2024年三季报点评：业绩符合预期，内生稳健增长外延持续拓展

事项：公司发布2024年三季报业绩，Q1-Q3实现收入43.96亿元（同比+7.71%），归母净利润7.47亿元（同比+0.79%）。

评论：

1. Q3业绩符合预期，研发投入比例增加。Q3实现收入16.05亿元（同比+5.21%），归母净利润3.10亿元（同比-0.82%）。毛利率为53.24%（同比+1.17pct），净利率为19.59%（同比-1.35pct）。销售/管理费用率分别为15.75%/4.46%（同比分别-0.2pct/-0.72pct），研发费用率9.86%（同比+1.81pct），财务费用率0.94%（同比+0.91pct）。销售和管理费用率下降凸显管理能力，研发投入增加奠定后续新业务拓展基础。Q3经营性现金流净额2.51亿元，同比环比均向好。

2. 内生稳健增长，Q3以来医药板块预计边际改善。H1生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药医学收入分别为12.6/5.6/4.6/3.8/1.4亿元（同比分别+21.7%/+13.8%/-3.9%/+9.3%/-34.2%）。分板块看，生命科学板块中环境板块受益土壤三普推进及海洋环境监测发展实现较快增长；工业品板块增势延续，数字化、双碳和ESG领域快速发展；消费品板块中蔚思博受产能爬坡影响制约收入增长；医药板块Q3以来增速预计边际改善。

3. 外延积极推进，加码全球航运绿色能源领域。公司成功收购希腊NAIAS实验室，完善全球航运绿色能源战略布局。NAIAS实验室服务类目包含生物燃油、燃料油、润滑油、环境水检测及货物审核检验等。继2020年收购新加坡MARITEC公司后，全球化进程持续推进。

投资建议：下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为9.75/11.04/12.43亿元（前值10.6/12.2/14.2亿元），同比分别+7.2%/13.2%/12.6%，对应2024-2026年PE估值25.5x/22.5x/20.0x。看好公司战略调整能力及精益管理水平，下游业务分散性和创新性提升抗风险能力，给予2024年28xPE，目标价18.36元，维持“强推”评级。

风险提示：公信力及品牌受不利事件影响、市场及政策风险、并购决策及整合风险、实验室投资不达预期等。