公司信息更新报告：营收环比稳健增长，TIDES等新业务领域快速发展

药明康德（603259.SH） 2024年10月31日 投资评级：买入（维持） 营收环比稳健增长，TIDES等新业务领域快速发展 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）汪晋（联系人） 当前股价(元) 52.00 Q3营收环比稳步提升，在手订单稳健增长 一年最高最低(元) 92.60/36.36 2024Q1-3公司实现营业收入277.0亿元，同比下滑6.2%，剔除新冠商业化项目 总市值(亿元) 1,501.76 后同比增长4.6%；归母净利润65.3亿元，同比下滑19.1%；经调整Non-IFRS 流通市值(亿元) 1,300.48 归母净利润73.5亿元，同比下滑10.1%。单看Q3，实现营业收入104.6亿元， 总股本(亿股) 28.88 同比下滑2.0%，环比增长13.0%；归母净利润22.9亿元，同比下滑17.0%，环 流通股本(亿股) 25.01 比下滑0.2%；经调整Non-IFRS归母净利润29.7亿元，同比下滑3.2%，环比增 近3个月换手率(%) 148.64 长20.9%。截至2024年9月底，公司在手订单438.2亿，同比增加35.2%。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为 股价走势图 104.01/112.97/128.58亿元，EPS为3.60/3.91/4.45元，当前股价对应PE为 药明康德 沪深300 14.4/13.3/11.7倍，鉴于公司在手订单增长稳健，维持“买入”评级。 日期2024/10/31 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021 30% 0% -30% -60% -90% 小分子D&M管线持续扩张，TIDES业务增长强劲 2024Q3公司化学业务实现营收78.8亿元，同比增长1.4%，剔除新冠商业化项目同比增长26.4%。小分子D&M管线持续扩张，2024Q1-3新增分子915个，目前管线分子总计3356个。公司积极拓展寡核苷酸及多肽等新兴业务，2024年1月，多肽固相合成反应釜总体积增加至32000L，并预计于2024年底达到41000L。 2023-102024-022024-062024-102024Q1-3TIDES业务实现营收35.5亿元，同比增长71.0%；截至2024年9月底， 数据来源：聚源 相关研究报告 《在手订单稳健增长，TIDES业务快速发展—公司信息更新报告》 -2024.7.31 《常规业务整体经营稳健，TIDES业务强劲增长—公司信息更新报告》 -2024.5.5 《常规业务稳健发展，TIDES等新兴业务增长强劲—公司信息更新报告》 -2024.3.20 TIDES在手订单同比增长196%。 临床业务稳健增长，着力搭建新分子种类相关生物学平台 2024Q3公司测试业务共实现营收46.2亿元，同比下滑4.9%；单看Q3实现营收 16.0亿元，同比下滑9.3%。公司药物安全性评价及SMO业务保持行业领先地位，2024Q1-3临床业务共实现营收13.6亿元，同比增长3.4%；其中，SMO收入同比增长16.0%。2024Q1-3公司生物学业务实现营收18.3亿元，同比下滑3.6%；单看Q3实现营收6.6亿元，同比下滑0.8%。2024Q1-3公司着力建设新分子种类相关生物学能力，相关业务收入同比增长6.0%；新分子收入占比约28.5%。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 39,355 40,341 40,581 44,549 49,643 YOY(%) 71.8 2.5 0.6 9.8 11.4 归母净利润(百万元) 8,814 9,607 10,401 11,297 12,858 YOY(%) 72.9 9.0 8.3 8.6 13.8 毛利率(%) 37.3 41.2 40.0 40.5 41.1 净利率(%) 22.4 23.8 25.6 25.4 25.9 ROE(%) 19.0 17.5 16.6 15.7 15.6 EPS(摊薄/元) 3.05 3.33 3.60 3.91 4.45 P/E(倍) 17.0 15.6 14.4 13.3 11.7 P/B(倍) 3.2 2.7 2.4 2.1 1.8 风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 23997 30422 38810 47228 56817 营业收入 39355 40341 40581 44549 49643 现金 7986 13764 22833 28240 37986 营业成本 24677 23729 24342 26494 29262 应收票据及应收账款 6047 7922 6158 8998 7400 营业税金及附加 200 297 171 212 266 其他应收款 169 168 171 201 214 营业费用 732 701 799 877 943 预付账款 291 244 294 296 361 管理费用 2826 2879 2871 3036 3386 存货 5669 4736 5937 5680 7151 研发费用 1614 1441 1579 1671 1852 其他流动资产 3836 3589 3416 3813 3704 财务费用 -248 -338 -284 27 -342 非流动资产 40693 43247 42565 43857 45584 资产减值损失 -176 -157 0 0 0 长期投资 1203 2216 3148 4083 5027 