主题投资月度观察：AI智能终端商用落地、商业航天步入发展快车道

证券研究报告|2024年9月2日 主题投资月度观察 AI智能终端商用落地、商业航天步入发展快车道 策略研究·策略专题 证券分析师：王开联系人：李晨光 021-60933132010-88005492 wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001 核心观点 海外科技映射：(1)AI手机：8月14日，谷歌正式发布Pixel9系列手机，同时，谷歌推出了整合GeminiAI助手的新安卓系统更新，并发布了首批GeminiAI加持的旗舰智能手机Pixel9系列。(2)SearchGPT：OpenAI发布了名为SearchGPT的AI搜索产品，并开放候补名单，进行小范围测试。(3)商业航天：SpaceX敲定太空行走任务的执行时间，该任务意味着人类即将完成首次商业太空行走。(4)iPhone16系列进入备货期：今年下半年AI以及iPhone的改款，都有望带动iPhone销量动能。 国内热门主题：(1)核电：国常会核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，此次核准的5个核电项目，包括中核江苏徐圩一期工程，中广核广东陆丰一期工程、山东招远一期工程、浙江三澳二期工程，国家电投广西白龙一期工程，合计11台机组。(2)商业航天：中国资本市场对商业航天的热度日益升温。2022-2023年，近五成融资事件处于股权融资，有160起；A轮23起，占比6.91%；早期融资，种子轮及天使轮共计42起，占比12.61%；2023年中国商业航天领域共发生融资170起，合计披露金额超185亿元。(3)人形机器人：北京具身智能机器人创新中心、奥迪一汽新能源汽车有限公司与优必选科技正式签署合作协议。三方将共同研发人形机器人智能化解决方案，将人形机器人引入汽车产线的智能搬运、质量检查和过程材料操作等工位，推动人形机器人在汽车工厂的大规模应用；智元机器人发布“远征”与“灵犀”两大系列共五款商用人形机器人。(4)小米产业链：小米汽车上市后，小米的以手机平板可穿戴为核心的个人设备，以大家电为核心的家庭设备和以汽车为核心的出行设备等三条增长曲线已经实现完整布局，小米在“人车家全生态”“全球化”两大战略托举下，营收大幅提高。 国内政策关注：(1）8月21日，国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》。目标到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。（2）8月28日，中国人民银行等八部门印发《关于进一步做好金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见》，支持绿色低碳企业多渠道融资，强监管防范“洗绿漂绿”风险。 风险提示：(1)人工智能技术发展前景不明朗；(2)产业政策落地节奏不确定性；(3)AI机器人市场需求具有不确定性；(4)文中所提及的上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议。 目录 01 主题投资概述 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 主题投资——把脉市场趋势，在不断变化的经济环境中寻求增值机会 在宏观经济复苏节奏放缓，海外地缘不确定性加剧的市场环境下，传统的价值投资及景气投资策略缺乏施展空间，相对而言，“主题投资”策略却以其独特的优势，能够适应市场的波动性和不确定性，还能够更好地把握宏观经济和政策导向带来的投资机会。 主题投资着眼于尚在萌芽状态的新兴领域，产业尚未发育成熟，处于起步阶段，但已经展现出巨大的投资潜力。这些领域往往难以用传统的估值方法来衡量其内在价值，而对这些领域进行早期投资，可能带来超越业绩本身的回报。正是这种前瞻性与潜在的高收益，构成了主题投资的独特吸引力。 图1：主题投资在产品或服务处于渗透率导入期时进入 资料来源：埃弗雷特·M·罗杰斯等.创新的扩散[M].中央编译出版社,2002.国信证券经济研究所整理 图2：主题投资相关概念辨析 主题投资 成长投资 价值投资 题材 投资阶段 导入期 成长期 成熟期 - 驱动因素 宏观经济发展、制度变革、 产业周期 经济周期 资金 产业结构演进 投资收益 估值水平提升 业绩贡献 价格向价值回 估值贡献 公司已具备成熟的 市场无效背景短期资金涌入 主题因素带来技术和模式等带来 下，公司变现推高资产价 内在逻辑的净利润潜在的净利润非线性增 价值大于当前格，缺乏长期 的被动增长长，潜在折现价值 市值业绩支撑 高于当前市值 特点赔率高胜率高胜率高赔率高 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 主题投资策略何时占优？ 主题投资占优背景：在市场缺乏主线、宏观流动性充裕以及市场风险偏好上行时期，主题投资均有望成为相对占优的投资策略。 分子端缺乏投资机遇：年初至今，实体部门需求偏弱，A股市场始终处于震荡区间，分子端缺乏显著占优的投资机会，这为主题投资行情的演绎创造了条件。 流动性适度宽松：10年期国债收益率持续下行，充裕的流动性有助于主题受益标的估值水平的提升。 股债ERP指示股票资产仍具配置性价比：A股市场始终处于震荡区间，沪深300ERP始终位于一倍标准差之上，仍旧具有较高的配置性价比。 图4：主题投资宏观背景 图3：主题投资占优市场背景 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 主题投资策略何时占优？ 主题投资行情形成先决条件：具有足够高的话题度，大多数主题投资的兴起往往始于一个极具传播力的话题。这样的话题能够迅速在投资者之间传播，激发市场的兴趣和讨论，从而成为推动投资趋势的起点。 主题投资行情规模决定因素：难以证伪且市场容量大，主题吸引人原因在于其所基于的预期或愿景不易被快速证伪。同时优质主题也需具足够的市场容量，为投资者提供充足的想象空间。 