季报点评：三季度收入略有下滑，渠道拓店如期推进

核心观点与业绩表现

2024年第三季度，公司营收同比下降4.4%至14.3亿元，归母净利润下降17.2%至8643万元。毛利率同比下滑2.3个百分点至24.2%，主要受加盟业务及传统黄金首饰业务占比提升影响。尽管业绩有所下滑，但费用管控高效，归母净利率同比略下降0.9个百分点至6.1%。前三季度累计来看，公司营收同比增长8.0%至48.6亿元，归母净利润同比增长1%至3.2亿元，在波动消费环境下仍实现稳健增长。

产品与渠道端动态

• 产品端：公司坚持产品力优先原则，推出“花丝·如意”、“花丝·圆满”系列提升品牌竞争力。尽管Q3毛利率环比略有改善但仍同比下滑，但长期来看，产品研发持续奠定利润率基础。
• 渠道端：持续推动加盟拓店，目标2025年珠宝业务门店数量突破2000家。截至2024年Q3末，公司“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1482家，其中加盟门店1236家，较2023年末新增126家。电商渠道方面，上半年营收下降4%，公司正通过小红书等平台提升品牌调性，优化产品结构和定价策略以提升线上盈利能力。

营运能力与现金流

存货周转天数同比下降13天至205天，应收账款周转天数同比下降1天至16天，营运能力保持稳健。前三季度经营活动现金流净额为4.4亿元，同比略下降8%，现金回流与经营保持一致。

研究结论与投资建议

短期受消费环境波动影响，但长期来看，公司产品设计能力持续提升，数字化效率领先行业。预计2024年公司业绩增长6%至3.5亿元，营收增长8%。调整2024-2026年业绩预期为3.54/4.17/4.82亿元，当前价对应2024年PE为12倍，维持“增持”评级。

风险提示

金价波动风险、市场竞争加剧风险、女包商誉减值风险。