基本面虽有弱化，但宏观提振信心，11月对双焦保持谨慎乐观

基本面虽有弱化，但宏观提振信心， 11月对双焦保持谨慎乐观 煤焦月度报告20231031 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 研究员：谢晨 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@mfc.com.cn 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0019319 Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 焦炭 价格 10月盘面宽幅震荡，11月保持谨慎乐观；现货三轮提涨搁浅，首轮提降开启，十月现货价格以稳为主 供给 10月山西淘汰落后产能强制执行，独立焦企产量回落，钢厂自带焦化供应变动不大 需求 10月铁水下滑幅度有限，11月有继续回落预期；投机热情下降，出口利润回升，终端需求修复有限 库存 港口、钢厂降库，焦企累库不明显，总库存下降 利润 焦企处于盈亏边缘，焦炭盘面利润小幅走弱 基差价差 焦炭01由贴水转为小幅升水，1-5价差走弱 总结 10月双焦整体宽幅震荡走势。国庆长假后，受成材成交不佳影响，市场担心成材供需压力增加，成材率先下跌，双焦受到拖累，节前涨势被终止，并出现较大幅度补跌。但双焦供应端均有扰动，煤矿事故多发、焦炭淘汰落后产能，加之下游减产不明显，双焦盘面有所反复，整体下方有支撑。十月下旬受地方债限额提前下达模式延期五年、增发一万亿国债用于灾后重建等多项宏观利好刺激，双焦重回上涨势头。 焦煤 价格 10月盘面宽幅震荡，11月保持谨慎乐观；10月现货小幅回调为主 供应 产地供应有所恢复，冬季大幅增产可能性较小，洗煤厂开工率回升；进口蒙煤通车数恢复至中高位水平，冬季面临季节性下滑 库存 下游采购节奏放缓，上游小幅累库，总库存小幅增加 基差价差 01贴水小幅修复，1-5价差走弱 总结 10月焦煤01合约走势整体与焦炭类似，除了前文分析焦炭走势所述原因外，焦煤在10月中旬左右的下跌还有一个助推因素，即澳煤价格的下跌，此前澳煤价格持续高涨，对国内煤价形成较强支撑；但在10月中旬左右，因国际买家对澳煤高价存抵触情绪，澳煤价格开始回落，对国内煤价也形成了压制。 接下页 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 结论 展望11月，双焦供应端扰动弱化，炼焦煤矿供应在逐步恢复，焦炭淘汰落后产能执行完毕，新产能逐步投产，整体产能仍过剩；下游钢厂仍处于亏损中，铁水有继续下滑预期，双焦需求将承压。双焦基本面弱化限制了盘面向上的空间。但宏观预期改善明显，加之双焦冬储预期，盘面下方支撑也较强。对11月双焦整体走势保持谨慎乐观态度。策略仍以逢低做多为主，高位不追多。风险：政策刺激低于预期；炼焦煤供应大幅增加 焦炭月度市场跟踪 焦炭 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：10月盘面宽幅震荡，11月保持谨慎乐观 4500 焦炭主力合约季节性 2023年2022年2021年2020年2019年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 10月10日 10月19日 10月28日 11月6日 11月15日 11月24日 12月3日 12月12日 12月21日 12月30日 1000 数据来源：东方财富行情软件，Wind，美尔雅期货 10月双焦整体宽幅震荡走势。国庆长假后，受成材成交不佳影响，市场担心成材供需压力增加，成材率先下跌，双焦受到拖累，节前涨势被终止，并出现较大幅度补跌。但双焦供应端均有扰动，煤矿事故多发、焦炭淘汰落后产能，加之下游减产不明显，双焦盘面有所反复，整体下方有支撑。十月下旬受地方债限额提前下达模式延期五年、增发一万亿国债用于灾后重建等多项宏观利好刺激，双焦重回上涨势头。 展望11月，双焦供应端扰动弱化，炼焦煤矿供应在逐步恢复，焦炭淘汰落后产能执行完毕，新产能逐步投产，整体产能仍过剩；下游钢厂仍处于亏损中，铁水有继续下滑预期，双焦需求将承压。双焦基本面弱化限制了盘面向上的空间。但宏观预期改善明显，加之双焦冬储预期，盘面下方支撑也较强。对11月双焦整体走势保持谨慎乐观态度。 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：三轮提涨搁浅，首轮提降开启，十月现货价格以稳为主 类别（单位：元/吨） 最新 上月 环比 产地焦炭价格 吕梁准一级焦出厂价 2100 2100 0 河北唐山准一级焦出厂价 2260 2260 0 内蒙乌海宏阳焦化二级焦出厂价 2050 2050 0 钢厂焦炭价格 日照钢铁准一级焦到厂价 2180 2180 0 瑞丰钢铁准一级焦到厂价 2270 2270 0 港口焦炭价格 日照港准一级焦出库价 2310 2240 70 日照港准一级焦平仓价 2340 2340 0 一级冶金焦FOB价（美元/吨） 325 325 0 数据来源：Wind，钢联，汾渭，美尔雅期货 5200 4200 3200 2200 1200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月11日 5月27日 6月12日 6月28日 7月14日 7月30日 8月15日 8月31日 9月16日 10月8日 10月24日 11月9日 11月25日 12月11日 12月27日 1月1日 2023年 1月17日 2月2日 2月18日 日照港准一级焦出库价 3月6日 2023年 2022年 3月22日 吕梁准一级焦出厂价 4月8日 4月24日 5月11日 2022年 5月27日 2021年 6月12日 6月28日 7月14日 2021年 7月30日 2020年 8月15日 8月31日 9月16日 2020年 10月7日 10月23日 11月8日 11月24日 2019年 12月10日 5200 4200 3200 2200 1200 2023年 12月26日 2019年 800 700 600 500 400 300 200 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月3日 