南华铁矿石策略周报20241129：难以证伪的估值拉动估值

核心观点：无法证伪的预期拉动估值。

铁矿石价格连续两周上涨3.8%，两周累积上涨7.7%，技术形态偏强，价格在5日线上方，连续5个交易日涨跌幅大于等于0，已到达前期震荡区上沿。基本面矛盾不大，钢材进入淡季，市场主要交易宏观预期。季节性上看，12月铁矿石价格易涨难跌，淡季交易预期导致。

海外宏观端，美元指数回落降低对商品价格的压制，但降息预期摇摆可能意味着压制力不会持续回落。基本面方面，铁矿石上方有发运压制，下方有铁水需求支撑。发运端，目前发运偏稳，非主流发运超季节性回升，四大矿超季节性下降，但12月有发运冲量预期，矿价回升后发运抑制将减少。钢厂补库增多，疏港量维持在高位。需求端，北方钢厂减产增多，钢厂季节性检修预计增加，铁水产量季节性下降，整体在温和位置。终端钢材供需双降，建材转水板材，减产降低建材库存矛盾。板材需求尚可，抢出口有一定支撑。关注后续铁水转水板材后需求承接和板材是否有超季节性累库。

总结：在宏观预期支撑和钢厂季节性补库支撑下，铁矿石价格短期易涨难跌，价格突破震荡区间上沿还需要进一步宏观利好的驱动。同时注意市场短期过于乐观、基差快速收窄后，给出产业无风险套保的机会。

关键数据：

• 铁矿石价格连续两周上涨3.8%，两周累积上涨7.7%
• 钢材进入淡季，铁矿石12月易涨难跌
• 海外宏观端，美元指数回落，降息预期摇摆
• 发运端，非主流发运超季节性回升，四大矿超季节性下降
• 钢厂补库增多，疏港量维持在高位
• 需求端，北方钢厂减产增多，铁水产量季节性下降

研究结论：

• 铁矿石价格短期易涨难跌，突破震荡区间上沿需要进一步宏观利好驱动
• 市场短期过于乐观、基差快速收窄后，存在产业无风险套保机会