双焦11月报：冬储对双焦形成支撑 但反弹高度不宜乐观

基本面概要

进入11月，市场宏观情绪逐步消退，双焦价格回归基本面震荡。原料端双焦表现偏弱，现货端下游观望情绪强，不急于冬储，煤矿及贸易商库存压力较大。焦炭价格累计下跌150-180元/吨，焦煤价格普遍下跌100-200元/吨。

供需分析

焦煤供应

• 国内焦煤产量前高后低，四季度预计维持高位，山西产量有望同比增长。
• 进口焦煤处于高位，预计全年进口量超1.2亿吨，11-12月月均进口量超1000万吨。
• 焦煤供应偏宽松，市场认知一致，煤矿及贸易商库存压力较大。

焦炭供应

• 焦炭出口前高后低，预计全年出口量小幅下滑至840万吨左右。
• 山东焦化产能淘汰影响有限，焦炭产量主要跟随铁水变化。
• 11月焦企产能利用率稳定，吨焦盈利普遍小幅盈利。

下游需求

• 11月高炉铁水产量高位震荡，12月预计季节性下滑。
• 钢材需求缺乏亮点，经济结构转型政策对短期需求拉动有限。
• 下游焦钢企业按需采购，月底部分企业开始补库。

库存情况

• 11月焦煤库存继续回升，口岸库存压力明显，总库存月环比增加199.8万吨。
• 焦炭全环节维持偏低库存，市场更多关注焦煤库存情况，焦炭总库存月环比增加23.0万吨。

后市展望

• 冬储对双焦形成支撑，12月初价格预计逐步企稳并小幅反弹。
• 反弹高度不宜乐观，冬储只是库存转移，焦煤供给偏宽松，上中游议价权偏弱。
• 建议以阶段性小反弹看待，冬储中后期（12月底1月初）关注盘面回调风险。

策略推荐

• 单边：盘面可逢低轻仓做多，现货可逢低补库；冬储中后期关注下跌风险。