主题投资月度观察：数据要素化进程加快

证券研究报告|2024年10月31日 主题投资月度观察 数据要素化进程加快 策略研究·策略专题 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 核心观点 海外科技映射：(1)AMD新AI芯片MI325X：AMD推出新款AI芯片InstinctMI325X，该芯片专为执行高强度AI任务设计，拥有1530亿个晶体管和256G的下一代HBM3E高带宽内存。(2)人形机器人工厂RoboFab：AgilityRobotics建立全球首家人形机器人工厂RoboFab，其产品双足机器人“Digit”主要用于执行物流和制造业中的重复性任务，以应对劳动力短缺。(3)特斯拉WeRobot：特斯拉召开“WeRobot”主题发布会，主要展示公司在自动驾驶和人工智能领域的三款革命性产品：Cybercab、Robovan和TeslaBot。(4)SpaceX：SpaceX“星舰”第五次试飞，首次完成“筷子夹火箭”回收试验。（5）微软+o1：微软在Dynamics365中集成了10个基于OpenAI模型o1的AIAgent，这些智能体能自动执行多种业务流程，实现智能自动化工作新模式。 国内热门主题：(1)无人货运飞机W5000总装下线：全球最大的无人货运飞机W5000在常州成功总装下线，其最大起飞重量为10.8吨，最大业载能力为5吨，飞行航程达2600公里，装备两台国产AEP100涡桨发动机。(2)TOPCon太阳电池：高效n型i-TOPCon最高电池效率达到25.9%，创造了大面积产业化n型单晶硅TOPCon电池效率新的世界纪录。(3)原生鸿蒙：10月22日，中国首个全栈自研移动操作系统，华为原生鸿蒙操作系统正式发布。(4)低空经济：美团无人机宣布在深圳福田口岸区域开通了国内首条口岸区域常态化无人机配送航线。(5)众擎机器人SE01：众擎机器人发布首款全尺寸人形机器人SE01，通过搭载端到端神经网络解决方案和一体化谐波关节模组，SE01成功实现流畅步态与高节能性，首次攻克人形机器人自然步态难题。 国内政策关注：(1）中共中央、国务院发布《关于加快公共数据资源开发利用的意见》。该意见旨在加快公共数据资源开发利用，充分释放公共数据要素潜能，推动高质量发展。涉及实业投资相关内容包括：丰富数据应用场景，推动区域数据协作，加强数据服务能力建设。（2）工信部印发《电力装备制造业数字化转型实施方案》。《实施方案》强调，加快行业数字化转型，是提升电力装备研发制造水平、保障质量可靠性、提升产业链运行效率的重要举措，是推动电力装备制造业高质量发展的必然要求。 风险提示：(1)人工智能技术发展前景不明朗；(2)产业政策落地节奏不确定性；(3)文中所提及的上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议。 目录 01 主题投资概述 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 主题投资——把脉市场趋势，在不断变化的经济环境中寻求增值机会 在宏观经济复苏节奏放缓，海外地缘不确定性加剧的市场环境下，传统的价值投资及景气投资策略缺乏施展空间，相对而言，“主题投资”策略却以其独特的优势，能够适应市场的波动性和不确定性，还能够更好地把握宏观经济和政策导向带来的投资机会。 主题投资着眼于尚在萌芽状态的新兴领域，产业尚未发育成熟，处于起步阶段，但已经展现出巨大的投资潜力。这些领域往往难以用传统的估值方法来衡量其内在价值，而对这些领域进行早期投资，可能带来超越业绩本身的回报。正是这种前瞻性与潜在的高收益，构成了主题投资的独特吸引力。 图1：主题投资在产品或服务处于渗透率导入期时进入 资料来源：埃弗雷特·M·罗杰斯等.创新的扩散[M].中央编译出版社,2002.