南华铁矿石策略周报20241129：难以证伪的估值拉动估值

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货铁矿石策略周报 ————无法证伪的预期拉动估值 南华期货 南华期货 南华期货 2024年11月29日 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173） 核心观点：无法证伪的预期拉动估值 铁矿石价格已经连续两周上涨3.8%，两周累积上涨7.7%了。从技术形态上来看，目前铁矿石价格偏强，价格在5日线上方，且已经最近连续5个交易日涨跌幅大于等于0了。目前矿石价格已经到达了我们前面给出的震荡区间的上沿。基本面矛盾不大，钢材进入淡季，市场主要交易宏观预期。从季节性上看，12月铁矿石价格易涨难跌，也是淡季更容易交易预期导致的。尽管小作文扰动频繁 南华期货 南华期货 南华期货 ，但目前无法证伪，下方有支撑。但进一步向上突破震荡区间，需要更强的宏观预期驱动。海外宏观端，美元指数回落降低了对商品价格的压制，但降息预期的摇摆可能意味着压制力不会持续回落 。 从基本面上看，铁矿石目前矛盾不大，上方有发运压制，下方有铁水需求支撑。发运端，目前发运偏稳，非主流发运超季节性回升，四大矿超季节性下降。但铁矿石12月有发运冲量预期，且矿价回升后，特别是回升至100美元以上后发运抑制将减少。钢厂补库增多，疏港量维持在高位。需求端，北方钢厂减产增多，钢厂季节性检修预计增加，铁水产量季节性下降，但整体在温和位置。终端钢材供需双降，建材转水板材，减产降低了建材库存矛盾。板材需求尚可，抢出口有一定支撑 。关注后续铁水转水板材后需求承接和板材是否有超季节性累库。但整体看，基本面矛盾不大，边际上铁矿石估值略上升，价格略高于产业基本面。 南华期货 南华期货 南华期货 总结，在宏观预期支撑和钢厂季节性补库支撑下，铁矿石价格短期易涨难跌，价格突破震荡区间上沿还需要进一步宏观利好的驱动。同时也需要注意市场短期过于乐观、基差快速收窄后，给出产业无风险套保的机会。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 铁矿石期货价格表 指标名称 2024-11-29 2024-11-28 2024-11-22 2024-11-01 日变化 周变化 月变化 铁矿01收盘价（元/吨） 797.5 786.5 769 770.5 11 28.5 27 铁矿05收盘价（元/吨） 780.5 771.5 759 762 9 21.5 18.5 铁矿09收盘价（元/吨） 760 752.5 742 748.5 7.5 18 11.5 铁矿01-05价差（元/吨） 17 15 10 8.5 2 7 8.5 铁矿05-09价差（元/吨） 20.5 19 17 13.5 1.5 3.5 7 铁矿09-01价差（元/吨） -37.5 -34 -27 -22 -3.5 -10.5 -15.5 铁矿01基差（元/吨） -17.5 -10.5 -7 -10.5 -7 -10.5 -7 铁矿05基差（元/吨） -0.5 4.5 3 -2 -5 -3.5 1.5 铁矿09基差（元/吨） 20 23.5 20 11.5 -3.5 0 8.5 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 铁矿石现货价格表 指标名称 2024-11-29 2024-11-28 2024-11-22 2024-11-01 日变化 周变化 月变化 日照PB粉（元/湿吨） 780 776 762 760 4 18 20 日照卡粉（元/湿吨） 904 900 885 888 4 19 16 日照超特（元/湿吨） 667 665 653 653 2 14 14 普氏58指数（美元/干吨） 90.6 90.65 88.85 90.9 -0.05 1.75 -0.3 普氏62指数（美元/干吨） 104.4 104.4 102.4 103.85 0 2 0.55 普氏65指数（美元/干吨） 118.5 118.5 116.6 118.65 0 1.9 -0.15 中低品价差（元/湿吨） 113 111 109 107 2 4 6 高中品价差（元/湿吨） 125 125 124 129 -115 1 -4 高低品价差（元/湿吨） 240 240 236 238 0 4 2 图巴朗-青岛运费（美元/吨） 21.8 22.87 23.58 20.35 -1.07 -1.78 1.45 黑德兰-青岛运费（美元/吨） 9.63 10.02 10.36 8.6 -0.39 -0.73 1.03 4 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 指标名称 2024-11-22 2024-11-15 2024-10-25 周变化 月变化 全球发运量（万吨） 3093.6 3010.9 3085.2 82.7 8.4 澳巴发运量（万吨） 2547.6 2558.8 2630.7 -11.2 -83.1 澳洲发运量（万吨） 1748 1722.6 1782.8 25.4 -34.8 巴西发运量（万吨） 799.6 836.2 847.9 -36.6 -48.3 非澳巴发运量（万吨） 546 452.1 454.5 93.9 91.5 力拓发运量（万吨） 670.4 543 584.7 127.4 85.7 Vale发运量（万吨） 551 650.7 628.7 -99.7 -77.7 BHP发运量（万吨） 448 520.5 543.3 -72.5 -95.3 FMG发运量（万吨） 397.5 442.3 354 -44.8 43.5 非四大矿发运量（万吨） 1027 854.4 975 172 52.2 45港到港量（万吨） 2297.2 2782 2461.9 -484.8 -164.7 铁矿石发运数据表 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 铁矿石国产矿数据表 指标名称 本期 上期 上上期 一期变化 两期变化 