双焦9月报：阶段性反弹机会存在 但高度不宜乐观

阶段性反弹机会存在但高度不宜乐观 双焦9月报 2024年8月30日 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： Z0021009 :021-65789253 :zhoutao_qh1@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 8月双焦市场价格加速下跌，下游需求不足，钢厂盈利率大幅下降，铁水产量加速下滑，焦钢企业对原料采购积极性下降，而国内炼焦煤供给增加，进口焦煤维持高位，碳元素供给阶段性过剩，焦煤库存累积在煤矿端、口岸及港口，市场加速下滑。到8月底，焦 炭第七轮降价已经落地，累计下跌350-420元/吨，焦煤价格也普遍下跌250-350元/吨。近日随着下游钢材需求边际改善，黑色市场情绪好转，双焦现货价格也逐步企稳。 展望9月，当前铁水产量已到阶段性低点，边际上来看，9月铁水产量会底部回升，随着高温天气逐步过去，钢材需求旺季也即将到来，市场对于未来钢材需求还抱有一定期待，下游焦钢企业焦煤库存偏低，在焦煤大幅下跌后，部分企业对焦煤采购积极性略有好转，预计9月上中旬焦钢企业对于原料有阶段性补库，煤矿及口岸等库存压力减小，会有修复性反弹的机会。 但从中长期看，下半年双焦供给并不存在大的制约，下游阶段性的补库对于价格拉动并不大，焦煤整体库存压力还在，尤其口岸蒙煤库存高企，制约了现货反弹空间，而下游钢材需求并没有看到明显的亮点，对于反弹高度目前不要过于乐观。 策略推荐： 单边：短期看震荡反弹，中长期不太看好；预计9月基本面边际改善，下游阶段性补 库，存在修复性反弹机会，可逢低短多，焦煤关注1500左右压力；从中长期看，双焦供给相对宽松，预计反弹力度有限，后期重点关注钢材实际需求增量，注意需求不及预期带来的风险。 期现：关注焦炭01合约期现正套机会 第二部分基本面情况 （一）8月黑色产业链负反馈显现原料价格承压 8月双焦价格继续下行，钢材需求不足，钢材价格下跌，钢厂主动减产，盈利率跌至近年历史低位，铁水产量加速下滑，降价压力向原料端传导，煤焦现货继续承压。下游需求不足，焦钢企业对原料采购积极性下降，而国内炼焦煤供给增加，进口焦煤维持高位，碳元素供给阶段性过剩，焦煤库存累积在煤矿端、口岸及港口，市场加速下滑。到8月底， 焦炭第七轮降价已经落地，累计下跌350-420元/吨，焦煤价格也普遍下跌300-350元/吨。近日随着下游钢材需求边际改善，黑色市场情绪好转，双焦现货价格也逐步企稳。 图1：焦煤主力合约走势图2：焦炭主力合约走势 数据来源：银河期货、文华财经数据来源：银河期货、文华财经 炼焦煤：价格指数：中国（日） 3500 3800 3000 3300 2500 2800 2000 2300 1500 1800 1000 1300 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 800 中硫主焦煤：价格指数：中国（日） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 图3：炼焦煤价格指数单位：元/吨图4：中硫主焦煤价格单位：元/吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 蒙5精煤-乌不浪口金泉工业园区 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 3500 蒙5原煤-甘其毛都 3000 2500 2000 1500 1000 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 图5：蒙5精煤-乌不浪口单位：元/吨图6：蒙5原煤-甘其毛都单位：元/吨 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 焦煤基差-主力合约-蒙5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2500 焦煤基差-主力合约-山西煤 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 图7：焦煤基差-主力合约-蒙5图8：焦煤基差-主力合约-山西煤 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 优质低挥发澳煤CFR价：美元/吨 650 550 450 350 250 150 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 优质低挥发澳煤进口利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 图9：优质低挥发澳煤CFR价单位：美元/吨图10：优质低挥发澳煤进口利润单位：元/吨 5000 焦炭综合绝对价格指数 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 5000 准一级焦炭�厂价：吕梁 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 图11：焦炭价格指数单位：元/吨图12：准一级焦炭出厂价单位：元/吨 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 