双焦9月报：阶段性反弹机会存在 但高度不宜乐观

第一部分：前言概要

• 核心观点：8月双焦价格加速下跌，下游需求不足导致钢厂盈利率下降，铁水产量下滑，焦钢企业采购积极性下降。近期随着下游钢材需求边际改善，双焦现货价格企稳，但反弹高度不宜乐观。
• 策略推荐：短期震荡反弹，中长期不看好；9月下游补库存在修复性反弹机会，可逢低短多，焦煤关注1500元压力；中长期反弹力度有限，需关注钢材需求增量及风险。

第二部分：基本面情况

1. 8月黑色产业链负反馈：钢材需求不足，钢厂减产，焦炭第七轮降价累计下跌350-420元/吨，焦煤下跌300-350元/吨。
2. 国内炼焦煤产量提升：7月原煤产量同比增长2.8%，山西煤矿安全提升，产量逐月回升，8月核定产能利用率90.2%。
3. 进口焦煤同比增幅明显：7月进口炼焦煤1084.1万吨，同比上涨51.98%，蒙煤占比过半，预计全年进口焦煤1.15亿吨，同比增加1000万吨。
4. 焦炭出口同比增加：1-7月出口564.1万吨，同比增长20.2%，但出口量占比仅2%，对需求拉动有限。
5. 焦企产能利用率下滑：8月底产能利用率69.62%，吨焦盈利转亏，但焦化产能仍维持净增趋势，2024年预计净新增1777万吨。
6. 9月高炉逐步复产：9月计划复产16座高炉，预计日均铁水产量226万吨，焦钢企业存在阶段性补库需求。
7. 焦煤库存压力显现：煤矿及口岸库存高企，焦煤矿山精煤库存同比增加26%，甘其毛都口岸库存同比增加112%，但焦企和钢厂库存偏低。

第三部分：后市展望与策略

• 短期反弹机会：9月铁水产量底部回升，焦钢企业补库，双焦存在修复性反弹机会，但高度受限。
• 中长期 outlook：双焦供给宽松，库存压力持续，钢材需求无明显亮点，反弹力度有限。
• 策略推荐：单边逢低短多焦煤（关注1500元压力），期现关注焦炭01合约正套机会。