有色金属行业跟踪周报：美国再通胀风险正在提升，工业金属价格有所回落

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国再通胀风险正在提升，工业金属价格有所回落 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（10月8日-10月11日），有色板块本周下跌6.24%，在全部一级行业中涨幅中后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块下跌5.61%，金属新材料板块下跌6.56%，小金属板块下跌6.68%，贵金属板块下跌6.77%，能源金属板块下跌7.43%。工业金属方面，市场对美国二次通胀的预期正 2024年10月12日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 在增长，市场对于美联储在11月的降息幅度预测已从50bp调整至25bp，十年期有色金属沪深300 美债收益率已回升至4%的上方，“降息交易”的节奏将趋缓，本周工业金属价格有所回落。贵金属方面，劳动力市场的热度回升使得市场打消了11月降息50bp的押注，海内外黄金价格一度大幅回落；本周公布的美国通胀数据亦录得预期外抬升，市场对美国二次通胀的预期正在增长，“再通胀交易”正在酝酿，通胀预期的提升有利于实际利率的下行，黄金价格于下半周明显回升。 周观点： 铜：美联储降息预期降温，国内财政刺激效果有待检验，铜价小幅回调。截至10月11 日，伦铜报收9,803美元/吨，周环比下跌1.54%；沪铜报收77,220元/吨，周环比下跌 2.04%。供给端，截至10月11日，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至7美元/吨；国际铜业研究组织（ICSG）在最新公布的月度报告中称，2024年1-7月，全球铜市场供应过剩52.7万吨，去年同期为过剩7.9万吨；需求方面，中国经济刺激计划对金属需求具备整体提振效果，但节前铜价上涨抑制部分需求，下游存一定补库需求，但交易较为谨慎，全球三大库存增减不一；宏观方面，美国二次通胀风险上升，美联储后续降息预期降温，叠加市场对中国大规模经济刺激计划的态度转向谨慎，宏观情绪有所降温，对铜价的上涨形成压制，本周海内外铜价小幅下跌，预计短期铜价走势偏震荡。 铝：海内外铝锭库存趋势性下降，需求端及成本端共同拉动铝价走出震荡向上走势。截至10月11日，本周LME铝报收2,638元/吨，较上周下跌0.96%；沪铝报收20,825元/吨，较上周上涨1.78%。供应端，本周我国电解铝企业在贵州、四川以及新疆地区 有小幅复产及新投产能释放，本周电解铝行业运行产能4353万吨，较上周增加3.5万吨；需求端，本周铝板企业开工率环比增长0.09%，铝棒企业开工率环比增长0.93%，电解铝的理论需求有所上升。氧化铝价格由于海内外铝土矿供给错配价格进一步上涨，而消费旺季的到来有望进一步拉动电解铝需求，海内外库存本周实现双降，需求端及成本端共同拉动铝价走出震荡向上走势，看好铝价在四季度的上涨表现。 黄金：美国通胀粘性再度显现，市场正在从“降息交易”转向“再通胀交易”，黄金维持震荡走势。截至10月11日，COMEX黄金收盘价为2674.20美元/盎司，周环比上涨0.04%；SHFE黄金收盘价为597.38元/克，周环比下跌0.34%。本周，美国9月 CPI年率未季调录得2.4%，高于预期的2.3%；美国9月PPI年率录得1.8%，高于预期的1.6%。美国9月非农就业增加25.4万人，预期15万人，8月和7月就业合计上修7.2万人，劳动力市场的热度回升使得市场打消了11月降息50bp的押注，海内外黄金价格一度大幅回落；本周公布的美国通胀数据亦录得预期外抬升，由于地产租金的滞后效应对服务性通胀的推升，以及商品的二次通胀风险，市场对美国二次通胀的预期正在增长，“再通胀交易”正在酝酿，通胀预期的提升有利于实际利率的下行，黄金价格于下半周明显回升；资金层面，全球黄金ETF于9月实现净流入18.4吨，净流入速度有所放缓。本周海内外黄金价格维持震荡走势，预计黄金价格后续有望进一步走出震荡向上走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 15% 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% 2023/10/122024/2/102024/6/102024/10/9 相关研究 《中美宽松周期迎来共振，工业金属偏强运行》 2024-09-29 《美联储正式结束本轮紧缩周期，降息推动黄金价格快速上行》 2024-09-21 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌3.56%，申万有色金属排名中后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国再通胀风险正在提升，工业金属价格有所回落6 2.1.1.铜：美联储降息预期降温，国内财政刺激效果有待检验，铜价小幅回调8 2.1.2.