特朗普当选后美联储货币政策的微妙变化

摘要

特朗普当选以来，市场一直关注美联储货币政策是否变化。美联储最新货币政策纪要证实了渐进式降息预期，但市场过度预期有所减缓。

核心观点

1. 美联储降息考量：多位官员因担心通胀反弹开始考虑谨慎降息，担心通胀下行停滞。
2. ONRRP下调预期：部分官员提出在下一次会议上将隔夜逆回购利率ONRRP下调5个基点。
3. 货币政策走廊分析：当前ONRRP比联邦基金目标利率高约10个基点，下调5个基点有助于降低下轨实际作用，提供充足美元流动性。
4. 市场流动性管理：美联储可能通过调整ONRRP保证货币市场流动性，为下次降息前提供平稳市场环境，12月降息概率或下降。

矛盾现象解释

1. 市场提前交易：特朗普交易早在10月初已开始，市场利率曲线已偏离9月降息路径。
2. 曲线回归：货币政策纪要确认降息预期后，市场利率曲线正逐渐向美联储利率曲线靠拢，微小上行导致曲线重合。
3. 指标变化：美债收益率曲线（2年/10年）、10-Tips实际利率及美元指数将逐渐下行，印证美元指数见顶。

研究结论

1. 政策节奏确认：美联储确认降息节奏调整，但更谨慎。
2. 市场边际变化：提前交易的边际曲线下行回归，导致美元和美债收益率筑顶下行。
3. 重要节奏改变：货币政策纪要标志着美联储降息节奏的谨慎性，市场预期逐步回归正常。

作者

柳瑾，中粮期货研究院首席宏观研究员，交易咨询资格证号：Z0012424

风险提示

1. 报告版权归中粮期货有限公司，未经许可不得修改或转载。
2. 投资者需独立决策，公司不对交易结果负责。
3. 市场不确定性导致过往观点不一定正确。
4. 公司或关联机构可能涉及相关品种交易或服务。