平安证券晨会纪要

纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 69 2622 9018 0.00 0.00 0.62 6.43 4.79 0.04 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年11月28日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】宏观点评*国内宏观*盈利改善的两条线索*20241127 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3310 1.53 -1.91 研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001 深证成份指数 10566 2.25 -2.89 沪深300指数 3907 1.74 -2.60 创业板指数 2209 2.73 -3.03 上证国债指数 219 0.03 0.19 研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 19603 7027 22335 44722 2.32 2.57 -1.52 -0.31 -1.01 -1.33 0.71 1.96 5999 19060 -0.38 -0.59 1.68 1.73 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6798 1.76 -2.00 核心观点:10月工业企业利润数据印证中国经济企稳势头，其动能一方面来自一揽子化债方案推出后地方政府发展地方经济的能力提升，另一方面也与房地产止跌回稳政策支持下房地产销售投资意愿边际改善有关。此外，中国出口保持韧性、叠加抢出口因素催化使得外循环持续产生拉动。从11月高频数据来看，中国经济回升斜率不高，上述三方面动能都有待更大程度发力，以扭转企业投资信心偏弱的状态。后续关注中央经济工作会议对于明年财政增量政策、特别是财政支持地产收储的部署安排。特朗普回归后，重启巩固中欧经贸关系是稳外贸的重要一环。 【平安证券】策略深度报告*历史视角看特朗普政策对华有何影响？*20241127 研究分析师:陈骁投资咨询资格编号:S1060516070001研究分析师:张亚婕投资咨询资格编号:S1060517110001研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001研究分析师:郝思婧投资咨询资格编号:S1060521070001 资料来源:同花顺iFinD 日经225指数 38135 -0.80 -0.93 韩国KOSP100 2503 -0.69 3.49 印度孟买指数 80234 0.29 1.98 英国FTSE指数 8275 0.20 2.46 俄罗斯RTS指数 727 -1.64 -8.14 巴西圣保罗指数 129922 0.69 1.04 核心观点:本轮特朗普对外限制主张主要有三：对全球加征10%关税、取消部分国家最惠国待遇、对中国加征60%关税。海外研究机构PIIE的研究表明，上述主张对中国实际GDP增速的年拖累幅度平均在0.2-1pct左右。理论上，如果全面加征关税，对美出口依存度较高的商品可能受到更多影响，如家具、羽绒制品、玩具游戏运动品、药品、光学设备、车辆及零配件等，以及自动数据处理设备、家用电器、集成电路、轴承齿轮等商品。对于A股市场，借鉴历史经验，中美关系反复可能对A股有短期阶段性扰动，但外部风险已在我国政策制定的考虑范围内，长期建议更多聚焦“以我为主”，关注制造成长+消费修复。 美元指数 106 -0.69 0.77 伦敦铝(美元/吨) 2602 -0.27 -1.26 伦敦锌(美元/吨) 3140 2.45 0.69 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 989 0.58 -1.35 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 428 0.00 0.11 波罗的海干散货 1509 -4.55 -13.89 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】宏观点评*国内宏观*盈利改善的两条线索*20241127 【事项说明】 2024年1-10月份全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%。 【平安观点】 1.工业企业利润单月降幅明显收窄。10月工业企业利润单月同比降幅显著收窄17.1个百分点至-10%，而且是在去年同期高基数的基础上实现的，表明随着一揽子增量政策持续显效，工业企业利润下行压力有所减轻。一方面，受工业生产稳定增长、工业产销率回升向好带动，工业企业营业收入同比下降0.2%，降幅较上月收窄0.7个百分点。另一方面，受营业费用降低带动，工业企业营收利润率较上月回升0.02个百分点至5.29%。 2.主要贡献来自：内需相关的黑色和非金属，出口相关的电气机械和计算机通信。从国家统计局解读披露的当月同比来看，在41个工业大类行业中，有27个行业利润当月同比增速较9月好转，占比超过六成。其中，制造业带动整体规上工业利润降幅较9月份收窄17.8个百分点，起到了主导作用。分行业来看，黑色加工、电气机械和非金属制品业对工业企业利润的拖累明显减弱（其中钢铁行业今年以来月度首次扭亏为盈），计算机通信业对工业企业利润的拉动显著扩大，这体现出国内地产基建需求的边际好转、外需出口保持较快增长。不过，新旧能源相关的煤炭和石化产业链、有色金属加工业对利润增长产生拖累。 10月工业企业利润数据印证中国经济企稳势头，其动能一方面来自一揽子化债方案推出后地方政府发展地方经济的能力提升，另 一方面也与房地产止跌回稳政策支持下房地产销售投资意愿边际改善有关。此外，中国出口保持韧性、叠加抢出口因素催化使得 3.工业去产能、去库存进行时。工业企业库存和营收增速双回落，工业企业进入主动去库存阶段。资产和负债增速继续下降，企业资产负债表扩张速度进一步放缓。工业企业应收账款增速上扬，高于工业总资产增速并与之走势反向，反映地方政府拖欠企业账款及上下游企业之间相互拖欠问题仍存。