铝：海内外铝锭库存趋势性下降，需求端及成本端共同拉动铝价走出震荡向上走势9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格涨跌不一10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：美国通胀粘性再度显现，市场正在从“降息交易”转向“再通胀交易”，黄金维持震荡走势11 2.3.稀土：供需维持稳定，本周稀土价格环比上涨13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.中金黄金17 3.2.2.紫金矿业17 3.2.3.云铝股份18 3.2.4.寒锐钴业18 3.3.公司新闻18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年10月11日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌3.56%，申万有色金属排名中后 周内上证综指下跌3.56%，31个申万行业分类全部下跌个行业上涨；其中有色金属下跌6.24%，排名第21位（21/31），跑输上证指数2.68个百分点。在全部申万一级行业中，电子（-0.02%），非银金融（-0.64%），银行（-0.77%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，工业金属板块下跌5.61%，金属新材料板块下跌6.56%，小金属板块下跌6.68%，贵金属板块下跌6.77%，能源金属板块下跌7.43%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 电子非银金融 银行计 通 ƒ电 ë国工 上证指数 化 环 W 综合公ƒë业 铁 备 电力备 商 材料有色金属基化工 织服ë交通运输 工制 品料农ëë美容理 ë地产 ”服务 -10% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 工业金属金属新材料小金属贵金属能源金属 0% -5.01%-5.36%-5.48% -6.04%-6.53%-6.74% -7.85% -9.05% -5.61% -6.56% -6.68% -6.77% -7.43% -2% -4% -6% -8% -10% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为银邦股份（+30.59%）、仁东控股（+12.67%）、 5/19 东吴证券研究所 炼航空（+0.14%），跌幅前三的公司为利源股份（-13.77%）、永杉锂业（-11.96%）、绿能慧充（-10.99%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 30.59% 12.67% 银邦股 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年10月11日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 8.05 -7.47% -7.47% 57.41% 601899.SH 紫金矿业 17.24 -4.96% -4.96% 40.86% 000933.SZ 神火股份 18.40 -8.37% -8.37% 13.52% 603799.SH 华友钴业 28.06 -4.91% -4.91% -11.35% 000807.SZ 云铝股份 14.57 -1.49% -1.49% 23.28% 002460.SZ 赣锋锂业 31.60 -8.33% -8.33% -23.99% 600547.SH 山东黄金 27.39 -6.49% -6.49% 20.31% 000975.SZ 山金国际 17.54 -5.75% -5.75% 18.68% 300618.SZ 寒锐钴业 33.66 -0.56% -0.56% 19.42% 002466.SZ 天齐锂业 33.41 -5.09% -5.09% -37.77% 300224.SZ 正海磁材 10.25 -4.92% -4.92% -10.81% 002240.SZ 盛新锂能 13.78 -9.88% -9.88% -38.58% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国再通胀风险正在提升，工业金属价格有所回落 海外方面，美联储主席鲍威尔进一步强化降息预期。本周，美国9月CPI年率未季调录得2.4%，高于预期的2.3%；美国9月核心CPI年率未季调录得3.3%，高于预期的3.2%；美国9月PPI年率录得1.8%，高于预期的1.6%；美国9月核心PPI年率录得 6/19 东吴证券研究所 2.8%，高于预期的2.7%。继美国9月非农数据意外走强后，本周公布的美国通胀数据亦录得预期外抬升，由于地产租金的滞后效应对服务性通胀的推升，以及商品的二次通胀风险，市场对美国二次通胀的预期正在增长，根据CME的利率观察工具，在过去的两周，市场对于美联储在11月的降息幅度预测已从50bp调整至25bp，十年期美债收益率已回升至4%的上方，“降息交易