中国企业级SAAS上市公司2021年财务绩效回顾及未来展望

中国企业级SaaS 上市公司2021年财务绩效回顾及未来展望 目录 1 前言 2 2 企业级SaaS市场发展驱动因素 3 3 企业级SaaS厂商当前现状：2021年财务绩效回顾 4 4 企业级SaaS市场未来发展方向 12 5 企业级SaaS厂商策略建议 15 总结 18 前言 近些年随着云计算技术的日渐成熟，潜在客户认知和接受程度的不断提高，以及各行各业数字化转型、降本增效的持续需求，中国企业级SaaS（SoftwareasaService）公司驶入了快车道。本文将聚焦中国企业级SaaS的代表性公司，回顾其2021年的财务绩效表现，展望行业的未来发展趋势，并提出厂商策略建议。 典型的SaaS公司具有软件/平台功能部署在云上且高度标准化，客户通过网络访问软件/平台功能，通过订阅制方式收费等等特点。当SaaS类公司服务的客户主要是B端的企业时，即为本文所称的企业级SaaS公司。由于中国已经上市的大部分SaaS类公司除了典型的SaaS订阅类收入外，或多或少都有软件开发、授权、软硬件交付等非订阅收入，所以本文综合考虑收入规模、细分领域的代表性及SaaS订阅类收入占总收入的比重等指标并作为参考依据，选取了于A股、港股和美股上市的20余家企业级SaaS公司进行分析。同时我们按照选取公司的业务及客户类型，将其分类为通用型SaaS公司（或称为业务垂直型SaaS，系专注于某些业务功能并服务于多个行业，如提供财务、管理类软件的金蝶国际等公司）、垂直型SaaS公司（或称为行业垂直型SaaS，如专注服务于房地产行业解决方案的明源云等）。需要指出的是，通用型/垂直型有时并无特别清晰的界限，本文的分类也仅为了分析的目的。 企业级SaaS市场发展驱动因素 从政策来看，SaaS产业迎来了政策红利。2020年以来，国家先后出台新基建政策、《关于推进“上云用数赋智”行动培育新经济发展实施方案》、《中小企业数字化赋能专项行动方案》、《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》、《“十 四五”数字经济发展规划》等政策，均强调加快企业上云。在政策强有力的支持下，SaaS作为云计算与数字经济的参与主体，将迎来加速发展，成为大部分企业数字化转型的必然选择。 从社会需求来看，一方面，企业数字化转型浪潮给SaaS厂商发展提供了肥沃土壤。另一方面，疫情背景下，移动办公兴起助力SaaS跨越式发展。除协同办公，财税、电子签名、营销等细分领域也都迎来了快速发展的机遇。相比于流程管理软件，工具型SaaS产品应用频率更高，能够更快地让用户体会到使用价值。 中国企业级SaaS市场规模预测 35.7% 36.0% 35.0% 31.0% 30.0% 313.6 426.5 575.8 754.3 980.5 20202021预计2022预计2023预计2024预计 中国企业级SaaS市场规模（亿元人民币）年增长率（%） 资料来源：IDC中国、安永分析 由于综合政策推动与存在社会需求，中国企业级SaaS市场不断增长。结合IDC公布的数据，预计到2024年，中国企业级SaaS市场发展仍然处于起飞阶段，年增速不低于30%，但增速渐缓，市场将逐渐趋于成熟。 企业级SaaS厂商当前现状： 2021年财务绩效回顾 收入、毛利持续增长，整体毛利率依然偏弱 中国企业级SaaS公司2019-2021年收入及增长率 营业收入及增长率（单位：人民币百万元） 类型 证券简称 2019 2020 2021 金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率 垂直型 广联达 3,464.2 21.1% 3,947.1 13.9% 5,562.2 40.9% 通用型 二六三 1,013.6 9.1% 970.0 -4.3% 891.4 -8.1% 通用型 会畅通讯 534.6 139.2% 788.0 47.4% 678.3 -13.9% 通用型 用友网络 8,512.1 10.5% 8,528.4 0.2% 8,931.8 4.7% 通用型 税友股份 1,398.0 7.5% 1,541.0 10.2% 1,604.8 4.1% 垂直型 光云科技 464.6 -0.2% 510.0 9.8% 545.3 6.9% A股上市公司平均数 2,564.5 31.2% 2,714.1 12.9% 3,035.6 5.8% 通用型 金蝶国际 3,325.6 18.4% 3,356.4 0.9% 4,174.1 24.4% 垂直型 明源云 1,264.0 38.5% 1,705.3 34.9% 2,184.5 28.1% 垂直型 齐屹科技 770.9 19.4% 916.3 18.9% 1,106.5 20.8% 垂直型 微盟集团 1,436.8 66.1% 1,968.8 37.0% 2,685.7 36.4% 通用型 天润云 334.8 14.2% 353.7 5.7% 401.9 13.6% 通用型 玄武云 600.2 15.7% 796.8 32.7% 991.9 24.5% 垂直型 阜博集团 131.0 25.4% 286.4 118.6% 561.3 96.0% 垂直型 百融云 1,261.9 47.0% 1,136.5 -9.9% 1,623.5 42.8% 垂直型 中国有赞 1,168.9 99.4% 1,820.7 55.8% 1,570.0 -13.8% 垂直型 智云健康 524.4 110.0% 839.1 60.0% 1,756.7 109.4% 港股上市公司平均数 1,081.9 45.4% 1,318.0 35.5% 1,705.6 38.2% 通用型 声网 449.5 50.0% 871.5 93.9% 1,071.0 22.9% 垂直型 中指控股 579.7 37.7% 635.9 9.7% 621.0 -2.4% 通用型 极光 906.5 26.9% 