国信证券经济研究所整理 图2：主题投资相关概念辨析 主题投资 成长投资 价值投资 题材 投资阶段 导入期 成长期 成熟期 - 驱动因素 宏观经济发展、制度变革、 产业周期 经济周期 资金 产业结构演进 投资收益 估值水平提升 业绩贡献 价格向价值回 估值贡献 公司已具备成熟的 市场无效背景短期资金涌入 主题因素带来技术和模式等带来 下，公司变现推高资产价 内在逻辑的净利润潜在的净利润非线性增 价值大于当前格，缺乏长期 的被动增长长，潜在折现价值 市值业绩支撑 高于当前市值 特点赔率高胜率高胜率高赔率高 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 主题投资策略行情演绎及三要素 主题投资行情形成先决条件：具有足够高的话题度，大多数主题投资的兴起往往始于一个极具传播力的话题。这样的话题能够迅速在投资者之间传播，激发市场的兴趣和讨论，从而成为推动投资趋势的起点。 主题投资行情规模决定因素：难以证伪且市场容量大，主题吸引人原因在于其所基于的预期或愿景不易被快速证伪。同时优质主题也需具足够的市场容量，为投资者提供充足的想象空间。 主题投资行情时长决定因素：持续催化，调动市场情绪，持续的催化事件不仅能够进一步调动市场投资情绪，还能够为投资者提供二次进场的机会，从而拉长投资周期。 图4：主题投资行情演绎 图3：优质投资主题的三要素 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：Gartner，国信证券经济研究所整理 目录 01 主题投资概述 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 AMD发布新AI芯片MI325X 10月10日，AMD在旧金山召开了AdvancingAI发布会，宣布推出了一款新的AI芯片——InstinctMI325X，被视为真正对标英伟达旗舰GPU芯片B200的产品。 AMDInstinctMI325X基于该公司的CDNA3架构，旨在实现超快的性能和更高的能效，以执行最苛刻的AI任务，包括训练大型语言模型、微调其性能和AI推理，然后由模型将结果提供给用户。AMDInstinctMI325X，内置1530亿个晶体管，并配备了256GB的下一代HBM3E高带宽内存，提供高达6TB/s的内存带宽。与去年同期推出、同样使用HBM3E内存的英伟达H200GPU相比，MI325X的内存容量增加了80%，同时其在FP8和FP16精度下的理论峰值性能分别为2.6PF和1.3PF，较前者提升了30%。 图5：AMDInstinctMI325X宣传图图6：AMDInstinctMI325X性能远超英伟达H200GPU 资料来源：AMD官网，国信证券经济研究所整理资料来源：AMD官网，国信证券经济研究所整理 AgilityRobotics建立全球首家人形机器人工厂RoboFab 10月10日，CNBC报道，AgilityRobotics在美国俄勒冈州建造全球首家专门生产人形机器人的工厂“RoboFab”，计划在未来几年内将年产量提升至1万台。 该工厂专注于生产该公司的双足机器人“Digit”，已经开始与亚马逊和GXOLogistics等知名客户进行测试。Digit机器人主要用于执行物流和制造业中的重复性任务，以解决物流领域存在的劳动力短缺问题。自2015年成立以来，AgilityRobotics已经筹集1.9亿美元资金，于2024年10月推出第四代Digit机器人。未来目标是实现机器人自我复制，Digit将能够通过充电站自主充电，在无人工干预的情况下完成任务。 图7：人形机器人工厂“RoboFab”和双足机器人“Digit”图8：Digit应用场景 资料来源：AgilityRobotics官网，国信证券经济研究所整理资料来源：AgilityRobotics官网，国信证券经济研究所整理 特斯拉"WeRobot"发布会推出三款新品，定义未来出行 10月11日上午，特斯拉举办“WeRobot”主题发布会，展示公司在自动驾驶和人工智能领域的最新成果，包括三款革命性产品：Cybercab、Robovan和TeslaBot。 