营收稳健增长,扣非归母净利大幅改善,维持“买入”评级 2022Q1-Q3实现营收23.12亿元(+10.10%),实现归母净利润1.58亿元(+28.12%),扣非归母净利润0.66亿元(-31.80%)。2022Q3实现营收7.64亿元(+8.63%),实现归母净利润0.28亿元(-29.57%),扣非归母净利润0.57亿元(+82.94%)(2022Q3扣非归母净利润大幅回升主要系人民币贬值幅度提升)。 考虑外围需求较为疲软我们下调盈利预测 ,预计2022-2024归母净利为2.20/3.02/3.94亿元(原2.30/3.16/4.14亿元),对应EPS为0.99/1.36/1.78元,当前股价对应PE为16.5/12.0/9.2倍,看好其在市场扩容及市占率不断提升下的持续增长,维持“买入”评级。 海外仓延续高增态势,线性驱动产品稳健增长 2022Q3收入稳健增长,增速环比2022Q2提升2.25pct。分产品看我们预计线性驱动产品依旧是公司收入增长的核心贡献点。分销售模式看海外仓业务处于持续红利期,判断2022Q3延续高增态势,ToB贴牌业务预计受海外需求疲软影响有所下滑。分渠道:公司多渠道布局,预计线上销售持续发力。另外自主品牌方面预计2022Q3自主品牌收入贡献进一步提升。 控费优异,盈利环比提升 2022Q3毛利率40.4%(+3.9pct)环比+3.92pct(系置换海外仓产生的中介费、搬迁费、空置成本等一次性费用减少及收入结构调整)。2022Q3期间费率26.8%(-0.6pct),具体管理费率5.5%(+1.1pct)、销售费率22.1%(+0.5pct)环比-3.4pct(判断主要系海运费回落所致。以CCFI综合指数看,2022Q3指数已环比回落6.6%,同比-1.4%)、财务费率-0.8%(-2.2pct)(判断系2022Q3人民币兑美元贬值幅度提升增加汇兑收益)。另外叠加2022Q3政府补助减少、美金远期锁汇带来公允价值变动损失及交割收益减少,综合作用下2022Q3净利率3.7%(-2.0pct)。 风险提示:汇率大幅波动、海运费大幅上涨、市场开拓不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要