已面向全球Facebook用户开放，成为Meta应对TikTok竞争的核心应用，是Meta在短视频领域破局的关键。4）根据Meta透露，Quest 3 VR一体机搭载下一代高通骁龙XR芯片组，图形性能是Quest 2两倍以上，它采用两颗400万像素的RGB摄像头透视方案，用于透视的像素比Quest 2多10倍。Quest 3产品定位主打VST透视和混合现实功能，将是Meta应对苹果Vision Pro的重要产品。  多因素驱动费用增长，或加大24年资本支出。1）公司上调2023年运营支出指引，从860~900亿美元增加至880~910亿美元，驱动因素如下：a）资本投资增加使得折旧费用增多，运营更大的基础设施将产生更高的运营成本；b）员工构成向成本更高的技术岗位转变，使得工资支出增长；c）AR/VR领域的持续产品开发、以及扩大生态系统规模的投资，使得元宇宙业务运营亏损将大幅增加。2）公司对2023年资本支出指引从300~330亿美元下调至270~300亿美元，原因在于非人工智能服务器上的成本节约、以及项目和设备交付延迟导致。不过，公司表示2024年资本支出总额将在数据中心和服务器投资的推动下实现增长，特别是AI领域的支出增长显著。  展望：我们认为，未来Meta应重点关注：1）良好的海外宏观经济指标和广告商支出意愿将推动公司广告业务的持续复苏，盈利状况将得到有力改善；2）AI 38086 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 领域的发展和应用将是Meta未来的重要看点，关注大模型的迭代和生态拓展、以及与公司各类应用的商业化整合；3）Meta将加大数据中心和服务器的投资，特别是在AI工作方面的投资，公司预计资本支出将在2024年增长。  盈利预测与评级：预计2023-2025年归母净利润为317/355/404亿美元，维持“买入”评级。  风险提示：海外经济衰退的风险；广告业务复苏或不及预期；元宇宙业务大幅亏损的风险；AI进展或不及预期。 指标/年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元美元) 117929.00 116609.00 131273.37 146302.04 160964.53 增长率 37.18% -1.12% 12.58% 11.45% 10.02% 归属母公司净利润(百万元美元) 39370.00 23200.00 31660.19 35522.28 40394.70 增长率 35.08% -41.07% 36.47% 12.20% 13.72% 每股收益EPS 15.36 9.05 12.30 13.80 15.70 净资产收益率 31.53% 18.45% 20.12% 18.42% 17.32% PE 21.27 36.10 26.45 23.58 20.73 数据来源：公司公告，西南证券 Meta（META.O）2023年二季度财报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附：财务报表 资产负债表（百万美元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利 润 表（百万美元） 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 40738.00 57013.42 77624.44 96229.79 销售收入 116609.00 131273.37 146302.04 160964.53 应收账款 13466.00 16032.07 17393.05 19127.51 销售成本 25249.00 25256.82 27721.08 30168.38 预付款项 5345.00 4935.30 5983.02 6670.77 销售和管理费用 27078.00 30061.60 33649.47 36699.91 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 研发费用 35338.00 37019.09 41257.18 44426.21 其他流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 28944.00 38625.65 43428.67 49493.00 流动资产总计 59549.00 77980.79 101000.50 122028.08 其他非经营损益 -125.00 461.00 426.00 377.00 长期股权投资 6201.00 6201.00 6201.00 6201.00 税前利润 28819.00 39086.65 43854.67 49870.00 固定资产 79518.00 93625.18 111652.36 134062.87 所得税 5619.00 7426.46 8332.39 9475.30 无形资产 897.00 955.83 1014.67 1065.17 净利润 23200.00 31660.19 35522.28 40394.70 其他非流动资产 39562.00 38721.00 40029.00 41172.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 126178.00 139503.01 158897.03 182501.04 归属于母公司股东的净利润 23200.00 31660.19 35522.28 40394.70 资产总计 185727.00 217483.81 259897.53 304529.12 EBITDA 37505.00 56980.84 68314.30 82936.01 应付账款 4990.00 3852.87 4901.57 5299.55 NOPLAT 23325.00 31538.04 35376.19 40232.72 其他流动负债 22036.00 20963.74 23273.49 25990.40 EPS(元) 9.05 12.30 13.80 15.70 流动负债合计 27026.00 24816.62 28175.06 31289.94 长期债务 9923.00 9923.00 9923.00 9923.00 其他非流动负债 23065.00 25371.00 28904.00 30026.00 非流动负债合计 32988.00 35294.00 38827.00 39949.00 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 60014.00 60110.62 67002.06 71238.94 成长能力 归属母公司权益 125713.00 157373.19 192895.47 233290.17 销售收入增长率 -1.12% 12.58% 11.45% 10.02% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 EBIT增长率 -39.05% 36.70% 11.94% 13.48% 股东权益合计 125713.00 157373.19 192895.47 233290.17 EBITDA增长率 -32.12% 51.93% 19.89% 21.40% 负债和股东权益合计 185727.00 217483.81 259897.53 304529.12 税后利润增长率 -41.07% 36.47% 12.20% 13.72% 盈利能力 毛利率 78.35% 80.76% 81.05% 81.26% 现金流量表（百万美元） 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 19.90% 24.12% 24.28% 25.10% 税后经营利润 23300.63 31286.78 35177.22 40089.33 ROE 18.45% 20.12% 18.42% 17.32% 折旧与摊销 8686.00 17583.99 24213.99 32888.99 ROA 12.49% 14.56% 13.67% 13.26% 财务费用 0.00 310.20 245.65 177.02 ROIC 26.30% 29.60% 28.67% 28.77% 其他经营资金 18488.37 -4365.75