Q3业绩受季节影响环比下降，多板块业务持续增长

主要观点： 国瓷材料2024年三季报显示，公司实现营业收入10.13亿元，同比+8.11%/环比-10.11%；归母净利润1.52亿元，同比+24.51%/环比-22.97%。业绩同比增加环比减少的主要原因是车企高温假致催化板块环比下降，以及陶瓷墨水和建筑陶瓷板块受季节性因素和房地产竣工面积下滑影响。

关键数据：

• 营业收入：10.13亿元（同比+8.11%，环比-10.11%）
• 归母净利润：1.52亿元（同比+24.51%，环比-22.97%）
• 扣非归母净利润：1.46亿元（同比+21.1%，环比-22.27%）
• 氧化镨平均价格：39.72万元/吨（同比-19.75%，环比+1.94%）
• 氧化钴平均价格：12.37万元/吨（同比-22.34%，环比-6.14%）

业务板块表现：

1. 电子材料板块：MLCC粉体进入恢复性增长期，新研辊印浆料实现陆续放量，浆料业务成为重要增量。
2. 催化材料板块：受车企高温假影响环比略有下降，但蜂窝陶瓷和铈锆固溶体保持快速发展，乘用车市场需求广阔。
3. 生物医疗板块：牙科用纳米级复合氧化锆粉体业务进行专线升级和技术改造，持续推进海外高端品牌建设。
4. 新能源板块：隔膜涂覆材料价格趋稳，销量增长带动营收提升。
5. 精密陶瓷板块：陶瓷球、陶瓷基板等产品在多个领域加速渗透，助力业绩稳健增长。
6. 陶瓷墨水和建筑陶瓷板块：受季节性因素和房地产竣工面积下滑影响营收增速。

子公司国瓷康立泰：

• 2024年7月在江西成立分公司，建设釉料新产线。
• 8月底，佛山釉料新基地“年产10万吨釉料生产线”投产，并规划年产2万吨纺织墨水生产线。
• 9月，东营年产15000吨色料项目完成点火仪式，奠定全球最大陶瓷墨水生产基地的基础。

投资建议： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.78、9.43、11.29亿元，同比增速为36.7%、21.3%、19.6%，对应PE分别为25、20、17倍，维持“买入”评级。

风险提示： 技术开发风险、原材料价格波动风险、兼并重组和商誉风险、汇率波动风险。