图13：焦炭出口FOB价格 单位：元/吨 图14：准一级焦炭到厂价 单位：元/吨 800 焦炭�口价格FOB 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 5000 准一级焦炭到厂价格：日照钢铁 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 焦炭主力合约基差-港口现货 850 650 450 250 50 -150 -350 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1000 焦炭主力合约基差-山西厂库 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 图15：焦炭基差-主力合约-港口现货图16：焦炭基差-主力合约-山西厂库 （二）国内炼焦煤产量逐步提升 根据统计局数据，7月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长2.8%，增速比6月份放缓0.8个百分点；日均产量1259.2万吨。1—7月份，规上工业原煤产量26.6亿吨，同比下降0.8%。 山西省7月原煤产量11199.2万吨，同比下降0.1%，降幅继续收窄，已基本接近去年同 期水平。山西省1-7月原煤产量累计70038.5万吨，同比下降11.2%，降幅较1-6月收窄。 山西省在经历了半年的督导与整改后，煤矿安全水平提升，事故明显减少，据山西经济日报报道，7月13日召开的国家矿山安全监察局山西局2024年半年度工作会议介绍，上半年山西省煤矿生产安全事故起数和遇难人数同比分别下降42%、40%，非煤矿山同比分别下降85.7%、89.5%，基本实现预期目标。 自今年3月以来，山西煤炭产量也逐月提升，国内焦煤产量逐步恢复正常，8月29日Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为90.2%，环比减0.8%。原煤日均产量 203.3万吨，环比减1.7万吨，原煤库存404.6万吨，环比减12.4万吨，精煤日均产量78.9万吨，环比减0.7万吨，精煤库存309.9万吨，环比减18.3万吨。短期看国内焦煤产量没有大的制约，预计9月国内焦煤产量环比增加。 炼焦煤：523家样本矿山：产能利用率（周） 120 100 80 60 40 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 精煤：523家样本矿山：日均产量（周） 100 80 60 40 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 图17：炼焦煤矿产能利用率单位：%图18：炼焦煤矿精煤产量单位：万吨 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图19：炼焦煤矿原煤产量单位：万吨 原煤：523家样本矿山：日均产量（周） 270 220 170 120 70 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：银河期货、Mysteel （三）1-7月进口焦煤同比增幅明显 （1）进口焦煤同比大增蒙煤占进口总量过半 据海关总署最新数据显示，2024年7月份，中国进口炼焦煤总量达1084.1万吨，环比上涨9.87%，同比上涨51.98%。整体来看，7月份进口量环比增幅较大的为美国煤及澳大利亚，分别为73.19%、442.42%，澳煤方面，6月澳煤成交价小幅跳水，国际市场需求基本面偏弱，报盘多开始向国内靠拢，同时相较于国内同品质焦煤，由于FOB市场的下跌，远期澳大利亚炼焦煤进口优势逐渐显现，钢厂接货情绪积极，同时引起部分贸易商试水，7月澳大利亚进口焦煤出现环比442.42%的增量。 1-6月份，中国进口量炼焦煤总计6822.81万吨，同比上涨30.40%。进口格局仍以蒙煤与俄煤为主，合计5238.008万吨，占比总进口量的76.77%。加拿大、美国、澳大利亚次之，分别占比7.76%、5.88%、5.87%。值得注意的是，印尼煤及澳大利亚煤占比及同比进口量发生微妙变化，澳煤方面，7月澳煤进口量达年内高点，仅次于1月水准，小幅削弱俄煤市场份额。印尼煤方面，相较于去年全年399.41万吨的进口量，今年印尼进口量大幅缩减，其主要原因仍在于性价比优势不显，国内终端更多倾向于煤质相对稳定的澳煤参与配煤方案，且由于国内市场低迷，还盘较低，印尼煤出口至东南亚方向居多。 炼焦煤：进口数量合计：全球→中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020 2021 2022 2023 2024 炼焦煤：进口数量：蒙古→中国（月） 700 600 500 400 300 200 100 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020 2021 2022 2023 2024 图20：炼焦煤进口数量合计单位：万吨图21：进口蒙古炼焦煤单位：万吨 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 炼焦煤：进口数量：俄罗斯→中国（月） 350 300 250 200 150 100 50 0 1/312/293/314/