Cybercab，赛博无人出租车，其设计理念是“不要侧后视镜、不要踏板、不要方向盘”，完全依赖特斯拉的全自动驾驶（FSD）软件。车辆将采用无线感应充电，可使用机械臂对车内环境进行自动清洁。Cybercab整车成本预计将低于30000美元，交通成本约为0.2美元每英里，计划于2026年投入生产。Robovan，无人驾驶多功能车，一次能够容纳20人，且具备一定的货运能力，未来可在商业运输和共享出行领域发挥重要作用，运输成本可降到5-10美分/英里。TeslaBot，人形机器人Optimus，与特斯拉的车辆共享一切核心技术，马斯克预计未来每个人都将拥有自己的人形机器人，成本会持续降低，计划降到2万美元至3万美元一台。 图9：Robovan无人驾驶多功能车宣传图图10：TeslaBot人形机器人宣传图 资料来源：特斯拉官网，国信证券经济研究所整理资料来源：特斯拉官网，国信证券经济研究所整理 SpaceX“星舰”第五次试飞，首次完成“筷子夹火箭”回收试验 10月13日，SpaceX成功完成了“星舰”超重型火箭的第五次试飞，测试了全新的“筷子夹火箭”回收模式。此次试飞在美国得州进行，并引发了全球媒体和航天爱好者的广泛关注。 在飞行任务中，SpaceX测试了“星舰”火箭的整个发射和回收过程：第一阶段的“超级重型”火箭在完成发射任务后，尝试返回发射场并利用发射塔架的机械臂进行空中抓取回收；“星舰”飞船则在印度洋成功完成水上着陆。本次试飞的亮点是首次尝试使用机械臂在火箭悬停时进行精确回收。此前的四次试飞中，火箭使用传统的海面软着陆方式回收，此次“筷子夹火箭”技术的引入有望大幅提高火箭再利用效率。火箭回收后直接在发射塔架对接，缩短发射准备时间，解决了火箭在传统着陆方式中需要长途转运的问题。 图11：SpaceX“星舰”火箭第5次试飞信息图图12：SpaceX首次尝试“筷子夹火箭”成功 资料来源：Humanmars，国信证券经济研究所整理资料来源：GlobalTimes、SpaceXBoardcast，国信证券经济研究所整理 微软+o1一次发布10个自主AIAgent 微软于10月22日重磅宣布在Dynamics365中集成了10个自主AIAgent。这些智能体能够自动执行客服、销售、财务、仓储等业务流程，为企业带来全新的智能自动化工作模式。 这10个AIAgent基于OpenAI的最新模型o1，具备自主学习能力，能够自动执行跨平台的超复杂业务，节省大量时间和运营成本。微软CEO、董事长SatyaNadella亲自宣布了这一AI新进展，并表示目前已有60%的财富500强企业正使用Microsoft365Copilot来加速业务成果并增强团队能力。在给出的多个企业应用案例中，LumenTechnologies（美国一家500强电信公司）预计每年将节省5000万美元，提升的生产力等同于增加了187名全职员工，好莱坞则将创意生产时间从七个月缩短到七周，进一步展示了AI实现“货币化”的潜力。 图13：微软Dynamics365宣传图图14：LumenTechnologies应用AI工具提升工作效率 资料来源：微软官网，国信证券经济研究所整理资料来源：微软官网，国信证券经济研究所整理 目录 01 主题投资概述 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 全球最大无人货运飞机W5000成功总装下线 10月18日，全球最大无人货运飞机W5000在常州成功总装下线。该机型最大起飞重量为10.8吨，最大业载能力为5吨，飞行航程达2600公里，搭载两台国产涡桨发动机AEP100。 W5000无人机采用传统涡桨设计，翼展22.70米，机长22.89米，具备国内最大载重、最长航程和最高货运效率的特点。AEP100发动机基于中国航发自主研制的AES100涡轴发动机，具有900千瓦级功率，满足5吨至10吨级无人机的动力需求，综合性能达到国际先进水平。W5000无人机采用自主驾驶技术，地面监控1个机组可监控6至7架飞机，运营成本较有人驾