186家产能利用率（周度，%） 61.49 62.07 62.3 -0.58 -0.81 126家日均铁精粉产量（周度，万吨） 40.76 41.34 41.71 -0.58 -0.95 186家日均铁精粉产量（周度，万吨） 48.02 48.46 48.64 -0.44 -0.62 332家铁精粉产量（月度，万吨） 2072.7 2112.9 2048.6 -40.2 24.1 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 铁矿石需求表 指标名称 2024-11-29 2024-11-22 2024-11-01 周变化 月变化 日均疏港量（万吨） 335.87 326.98 320.12 8.89 15.75 日均铁水产量（万吨） 233.87 235.8 235.47 -1.93 -1.6 高炉开工率（%） 81.62 81.93 82.44 -0.31 -0.82 高炉产能利用率（%） 87.8 88.53 88.4 -0.73 -0.6 螺纹表需（万吨） 225.35 234.2 240.68 -8.85 -15.33 热卷表需（万吨） 315.6 318.91 318.69 -3.31 -3.09 冷卷表需（万吨） 88.81 85.56 86.51 3.25 2.3 中厚板表需（万吨） 156.12 148.23 148.75 7.89 7.37 线材表需（万吨） 91.63 96.71 97.07 -5.08 -5.44 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 铁矿石库存数据表 指标名称 2024-11-22 2024-11-15 2024-10-25 周环比 月环比 45港进口矿库存（万吨） 15319.38 15280.51 15341.68 38.87 -22.3 45港贸易矿占比（%） 66.00% 66.04% 65.09% -0.04% 0.91% 45港压港天数（天） 31 33 40 -2 -9 钢厂进口矿库存（万吨） 9173.04 9053.73 8978.91 119.31 194.13 钢厂进口矿可用天数（天） 31.35 30.91 30.87 0.44 0.48 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 *由于扬迪粉现货流动性逐渐下降，扬迪粉数据将于2024年12月24日后停止更新。 品种 最便宜现货价格 折盘面价格 01基差 05基差 09基差 主力合约基差 买方连续合约交割利润 卖方厂库连续合约交割利润 卖方仓库连续合约交割利润 PB粉 780 815 28.5 -0.5 62.5 28.5 21.5 -22.5 -41.5 纽曼粉 779 807 20.5 35.5 54.5 20.5 13.5 -14.5 -33.5 (巴混）BRBF 787 802 15.5 30.5 49.5 15.5 8.5 -9.5 -28.5 麦克粉 760 818 21.5 36.5 55.5 21.5 14.5 -15.5 -34.5 （卡粉）卡拉加斯粉 903 849 62.5 77.5 96.5 62.5 55.5 -56.5 -75.5 罗伊山粉 750 810 23.5 38.5 57.5 23.5 16.5 -17.5 -36.5 超特粉 665 881 94.5 109.5 128.5 94.5 87.5 -88.5 -107.5 FMG混合粉 702 826 39.5 54.5 73.5 39.5 32.5 -33.5 -52.5 金布巴粉 739 869 82.5 97.5 116.5 82.5 75.5 -76.5 -95.5 巴粗IOC6 730.738 793.738 7.238 22.238 41.238 7.238 0.238 -1.238 -20.238 扬迪粉 740 901 114.5 129.5 148.5 114.5 107.5 -108.5 -127.5 卡拉拉精粉 818 898 111.5 126.5 145.5 111.5 104.5 -105.5 -124.5 鞍钢精粉 来源:南华研 938.32 究,同花顺 839.62 53.12 68.12 87.12 53.12 46.12 -47.12 -66.12 铁矿石仓单·交割利润表 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 钢厂成本利润指标 指标名称 2024-11-29 2024-11-22 2024-11-01 周变化 月变化 铁水成本（元/吨） 2599.55 2570.86 2615.64 28.69 -16.09 高炉螺纹利润（元/吨） -245.04 -211.27 -89.73 -33.77 -155.31 电炉螺纹利润（元/吨） -144.8 -177.28 -137.17 32.48 -7.63 钢厂盈利率（%） 51.95 54.55 61.04 -2.6 -9.09 铁废价差（元/吨） 0 -29 -14 28.69 13.9 铁矿石期货价格和普氏指数 元/吨 1100 1050 010509 美元/干吨 160 铁矿石62 铁矿石58 铁矿石65 南华期货 南华期货 南华期货 1000150 950140 900130 850120 800110 750100 70090 650 600 80 南华期货 南华期货 23/0623/1224/0670 南华期货 23/0623/1224/06 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 铁矿石期货持仓量季节性图 铁矿石01合约持仓量季节性铁矿石09合约持仓量季节性 万] 150 120 90 60 30 0 20202021202220232024 南华期货 南华期货 03/0105/0107/0109/0111/01 万] 150 120 90 60 30 0 20202021202220232024 南华期货 11/0101/0103/0105/0107