煤焦月度报告：旺季需求不宜太乐观，双焦反弹空间或有限

正信期货研究院黑色产业组 研究员：谢晨 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@zxqh.net 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0019319 Email：yangh@zxqh.net 旺季需求不宜太乐观， 双焦反弹空间或有限 煤焦月度报告20240902 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 焦炭 价格 8月期货大幅下跌，9月反弹空间或有限；现货第二至七轮提降落地 供给 现货提降落地七轮，焦企小幅亏损、减产增加 需求 8月铁水高位大幅回落，焦炭需求下滑，9月有回升预期；投机情绪触底反弹，出口利润为正，建材需求淡季下滑 库存 上游累库，下游降库，总库存略有增加 利润 8月焦企小幅亏损，焦炭盘面利润走强 基差价差 焦炭01升水逐步修复后再度扩大，1-5价差震荡运行 总结 焦炭方面，现货第七轮提降落地、焦企亏损加大，供应端减产增加。需求方面，铁水延续回落，但钢材轧线逐步复产，钢材产量有止跌迹象，铁水或临近见底。部分钢厂计划复产，对焦炭采购量有一定增加。投机方面，集港利润转正，盘面升水，少数投机需求开始拿货。 焦煤 价格 8月期货大幅下跌，9月反弹空间或有限；现货煤价走弱为主 供应 8月煤矿持续增量，产量回归至历年同期偏高水平；洗煤厂开工率小幅波动，略有下滑；蒙煤通关数保持中高位水平，七月进口炼焦煤同比大幅增加 库存 上游累库，下游降库，总库存增加 基差价差 焦煤01保持贴水，1-5价差震荡运行 总结 焦煤方面，部分煤矿持续增量，供应端基本恢复至偏高水平；蒙煤甘其毛都口岸日通车数保持中高位水平。需求方面，下游普遍对焦炭有止跌预期，部分超跌矿点出货顺畅，出现预售现象，其余煤矿签单仍稍显一般。 接下页 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 结论 8月双焦跟随板块深度下跌后，月底迎来小幅反弹，截至8月30日，焦炭01月跌6.42%收于1996.5，焦煤01月跌10.42%收于1370.5。8月上中旬，淡季需求弱现实继续主导盘面，下游负反馈加深，钢厂亏损加剧、减产增加、铁水不断下滑，加之海外衰退担忧，黑色集体进入深跌状态。8月中下旬开始，海外衰退担忧有所缓和，但双焦现货仍维持弱势，盘面以震荡为主；8月底，成材表需有所好转，而焦炭7轮降价之后，钢厂利润修复，加之临近淡旺季转换，在钢厂复产逻辑下，双焦盘面迎来小幅反弹。展望9月，进入旺季，需求有边际改善预期，在钢厂利润修复、复产补库逻辑下，双焦应有一定的反弹。但从目前的现实来看，铁水仍在下滑，钢厂复产迟迟未落地，双焦盘面反弹应不是一蹴而就的。而在房地产继续处于下滑周期、制造业与出口仍面临不确定性的情况下，对旺季钢材终端需求不宜太乐观，因此双焦盘面反弹的空间应该也是有限的；且需谨慎旺季需求不及预期，盘面再度回落的风险。策略上，短期主要交易下游复产预期，以轻仓短多为主；中线仍以逢高偏空为主。风险：宏观出超预期利好政策（上行风险）；供应端大幅缩减（上行风险） 焦炭月度市场跟踪 焦炭 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：8月期货大幅下跌，9月反弹空间或有限 4500 焦炭主力合约季节性 2024年2023年2022年2021年2020年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月11日 4月20日 4月29日 5月11日 5月20日 5月29日 6月7日 6月16日 6月25日 7月4日 7月13日 7月22日 7月31日 8月9日 8月18日 8月27日 9月5日 9月14日 9月23日 10月9日 10月… 10月… 11月5日 11月… 11月… 12月2日 12月… 12月… 12月… 1000 数据来源：东方财富行情软件，Wind，正信期货 8月双焦跟随板块深度下跌后，月底迎来小幅反弹，截至8月30日，焦炭01月跌6.42%收于1996.5，焦煤01月跌10.42% 收于1370.5。8月上中旬，淡季需求弱现实继续主导盘面，下游负反馈加深，钢厂亏损加剧、减产增加、铁水不断下滑 ，加之海外衰退担忧，黑色集体进入深跌状态。8月中下旬开始，海外衰退担忧有所缓和，但双焦现货仍维持弱势，盘面以震荡为主；8月底，成材表需有所好转，而焦炭7轮降价之后，钢厂利润修复，加之临近淡旺季转换，在钢厂复产逻辑下，双焦盘面迎来小幅反弹。 展望9月，进入旺季，需求有边际改善预期，在钢厂利润修复、复产补库逻辑下，双焦应有一定的反弹。但从目前的现实来看，铁水仍在下滑，钢厂复产迟迟未落地，双焦盘面反弹应不是一蹴而就的。而在房地产继续处于下滑周期、制造业与出口仍面临不确定性的情况下，对旺季钢材终端需求不宜太乐观，因此双焦盘面反弹的空间应该也是有限的；且需谨慎旺季需求不及预期，盘面再度回落的风险。策略上，短期主要交易下游复产预期，以轻仓短多为主；中线仍以逢高偏空为主。 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：现货第二至七轮提降落地 类别（单位：元/吨） 最新 上月 环比 产地焦炭价格 吕梁准一级焦出厂价 1450 1750 -300 河北唐山准一级焦出厂价 1610 1910 -300 内蒙乌海宏阳焦化二级焦出厂价 1250 1550 -300 钢厂焦炭价格 日照钢铁准一级焦到厂价 1530 1830 -300 瑞丰钢铁准一级焦到厂价 1620 1920 -300 港口焦炭价格 日照港准一级焦出库价 1740 1850 -110 日照港准一级焦平仓价 1690 1990 -300 一级冶金焦FOB价（美元/吨） 248 269 -21 数据来源：Wind，钢联，汾渭，正信期货 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：现货第二至七轮提降落地 5200 2024年 2023年 2022年 4200 3200 2200 1200 日照港准一级焦出库价 2024年 2023年 2022年 2021年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 1月17日 2月2日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月7日 