煤焦月度报告：旺季需求不宜太乐观，双焦反弹空间或有限

焦炭市场

1. 价格：8月期货和现货均大幅下跌，月底小幅反弹。9月反弹空间有限，因旺季需求预期不乐观。
2. 现货：经历七轮提降，焦企小幅亏损，减产增加。汽运费涨跌互现。
3. 供给：截至8月30日，焦企产能利用率69.62%，环比下降；焦炭日均产量63.75万吨，环比下降。
4. 需求：8月铁水高位回落，焦炭需求下滑。9月铁水有望回升，焦炭需求边际改善。
5. 库存：上游累库，下游降库，总库存略有增加。截至8月30日，总库存799.96万吨，环比下降但较上月增加。
6. 利润：8月焦企小幅亏损，焦炭盘面利润走强。截至8月30日，吨焦盈利-86元，盘面利润214.85元/吨。
7. 估值：焦炭01升水逐步修复后扩大，基差-232.36。1-5价差震荡运行，截至8月30日为-23.5。

焦煤市场

1. 价格：8月期货大幅下跌，现货煤价走弱为主。9月反弹空间有限。
2. 供应：8月煤矿持续增量，产量回归至历年同期偏高水平。洗煤厂开工率小幅波动下滑。
3. 进口：蒙煤通关数保持中高位，7月炼焦煤进口量同比大幅增加。
4. 库存：上游累库，下游降库，总库存增加。截至8月30日，总库存2452.31万吨，环比增加。
5. 估值：焦煤01保持贴水，基差94.5。1-5价差震荡运行，截至8月30日为4。

研究结论

• 旺季需求预期不乐观，双焦反弹空间有限，需警惕需求不及预期风险。
• 短期交易下游复产预期，以轻仓短多为主；中线仍以逢高偏空为主。
• 焦炭和焦煤供应端均有累库压力，但下游需求边际改善。