2024年三季报点评：Q3需求承压，费用和减值下降增厚利润

公司2024年前三季度实现收入4126.17亿元，同比-11.71%，归母净利润68.31亿元，同比-16.53%；Q3单季度收入1137.8亿元，同比-14.37%，归母净利润26.81亿元，同比+177.45%。新签订单同比有所减少，前三季度新签订单8916.9亿元，同比-9.2%，其中工业制造及其他工程新签订单同比+22.7%，其余板块受地产、基建需求疲软影响均下降。毛利率总体保持平稳，Q3利润增长主要得益于研发费用率降低6.13亿元、减值计提减少约15亿元、所得税费用减少约7.3亿元。经营现金流流出同比增多，收现比降至70.91%，经营净现金流同比多流出82.6亿元。看好化债力度加大带来的业绩及估值弹性，预计地方政府资金到位情况好转将带动市政及基建需求恢复，地产需求有望随政策放松而改善，公司新签订单中68.2%为房屋及市政基建订单。预计2024-2026年归母净利润77.37/84.78/92.55亿元，同比-10.77%/+9.58%/+9.15%，对应市值8.76/7.99/7.32xPE，给予“增持”评级。风险提示包括地产基建需求不及预期、矿产资源价格不及预期、回款不及预期。