港股公司信息更新报告：时隔三年重返美元债市场，关注融资渠道多样化

2024-11-29 初敏开源证券 LM

核心观点：复星国际时隔三年重返境外债券市场，成功发行高级无抵押债券并完成部分离岸债务再融资，再融资能力得到改善，资本结构和流动性得到优化。
关键数据：
- 复星国际发行总额不超过3亿美元高级无抵押债券，初始指导价格8.875%，期限3.5年，标普评级BB-稳定。
- 同步赎回约7亿美元2025年到期、票息5.95%美元债券，赎回价格每1000美元本金995美元。
- 公司短期债务中80%以上为银行贷款，2025年10月至2027年1月还有约22亿美元境外债券到期。
- 2024年起年度分红收入预计60-70亿元人民币，用于覆盖每年70-80亿元人民币的利息和经营支出。
- 截至2024年6月底，调整后总债务占总资本比率为50.2%，现金、银行结余及定期存款1095.53亿元，较2023年底增加约171亿元。
研究结论：
- 新发债券和回购延长公司债务期限，改善资本结构，提升资产处置灵活度。
- 境外投资公司提高分红，利于保障集团利息和经营支出稳健。
- 预计2024-2026年归母净利润为21.5／32.9／45.6亿元，yoy +55.6%/+53.1%/+38.8%，EPS为0.3/0.4/0.6元，当前股价对应PE为14.9/9.8/7倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期、全球战略和投后整合风险、资本市场波动风险。