双焦2月份月报：需求决定反弹高度，双焦跟随成材波动

www.dwfutures.com 1/10 0928 需求决定反弹高度，双焦跟随成材波动 目 录 一、2019年1月份行情回顾 二、焦炭供需平衡分析 三、焦煤供需平衡分析 四、当前影响焦炭焦煤行情的要点分析 五、后势展望与策略建议 中线必读——双焦2月份月报 2019年2月15日 星期五 东吴期货研究所 朱少楠 0512-62936002 zhushn@dwqh88.com 倪耀祥 021-63123060 niyx@dwqh88.com 投资咨询从业资格号： Z0000182 期市有风险，投资需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 2019年2月投资策略报告-焦炭焦煤 www.dwfutures.com 2/10 一、2019年1月份行情回顾 1月份双焦盘面触底回升，主要是受宏观政策刺激，市场预期转暖，资金主导盘面拉升。基本面方面，双焦整体变化不大，焦炭依然处于供大于求的局面，焦炉开工率维持历年高位，需求端，部分前期检修的高炉开始复产，但整体增量有限，钢厂限产力度大于焦企。焦炭现货继续走弱，虽然炼焦煤价格维持强势，焦企利润较低，但是钢厂高库存下依然打压焦炭价格，本月焦炭价格再跌150元/吨，累计本轮从11月份开始焦炭现货共下跌650元/吨。月底焦企开始试探提涨100元/吨，但钢厂仍未接受。焦煤方面，年前煤矿多以保安全生产为主，整体供应受限，1月14 日陕西省榆林市神木市百吉煤矿发生冒顶事故，事故造成 21 人死亡，同时国家煤矿安监局下达文件，对于超千米的冲击地压煤矿与瓦斯突出煤矿进行停产检查，需论证后才可复产，1月份国内炼焦煤供应进一步萎缩。进口方面，1月份下半月蒙古通关有一定的恢复，每天通关车辆在400 辆附近，但网传北方港口海关严控澳洲进口焦煤，只允许卸货、不给通关放行，虽然消息暂未落实，但部分贸易商表示收到口头消息，通关时间也确实在延长，整体进口也出现萎缩。 图1：J1905合约日线走势图 图2：JM1905合约日线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所 2019年2月投资策略报告-焦炭焦煤 www.dwfutures.com 3/10 二、焦炭供需平衡分析 1、成材库存压力大，需求尚未释放 据统计数据显示，中国12月生铁产量6320万吨，环比降低 0.82%，同比增长15.5%。2018 年 1-12 月生铁产量 77105 万吨，同比增长 3.0%。12 月全国高炉平均开工率 64.75%，较 11月下降0.35%，唐山高炉平均开工率 55.03%，较 12 月上升0.3%。2019 年 1 月上旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量 184.44 万吨，较上一 旬增长 3.53%。 11月份以来，虽然采暖季限产力度较弱，高炉开工率开始回升，开工率普遍高于去年同期1.5%左右，但由于阶段性各地区由于雾霾天气和高炉检修等原因导致高炉开工率维持在65%的相对低位，而成材需求端由于1月份以来天气寒冷和春节的因素，全国大部分地区工地停工，需求快速下滑，今年春节期间的累库速度处于历史高位，2月14日Mysteel的库存数据显示，钢材社会库存和钢厂库存整体上升，螺纹总库存增幅471万吨，高于去年同期的375万吨，再创历史新高。 图3：高炉开工率（%） 图4：生铁日均产量（万吨） 50607080901月1日2月11日4月1日5月25日7月14日9月2日10月27日12月16日2016年2017年2018年2019年 1601701801902002102202301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年 数据来源：Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Mysteel、东吴期货研究所 图5：上海20mm螺纹钢现货价格（元/吨） 01000200030004000500060002016年2017年2018年2019年 数据来源：Mysteel、东吴期货研究所 根据统计局发布的 1月房地产相关数据可以看出，一线城市楼市成交面积环比下降明显，房地产市场继续处于下滑趋势，短期成材需求压力较大。春节期间由于巴西铁矿石矿难的影响，铁矿石价格爆涨，钢厂利润被被大幅压缩，同时由于库存累积，成材价格下跌，多数钢厂选择高炉停产检修，且由于空气质量的转差唐山地区钢厂环保限产再 2019年2月投资策略报告-焦炭焦煤 www.dwfutures.com 4/10 次发力，短期焦炭需求尚未释放。不过1月新增社会融资规模4.64万亿元，同比多增1.56万亿元，存量增速10.4%，出现超预期反弹，实体经济融资形势出现边际改善，春节后基建托底，预期后期成材需求将好于去年同期，成材带动后期焦炭需求仍可期。 2、库存消耗，钢厂有一定库存需求 节前钢厂补库为主，焦炭库存处于高位， Mysteel 统计的全国 110 家钢厂样本焦炭春节前库存为 486.0 万吨，处于近3年高位，较高的库存使得钢厂在焦炭采购中占据主导地位，焦炭现货承压。