471.6 -48.0% 357.3 -24.2% 通用型 容联易通 650.3 29.7% 767.7 18.1% 未披露 未披露 通用型 涂鸦智能 738.0 - 1,173.7 59.0% 1,925.9 64.1% 美股上市公司平均数 664.8 36.1% 784.1 26.5% 993.8 15.1% 全部上市公司平均数 1,406.2 39.3% 1,589.8 26.9% 1,962.3 23.9% 其中： 垂直型公司平均数 1,106.6 46.4% 1,376.6 34.9% 1,821.7 36.5% 通用型公司平均数 1,678.5 32.1% 1,783.5 19.6% 2,102.9 11.2% 根据QYResearch的数据，全球企业服务类SaaS公司的市场规模在2014-2019年实现了24%的复合年均增长率，并预计2020-2026年将维持11%的增速。中国企业级SaaS公司2019-2021年的收入增速优于上述全球的增速,但相较于2019年的高速增长，2020和2021年受宏观经济环境等多重因素的影响，中国企业级SaaS公司收入增速整体有所回落。其中A股SaaS公司增速回落速度较为明显。与港股、美股上市的SaaS公司收入构成中典型的订阅式收费模式占比较高不同，A股上市的SaaS公司收入构成中非订阅收入（如软件开发、软件授权、配套软硬件交付类收入）的比重相对较高，在市场动荡的环境下，“SaaS味”更浓、订阅收入占比更高的港股、美股上市公司相较于A股公司体现出了更强的收入增长的韧性和稳定性。 另外，我们也注意到垂直型SaaS公司的收入增幅明显好于通用型SaaS公司。由于垂直型SaaS公司产品针对特定行业，所以做到头部规模之后的马太效会非常明显；由于其积累了充分的行业客户资源及行业经验，相较于通用型SaaS公司也更加容易建立起护城河。通用型SaaS公司更多专注于产品功能的通用性，相较于深耕特定行业的垂直型SaaS公司，其更容易受到竞争对手的挑战。在目前行业竞争日趋激励，且互联网大厂纷纷布局SaaS赛道的背景下，通用型SaaS公司更容易面临行业新进入者的竞争。 中国企业级SaaS公司2019-2021年毛利及毛利率 毛利及毛利率（单位：人民币百万元） 类型 证券简称 2019 2020 2021 金额 毛利率 金额 毛利率 金额 毛利率 垂直型 广联达 3,093.5 89.3% 3,492.6 88.5% 4,669.6 84.0% 通用型 二六三 568.4 56.1% 536.2 55.3% 454.7 51.0% 通用型 会畅通讯 276.7 51.7% 420.7 53.4% 287.6 42.4% 通用型 用友网络 5,569.9 65.4% 5,213.5 61.1% 5,470.6 61.2% 通用型 税友股份 842.5 60.3% 925.4 60.1% 951.3 59.3% 垂直型 光云科技 296.6 63.8% 312.1 61.2% 349.7 64.1% A股上市公司平均数 1,774.6 64.4% 1,816.8 63.3% 2,030.6 60.3% 通用型 金蝶国际 2,403.2 72.3% 2,209.0 65.8% 2,633.6 63.1% 垂直型 明源云 994.6 78.7% 1,339.7 78.6% 1,751.1 80.2% 垂直型 齐屹科技 508.6 66.0% 520.5 56.8% 593.4 53.6% 垂直型 微盟集团 797.1 55.5% 1,002.6 50.9% 1,516.5 56.5% 通用型 天润云 155.9 46.6% 175.4 49.6% 182.7 45.5% 通用型 玄武云 196.7 32.8% 193.8 24.3% 232.4 23.4% 垂直型 阜博集团 93.8 71.6% 139.3 48.7% 285.2 50.8% 垂直型 百融云 971.8 77.0% 838.1 73.7% 1,194.6 73.6% 垂直型 中国有赞 593.4 50.8% 1,082.1 59.4% 952.3 60.7% 垂直型 智云健康 61.6 11.7% 232.8 27.7% 570.0 32.4% 港股上市公司平均数 677.7 56.3% 773.3 53.6% 991.2 54.0% 通用型 声网 307.0 68.3% 563.5 64.7% 663.1 61.9% 垂直型 中指控股 469.2 80.9% 530.4 83.4% 510.8 82.3% 通用型 极光 256.9 28.3% 206.2 43.7% 264.9 74.1% 通用型 容联易通 267.4 41.1% 307.0 40.0% 未披露 未披露 通用型 涂鸦智能 193.8 26.3% 404.1 34.4% 815.2 42.3% 美股上市公司平均数 298.9 49.0% 402.2 53.2% 563.5 65.2% 全部上市公司平均数 900.9 56.9% 983.1 56.3% 1,217.5 58.1% 其中： 垂直型公司平均数 788.0 64.5% 949.0 62.9% 1,239.3 63.8% 通用型公司平均数 1,003.5 49.9% 1,014.1 50.2% 1,195.6 52.4% 近年随着收入的增长，中国企业级SaaS公司的毛利金额也相应的水涨船高。行业整体平均毛利率水平也保持相对稳定，在56%-58%之间浮动。不过细分来看，A股公司的毛利率水平整体偏高，因为收入构成中A股公司非订阅的收入比重更大 （如软件授权类收入，毛利通常更高）。另外A股SaaS公司的收入规模普遍更大，对营业成本的摊薄效果更明显。反观港股公司，由于“SaaS味”更足(订阅式收入占比更高)，所以更加体现出SaaS类公司毛利率稳定的特点，近两年平均毛利率变动更小。由于垂直型SaaS公司深耕特定行业，当其产品打磨到一定完善度后往往能形成很好的竞争优势，带来较高毛利