10月23日 11月8日 11月24日 12月10日 12月26日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月7日 4月23日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月2日 10月22日 11月7日 11月23日 12月9日 12月25日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月7日 4月23日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月2日 10月22日 11月7日 11月23日 12月9日 12月25日 5200 吕梁准一级焦出厂价 2021年 2020年 4200 3200 2200 1200 2020年 800 700 600 500 400 300 200 1月1日 2024年 1月16日 1月31日 一级冶金焦FOB价（吨/美元） 2月16日 3月2日 3月17日 河北邢台准一焦出厂价 2024年 2023年 4月1日 4月17日 5月2日 5月17日 2023年 6月1日 2022年 6月16日 7月1日 7月16日 2022年 7月31日 8月15日 2021年 8月30日 9月14日 2021年 9月29日 10月20日 11月4日 2020年 11月19日 2020年 12月4日 12月19日 2024年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 内蒙乌海宏阳焦化二级焦出厂价 1月17日 数据来源：Wind，钢联，正信期货 2月2日 2月19日 3月6日 2023年 3月22日 4月8日 4月24日 5月10日 5月26日 2022年 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 2021年 8月30日 9月15日 10月7日 10月23日 2020年 11月8日 11月24日 12月10日 12月26日 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：汽运费涨跌互现 350 300 250 200 150 100 乌海-唐山 介休-丰南 孝义-日照 起始地-目的地 （单位：元/吨） 220 130 175 最新 235 130 155 上月 -15 0 20 环比 1月2日 2024年 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 2023年 3月23日 孝义-日照汽运费 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 2022年 6月15日 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 2021年 9月3日 9月19日 10月11日 10月27日 2020年 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 350 300 250 200 150 100 1月2日 2024年 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 2023年 3月23日 介休-丰南汽运费 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 2022年 6月15日 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 2021年 9月3日 9月19日 10月11日 10月27日 2020年 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 450 400 350 300 250 200 150 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月9日 2024年 3月24日 乌海-唐山汽运费 4月9日 4月24日 数据来源：钢联，正信期货 5月12日 5月27日 2023年 6月11日 6月26日 7月11日 7月26日 8月10日 2022年 8月25日 9月11日 9月28日 10月20日 11月7日 11月24日 12月12日 12月29日 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：现货提降落地七轮，焦企小幅亏损、减产增加 独立焦企全样本产能利用率独立焦企全样本焦炭日均产量 2024年2023年2022年2021年2020年2024年2023年2022年2021年2020年 9580 9075 85 70 80 65 75 7060 6555 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月17日 2月28日 3月11日 3月22日 4月2日 4月14日 4月24日 5月6日 5月17日 5月28日 6月9日 6月19日 7月1日 7月12日 7月23日 8月4日 8月14日 8月26日 9月8日 9月22日 10月6日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月17日 2月28日 3月11日 3月22日 4月2日 4月14日 4月24日 5月6日 5月17日 5月28日 6月9日 6月19日 7月1日 7月12日 7月23日 8月4日 8月14日 8月26日 9月8日 9月22日 10月6日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 6050 数据来源：钢联，正信期货 8月焦炭现货第二轮至第七轮提降落地，然因原料煤也走弱，焦企小幅亏损，供应端减产增加。目前市场对焦炭有止跌预期，且认为焦炭后期会开启提涨，9月进入旺季后，焦炭供应有一定的回升预期。 据钢联数据，截至8月30日，全国独立焦企全样本：产能利用率为69.62%，环比前一周降2.52个百分点，较上月降4.5个百分点；焦炭日均产量63.75万吨，环比前一周降2.31万吨，较上月降4.57万吨。 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 100 95 90 85 80 75