在营业收入累计增速放缓的情况下，应收账款回收期进一步拉长至66.7天，较2021年上一轮清理拖欠民营企业账款后的同期值增加了15.1天。10月中办、国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，财政部推出的“一揽子化债组合拳”也包含了清理拖欠企业账款的资金支持。 外循环持续产生拉动。从11月高频数据来看，中国经济回升斜率不高，上述三方面动能都有待更大程度发力，以扭转企业投资信 心偏弱的状态。后续关注中央经济工作会议对于明年财政增量政策、特别是财政支持地产收储的部署安排。特朗普回归后，重启 巩固中欧经贸关系是稳外贸的重要一环。 风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退，地缘政治冲突升级等。 研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001 研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 1.2【平安证券】策略深度报告*历史视角看特朗普政策对华有何影响？*20241127 【平安观点】 1、特朗普1.0：从加征关税到科技制裁，中美关系波折前行。2017年8月美国对华发起301调查，2018-2019年间共对四类清单合计超6成自中国进口商品加征关税，包括初级金属、机械设备、电机电气设备等，以保护美国相关产业；美对中平均关税税率由2018年初3%升至19%-21%左右。同时，限制美国企业向中国重要科技企业等供应技术、软件、关键零部件等。期间中美谈判曾迎来几次阶段性转机，2020年1月双方签署第一阶段协议，美国暂未对清单4B中的手机、计算机、玩具等商品加征关税。 2、对华经济影响：短期经济增速回落，长期出口结构迎调整。短期看，关税的拖累主要体现在2019年，中对美出口额同比减少 12.5%，总出口额增速降至0.5%，实际GDP增长6.0%，低于2017年降低0.9pct。分商品看，机械器具对美出口额下滑最多，家具寝具、铁道车辆及轨道装置、皮革制品、铝及其制品、橡胶及其制品、车辆及其零附件、电机电气设备等商品的对美出口额和出口占比均有下滑。长期看，中国加快推动出口结构调整与企业出海，截至2024年10月，中国对“一带一路”沿线国家和地区的出口占比自2017年28%升至46%，同期对美国的出口占比下降4.4pct至14.6%，美对华加征关税的边际影响将有所弱化。 3、A股市场影响：市场反应从敏感到钝化，消费+制造成长相对占优。复盘上一轮中美贸易战期间A股市场表现，2018-2019H1期间A股大盘涨跌与中美关系缓和或紧张呈现一定正相关性，2019年下半年以来市场反应则有所钝化，对重要事件的反应波幅收敛，创业板指在后两轮中美紧张阶段均有正收益。分行业看，食品饮料行业整体表现领先，在中美紧张、缓和阶段平均涨幅分别为19%、9%；家用电器、电子、计算机、通信行业在缓和阶段向上弹性更大，平均9%-16%左右；电力设备、国防军工、医药生 物等行业有相对韧性，在中美紧张/缓和阶段平均收益在3%-8%左右；纺织服饰、钢铁、建筑装饰、环保等行业则整体表现相对落后。 4、特朗普2.0：主张对全球加税，对华影响整体可控。本轮特朗普对外限制主张主要有三：对全球加征10%关税、取消部分国家最惠国待遇、对中国加征60%关税。海外研究机构PIIE的研究表明，上述主张对中国实际GDP增速的年拖累幅度平均在0.2-1pct左右。理论上，如果全面加征关税，对美出口依存度较高的商品可能受到更多影响，如家具、羽绒制品、玩具游戏运动品、药品、光学设备、车辆及零配件等，以及自动数据处理设备、家用电器、集成电路、轴承齿轮等商品。对于A股市场，借鉴历史经验，中美关系反复可能对A股有短期阶段性扰动，但外部风险已在我国政策制定的考虑范围内，长期建议更多聚焦“以我为主”，关注制造成长+消费修复。一方面，从长期产业转型看，我国在引导各类资源向新质生产力集聚，今年以来证监会已先后发布“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等政策支持科技创新培育，长期建议关注以新质生产力和先进制造业为代表的成长风格、资本市场并购重组及国企改革相关的主题机会；另一方面，外部扰动下，国内有望加码更多内需刺激政策，待政策效果显现及估值持续消化后，内需消费板块的投资机会也有望增加。 5、风险提示：1）美国政坛发生风险事件；2）国际地缘形势变化超预期；3）历史经验不代表未来；4）国内经济修复不及预期。 研究分析师:陈骁投资咨询资格编号:S1060516070001研究分析师:张亚婕投资咨询资格编号:S1060517110001研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001研究分析师:郝思婧投资咨询资格编号:S1060521070001 新股发行一览表 二、新股概览 图表1即将发行的新股- 股票名称 申购日 申购代码 发行价(元) 申购限额(万股) 发行市盈率 承销商 蓝宇股份 2024-12-06 301585 0.55 国信证券股份有限公司 先锋精科 2024-12-02 787605 1.20 华泰联合证券有限责任公司 博苑股份 2024-11-29 301617 27.76 0.70 15.86 中泰证券股份有限公司 科隆新材 2024-11-26 920098 14.00 71.25 14.45 国新证券股份有限公司 佳驰科技 2024-11-25 787708 27.08 0.75 20.72 中信证券股份有限公司 英思特 2024-11-22 301622 22.36 0.80 21.63 华泰联合证券有限责任公司 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 图表2已发行待上市的新股- 股票名称 申购中签率(%) 上市日 交易代码 发行价(元) 申购限额(万股) 发行市盈率 联芸科技 0.04 2024-11-29 688449 11.25 1.40 166.67 胜业电气 0.05 2024-11-29 920128 9.12 85.50 15.