主题投资行情时长决定因素：持续催化，调动市场情绪，持续的催化事件不仅能够进一步调动市场投资情绪，还能够为投资者提供二次进场的机会，从而拉长投资周期。 图6：主题投资行情演绎 图5：优质投资主题的三要素 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：Gartner，国信证券经济研究所整理 目录 01 常规数据跟踪 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 谷歌发布Pixel9系列手机 8月14日，谷歌正式发布Pixel9系列手机，包括标准版Pixel9、Pixel9Pro、全新尺寸的Pixel9ProXL以及第二代折叠屏手机Pixel9ProFold。同时，谷歌推出了整合GeminiAI助手的新安卓系统更新，并发布了首批GeminiAI加持的旗舰智能手机Pixel9系列。 Pixel9系列手机深度集成了大模型Gemini，Gemini与谷歌所有应用及Android系统深度集成，能够独立处理复杂查询。Gemini还具备多模态处理能力，能够分析图像、语音和文本信息。谷歌设备端AI由轻量级多模态模型GeminiNano驱动，并且已引进更灵活的Gemini1.5Flash。这令新Pixel设备拥有诸多创新的AI功能，包括名为PixelStudio的图像生成器，该工具使用本地扩散模型，可以根据文本提示生成贴纸和图像 图7：谷歌Pixel9系列手机参数图8：谷歌Pixel9系列手机内载Gemini 资料来源：谷歌，国信证券经济研究所整理资料来源：谷歌，国信证券经济研究所整理 OpenAI布局搜索引擎市场，发布SearchGPT 2024年7月25日，OpenAI发布了名为SearchGPT的AI搜索产品，并开放候补名单，进行小范围测试。 这标志着OpenAI正式进入搜索市场，SearchGPT利用OpenAI的高级语言模型，特别是基于GPT-4系列模型，提供更直观的搜索体验。它不仅返回链接列表，还尝试组织和总结来自整个网络的信息。OpenAI计划最终将SearchGPT的功能直接集成到ChatGPT中，而不是将其作为独立产品保留。 图9：searchgpt界面展示图10：searchgpt界面展示 资料来源：OpenAI官网，国信证券经济研究所整 资料来源：OpenAI官网，国信证券经济研究所整理 SpaceX敲定太空行走任务的执行时间 8月19日SpaceX敲定太空行走任务的执行时间。计划于当地时间8月26日凌晨，在美国佛罗里达发射SpaceX的龙飞船，搭载四名乘客进行为期五天的太空旅行，他们将前往距离地球约1400公里的飞行轨道完成首次太空行走任务，即宇航员穿上SpaceX设计的太空服出舱。但是，因发射设备技术故障和天气因素已被推迟。SpaceX表示，目前正在安排新的发射日期。 这是继NASA（美国航空航天局）阿波罗计划之后，人类50多年以来距离地球最远的一次太空旅行，将穿过范艾伦辐射带——被困在地球磁场中的高能粒子环。同时，该任务意味着人类即将完成首次商业太空行走。 图11：SpaceX太空行走的机组成员图12：SpaceX发展过程中的主要里程碑事件 资料来源：Dailymail，国信证券经济研究所整理 资料来源:《太空探索技术公司发展带来的变革挑战与启示》(田晓萌等，2024)，国信证券经济研究所整 理 iPhone16系列进入备货期，产业链公司进入生产旺季 8月进入iPhone新机零组件备货旺季，市场对于9月iPhone16系列新机上市等因素保持关注。 今年下半年AI以及iPhone的改款，都有望带动销量动能。仅7月份，郑州富士康招聘5万多名工作人员，进行iPhone16系列量产。 6月10日，苹果发布面向iPhone、iPad和Mac的个人智能化系统AppleIntelligence，这一系统可基于个人场景发挥生成式模型的强大功用，并结合用户情况提供有助益且相关的智能化功能。AppleIntelligence对硬件有一定的要求，新品发布后，有望掀起苹果终端换机潮，利好果链相关企业。 图13：AppleIntelligence支持iPhone、iPad和Mac图14：A股果链行情复盘 资料来源：苹果公司官网，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 目录 01 常规数据跟踪 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 国常会核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目 国务院常务会议于8月19日召开，决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目。会议强调，安全是核电发展的生命线，要不断提升核电安全技术水平和风险防范能力，加强全链条全领域安全监管，确保核电安全万无一失，促进行业长期健康发展。 此次核准的5个核电项目，包括中核江苏徐圩一期工程，中广核广东陆丰一期工程、山东招远一期工程、浙江三澳二期工程，国家电投广西白龙一期工程，合计11台机组。 图15：核电机组运行数量图16：新核准机组数量 资料来源：中国核能行业协会，国信证券机械团队，国信证券经济研究所整理资料来源：中国核能行业协会，国际原子能机构IAEA，核安全局，国信证券机械团队，国信证券经济研究 所整理 商业航天发展步入快车道 全球商业航天领域保持高速增长。根据美国航天基金会2023年发布的《航天报告》数据显示，2022年全球航天经济规模达5,462亿美元，其中商业航天收入4,276亿美元，占比78%，较2021年3,962亿美元增长8%。 国内政策持续大力推动，中国商业航天领域不断取得突破，迈入产业发展的快车道。根据中商产业研究院的数据显示，中国商业航天市场规模自2015年以来保持高速增长，2019-2023年年均增长率保持在20%以上，预计2024年商业航天市场规模将达到2.34万亿元。此外，泰伯智库预测，2023-2028年，商业航天产业将进入发展黄金期，2025年仅中国市场规模就将达到2.8万亿元。 中国资本市场对商业航天的热度日益升温。2022-2023年，近五成融资事件处于股权融资，有160起；A轮23