5月18日 6月2日 6月17日 7月2日 7月17日 8月1日 8月16日 8月31日 9月15日 9月30日 10月21日 11月5日 11月20日 12月5日 12月20日 1月1日 1月17日 一级冶金焦FOB价（吨/美元） 2月2日 2月18日 3月6日 河北邢台准一焦出厂价 2022年 3月22日 2023年 4月8日 4月24日 5月11日 2022年 5月27日 2021年 6月12日 6月28日 7月14日 2021年 7月30日 8月15日 2020年 8月31日 9月16日 2020年 10月7日 10月23日 11月8日 11月24日 2019年 12月10日 12月26日 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：三轮提涨搁浅，首轮提降开启，十月现货价格以稳为主 2023年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2019年 1月1日 内蒙乌海宏阳焦化二级焦出厂价 1月17日 数据来源：Wind，钢联，美尔雅期货 2月2日 2月18日 3月6日 2022年 3月22日 4月8日 4月24日 5月11日 5月27日 2021年 6月12日 6月28日 7月14日 7月30日 8月15日 2020年 8月31日 9月16日 10月8日 10月24日 2019年 11月9日 11月25日 12月11日 12月27日 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：汽运费小幅走弱 350 300 250 200 150 100 乌海-唐山 介休-丰南 孝义-日照 起始地-目的地 （单位：元/吨） 250 190 195 最新 265 190 210 上月 -15 0 -15 环比 1月2日 1月18日 2023年 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 孝义-日照汽运费 4月9日 2022年 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 7月1日 7月17日 2021年 8月2日 8月18日 9月3日 9月19日 10月11日 2020年 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 1月2日 1月18日 2023年 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 介休-丰南汽运费 4月9日 2022年 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 7月1日 7月17日 2021年 8月2日 8月18日 9月3日 9月19日 10月11日 2020年 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 450 400 350 300 250 200 150 1月3日 1月20日 2月8日 2月25日 3月15日 2023年 4月1日 乌海-唐山汽运费 4月19日 5月8日 数据来源：钢联，美尔雅期货 5月23日 6月7日 2022年 6月22日 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 2021年 9月5日 9月20日 10月11日 10月26日 11月12日 11月30日 12月17日 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：10月山西淘汰落后产能强制执行，独立焦企产量回落 独立焦企全样本产能利用率独立焦企全样本焦炭日均产量 2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年 9580 9075 85 70 80 65 75 7060 6555 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月17日 2月28日 3月11日 3月22日 4月2日 4月14日 4月24日 5月6日 5月17日 5月28日 6月9日 6月19日 7月1日 7月12日 7月23日 8月4日 8月14日 8月26日 9月6日 9月17日 9月29日 10月9日 10月21日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月17日 2月28日 3月11日 3月22日 4月2日 4月14日 4月24日 5月6日 5月17日 5月28日 6月9日 6月19日 7月1日 7月12日 7月23日 8月4日 8月14日 8月26日 9月6日 9月17日 9月29日 10月9日 10月21日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 6050 数据来源：钢联，美尔雅期货 10月山西淘汰4.3m焦炉落后产能强制执行，独立焦企焦炭产量回落明显。至月底，山西淘汰焦炭落后产能全部执行完毕，但新增产能也逐步投产，焦炭整体产能仍过剩。目前焦企多在盈亏平衡附近，随着焦炭首轮提降开启，焦企提产积极性偏弱。 据钢联数据，截至10月27日，全国独立焦企全样本：产能利用率为75.22%，较上月降1.16个百分点，环比前一周降0.1个百分点；焦炭日均产量67.81万吨，较上月降2.34万吨，环比前一周降1.32万吨。 90 85 80 75 70 65 60 55 50 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1月1日 1月18日 2月4日 2月22日 3月11日 3月27日 4月14日 4月30日 5月17日 6月3日 6月19日 7月7日 7月23日 8月9日 8月26日 9月11日 9月29日 10月15日 11月1日 11月22日 12月13日 1月1日 独立焦化厂产能利用率：华中地区 2023年 1月14日 2023年 1月27日 独立焦化厂产能利用率：东北地区 2月8日 2月22日 3月6日 3