收入逐步改善，利润大幅回升

核心观点与关键数据

洽洽食品2024年1-9月业绩表现良好，收入同比增长6.24%，归母净利润同比增长23.79%。Q3收入同比增长3.72%，归母净利润同比增长21.4%。公司Q2收入下滑20.25%，但Q3整体恢复性增长好于市场预期，推测瓜子增速较高，坚果负增长。葵花籽成本下降，毛利率同比升高，1-9月毛利率为30.25%，同比+4.82pct。

渠道与成本分析

公司在下线城市及乡镇渗透空间大，持续推进渠道下沉及精耕。山姆、量贩渠道表现亮眼，2024年年货节期间山姆渠道销售情况较好。葵花籽原料采购成本下降，推动毛利率提升，但9月中下旬内蒙区域雨水导致优质葵花籽原料价格短期上涨，四季度毛利率可能承压。

盈利预测与评级

预测公司2024-2026年营业收入分别为75.03/83.25/91.14亿元，同比增长10.25%/10.96%/9.48%；归母净利润分别为9.88/11.39/12.71亿元，同比增长23.15%/15.26%/11.60%。对应PE分别为17/15/13倍，给予“推荐”评级。

风险提示

消费复苏不及预期、消费降级、行业竞争加剧、公司创新不及预期、食品安全风险。