其他收益 442 472 342 376 408 固定资产 15109 18202 17934 18835 19880 公允价值变动收益 770 -38 173 203 277 无形资产 1785 1864 1945 1998 2062 投资净收益 188 234 596 594 403 其他非流动资产 22596 20965 19539 18941 18615 资产处置收益 -11 -33 53 68 19 资产总计 64690 73669 81376 91085 102401 营业利润 10652 11872 12382 13597 15541 流动负债 14499 14756 15191 15671 16414 营业外收入 10 17 11 12 12 短期借款 3874 3667 3667 3667 3667 营业外支出 43 57 40 43 46 应付票据及应付账款 1659 1645 1930 2122 2381 利润总额 10618 11832 12353 13565 15507 其他流动负债 8966 9444 9594 9882 10366 所得税 1716 2132 1858 2165 2527 非流动负债 3264 3396 3110 2990 2877 净利润 8903 9700 10495 11400 12980 长期借款 781 687 402 281 168 少数股东损益 89 94 94 103 122 其他非流动负债 2483 2709 2709 2709 2709 归属母公司净利润 8814 9607 10401 11297 12858 负债合计 17764 18152 18302 18661 19291 EBITDA 12383 13974 14217 15443 17477 少数股东权益 337 395 489 592 714 EPS(元) 3.05 3.33 3.60 3.91 4.45 股本 2961 2969 2969 2969 2969 资本公积 26512 28401 28401 28401 28401 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 19839 26797 34130 42090 51148 成长能力 归属母公司股东权益 46590 55122 62585 71832 82396 营业收入(%) 71.8 2.5 0.6 9.8 11.4 负债和股东权益 64690 73669 81376 91085 102401 营业利润(%) 76.4 11.5 4.3 9.8 14.3 归属于母公司净利润(%) 72.9 9.0 8.3 8.6 13.8 获利能力毛利率(%) 37.3 41.2 40.0 40.5 41.1 净利率(%) 22.4 23.8 25.6 25.4 25.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 19.0 17.5 16.6 15.7 15.6 经营活动现金流 10616 13387 12811 10412 15542 ROIC(%) 17.0 15.7 15.1 14.3 14.1 净利润 8903 9700 10495 11400 12980 偿债能力 折旧摊销 1718 2288 2148 2385 2709 资产负债率(%) 27.5 24.6 22.5 20.5 18.8 财务费用 -248 -338 -284 27 -342 净负债比率(%) -4.4 -14.5 -27.8 -31.9 -39.6 投资损失 -188 -234 -596 -594 -403 流动比率 1.7 2.1 2.6 3.0 3.5 营运资金变动 -298 -105 1390 -2412 1051 速动比率 1.1 1.6 2.0 2.5 2.9 其他经营现金流 730 2076 -342 -394 -453 营运能力 投资活动现金流 -9690 -7561 -645 -2812 -3737 总资产周转率 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5 资本支出 9966 5517 535 2742 3491 应收账款周转率 7.4 5.8 5.8 5.9 6.1 长期投资 82 -2321 -932 -935 -945 应付账款周转率 13.8 14.4 13.7 13.2 13.1 其他投资现金流 194 277 822 864 699 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1278 -3941 -3097 -2193 -2058 每股收益(最新摊薄) 3.05 3.33 3.60 3.91 4.45 短期借款 1613 -207 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.68 4.64 4.44 3.61 5.38 长期借款 174 -94 -285 -121 -113 每股净资产(最新摊薄) 16.13 19.09 21.67 24.87 28.53 普通股增加 5 8 0 0 0 估值比率 资本公积增加 780 1889 0 0 0 P/E 17.0 15.6 14.4 13.3 11.7 其他筹资现金流 -3849 -5538 -2812 -2073 -1945 P/B 3.2 2.7 2.4 2.1 1.8 现金净增加额 -191 2017 9069 5406 9747 EV/EBITDA 12.3 10.5 9.7 8.5 7.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普