由于春节期间车辆偏少以及近期各地降雪影响，造成运输受限，钢厂消耗厂内库存为主，最新一期的库存数据显示，国内样本钢厂焦炭库存减少至 438.17 万吨，库存消耗，钢厂有一定库存需求。节后独立焦化厂焦炭库存由25.8万吨增加至 66.03 万吨，随着节后焦企运输逐步恢复，订单状况也有所增加，贸易商询价积极性增加，易商有一定的拿货迹象，目前四大港口库存为340万吨，较节前增加30万吨。不过整体焦炭库存仍处于相对高位，焦炭库存高于去年同期。 图6：独立焦企和钢厂焦炭库存（万吨） 图7：焦炭港口库存数量（万吨） 020406080100120140300350400450500550110家钢厂焦炭库存（左）100家焦化厂焦炭库存（右） 1001502002503003504004501月4日2月17日4月8日6月1日7月21日9月8日10月27日12月16日2016年2017年2018年2019年 数据来源：Mysteel，东吴期货研究所 数据来源：Mysteel，东吴期货研究所 图8：焦炭总库存（万吨 ） 50060070080090010001月4日3月3日5月19日8月4日10月20日2017年2018年2019年 3、提涨声音增多，焦炭现货开始走强 12月份以来，焦炭现货开始走弱，截止到目前为止，本轮焦炭价格累计下跌650元/吨，降后天津港准一级冶金焦2050元/吨，唐山地区一级冶金焦出厂价报2050元/吨，随着焦炭价格走弱，焦企利润大幅压缩，经过统计多数焦企的利润已经低于100元/吨，部分焦企甚至出现亏损的局面。1月下半月，随着钢厂补库，焦炭市场成交转好， 2019年2月投资策略报告-焦炭焦煤 www.dwfutures.com 5/10 焦企由于自身库存较低，河北地区大型焦企向钢厂提涨100元/吨，但是钢厂由于库存高位，同时成材价格走弱，未能同意焦炭涨价。春节过后，钢厂有一定补库需求，焦企出货顺畅，市场心态良好，贸易商询盘增加，活跃度有所提升，港口价格小幅上涨，涨后天津港准一级焦平仓价2150元/吨，山东、河北、山西等地焦企陆续提涨100元/吨，华东主导钢厂已接受，个别低库存钢厂表示将跟着市场主流调整。焦炭市场情绪好转，供需结构边际改善，但焦炭供给压力仍较大，预计现货价格短期内偏稳运行。 图9：焦炭现货价格（元/吨） 图10：炼焦盘面利润（元/吨） 100014001800220026003000天津港准一级冶金焦河北唐山一级冶金焦 -20002004006008001000190518051705 数据来源：Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：wind、东吴期货研究所 图11：河北炼焦虚拟利润(元/吨) 图12：山西炼焦虚拟利润(元/吨) -400-200020040060080010002017年2018年2019年 -400-200020040060080010002017年2018年2019年 数据来源：wind，东吴期货研究所 数据来源：wind，东吴期货研究所 4、焦炉开工率维持高位 国家统计局最新数据显示，2018年12月份全国焦炭产量3807万吨，同比增长4.9%。与上月相较，12月份全国焦炭产量环比增加266万吨，上涨7.5%。2018年1-12月份，全国焦炭累计产量达到43820万吨，同比增长0.8%。 1月份以来，虽然钢厂价格走弱，钢厂打压焦炭价格，但焦企开工率仍维持高位，环保限产的影响较小，截止到2月15日，焦炉产能利用率为 81.8% 较上月增加5.4%，分地域焦炉开工率来看，华东地区开工率80.22%，较上月上涨9.81%，华北地区焦炉开工率 81.2%，较上月回升 4.47%，西北地区焦炉开工率 79.36%，较上周下降2.6%，华中地区焦炉开工率 87.4%，较上周上涨17.4%。综合看来，近期焦炉产能利用率持续回升，焦炭供给量增加，焦炭供给总体维持高位，后期焦炭供应端压力依然较大。不过由于整体开工率上涨空间有限，18年焦炉开工率最高水平也只是在83%附近，因此后期焦炭供应增量有限。 2019年2月投资策略报告-焦炭焦煤 www.dwfutures.com 6/10 图13：焦炉开工率（%） 图14：焦炉开工率（分地区）/% 606570758085201720182019 2030405060708090100110东北华北华东华中西北西南 图15：焦炭月度产量（万吨） -10%-5%0%5%10%30003200340036003800焦炭月度产量当月同比 5、出口或将小幅下降 根据海关总署数据，12月焦炭出口大幅增加，2018年12月我国出口焦炭111.8万吨, 同比增加7.8万吨，增长7.5%，较上月增加24.3万吨，日均环比增长23.6%。12月焦炭出口量创2016年3月份以来出口量新高，幅度超出市场预期，1-12月累计出口焦炭及半焦炭共975万吨，同比增加167.7万吨，增长20.8%。1月份，焦炭价格继续走弱，焦炭出口是国内焦企分销的渠道之一，随着焦炭价格企稳反弹，预计焦炭出口将会小幅下降。 图16：焦炭出口量/万吨 0204060801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年 数据来