平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年09月02日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】债券动态跟踪报告*2024年7-8月机构行为思考：银行减配，非银增配的新情况*20240830 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2842 0.68 -0.43 深证成份指数 8348 2.38 2.04 沪深300指数 3321 1.33 -0.17 创业板指数 1580 2.53 2.17 上证国债指数 216 0.00 0.02 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5717 1.38 0.63 核心观点:后续配债需求可能上升，但不确定性在于央行对国债交易的干预政策。1）商业银行：后续自主配债需求或上升，但央行政策会压制银行对国债的需求，而银行对信用债的增配需求更具确定性。2）保险机构（包括年金）：今年保费增速居于高位，但是债券供给不足，导致保险欠配严重，而8-9月利率债供给上行较多，会一定程度上减少保险的欠配压力。3）非法人产品：最近四周偏债型基金发行明显较低，而且近期利率较快上升会加大资管产品赎回压力，进而会压制非法人产品的配债需求，但考虑到目前理财破净率较低，配债需求下降的幅度预计有限。 中国香港恒生指数 17989 1.14 2.14 中国香港国企指数 6331 1.34 1.80 中国台湾加权指数 22268 0.30 0.50 道琼斯指数 41563 0.55 0.94 标普500指数 5648 1.01 0.24 纳斯达克指数 17714 1.13 -0.92 【平安证券】策略月报*平安研粹：2024年9月市场观点*20240830核心观点:权益配置策略：围绕业绩景气和改革方向布局，中期关注新质生产力/高端制造业/国企改革相关结构性机会有所增加。海外美联储9月降息已成定局，国内政策加快部署深化改革、发展新质生产力，同时加码扩大内需，科技产业也在蓄势。中期来看，代表成长风格的新质生产力板块（TMT/国防军工/低空经济等）、高端制造业以及国企改革的结构性机会有所增加。 【平安证券】策略月报*9月十大金股推荐*20240830 日经225指数 38648 0.74 0.74 韩国KOSP100 2674 0.45 -1.01 研究分析师:张亚婕投资咨询资格编号:S1060517110001研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001研究分析师:郝思婧投资咨询资格编号:S1060521070001 资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 74 2513 9252 -2.98 -- -0.22 -1.75 0.09 -0.50 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 美元指数 102 -- 1.04 印度孟买指数 82366 0.28 1.58 英国FTSE指数 8377 -0.04 0.59 俄罗斯RTS指数 916 -1.85 0.00 巴西圣保罗指数 136004 -0.03 0.29 核心观点:我们中期建议继续沿着改革政策方向和基本面结构性亮点进行布局，包括新质生产力（TMT/国防军工/创新药等）、高端制造业以及国企改革。一方面，海外美联储9月降息已成定局，国内宽松空间进一步打开；另一方面，国内政策持续发力支持新质生产力和扩大内需，相关产业有望受益。9月建议关注十大金股：中国太保、中国银河、中国核电、中国重工、山东黄金、东方电缆、阳光电源、北方华创、蓝思科技、百济神州-U。 伦敦铝(美元/吨) 2446 -0.81 -3.45 伦敦锌(美元/吨) 2900 0.49 -0.63 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 999 0.65 2.67 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 402 1.39 2.62 波罗的海干散货 1814 -- 2.95 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】债券动态跟踪报告*2024年7-8月机构行为思考：银行减配，非银增配的新情况 *20240830 【事项说明】 2024年7月，债券托管余额为163.3万亿元，同比增速为10.71%，较6月下降0.02个百分点。7月新增托管规模为14053亿元，同比多增1511亿元。 【平安观点】 1、从券种看，利率债和公司信用类债券同比多增，NCD同比少增。利率债同比多增，主要靠国债同比多增，后续特殊新增债政策有望提升地方债发行速度。8-9月利率债预计仍同比多增。信用债同比基本持平，其中公司信用类债券同比多增，同业存单同比少增。公司信用类债券同比多增主要是因为今年利率较低，刺激了产业类公司用债券融资替代贷款融资，而城投债融资则明显低于往年同期。NCD净融环比趋降主要是因为禁止手工补息导致的资金缺口逐渐减少，也可能是因为信贷疲弱不支持银行资产扩张。近期信用债利率上行较多，可能会制约债券融资替代贷款融资的节奏，不利于公司信用类债券净融上升。在信贷偏弱的影响下，后续同业存单净融可能继续环比趋降。 2、从投资机构行为看，资管户同比多增，配置盘同比少增。1）商业银行增持债券416亿元，同比少增5691亿元；同比多增持公司信用类债券，少增持各类利率债。2）保险增持债券1002亿元，同比多增473亿元；同比少增金融债和公司信用类债券，多增利率债。3）券商自营减持债券433亿元，同比少减2010亿元；利率债和信用债均同比少减，利率债少减幅度更大。4）非法人产品增持债券10129亿元，同比多增持1602亿元；主要多增持利率债，少增持同业存单。 3、机构行为展望：后续配债需求可能上升，但不确定性在于央行对国债交易的干预政策。1）商业银行：后续自主配债需求或上升，但央行政策会压制银行对国债的需求，而银行对信用债的增配需求更具确定性。2）保险机构（包括年金）：今年保费增速居于高位，但是债券供给不足，导致保险欠配严重，而8-9月利率债供给上行较多，会一定程度上减少保险的欠配压力。3）非法人产品：最近四周偏债型基金发行明显较低，而且近期利率较快上升会加大资管产品赎回压力，进而会压制非法人产品的配债需求，但考虑到目前理财破净率较低，配债需求下降的幅度预计有限。 4、风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 1.2【平安证券】策略月报*平安研粹：2024年9月市场观点*20240830 1、宏观 1、美联储即将降息。美国7月失业率上升至4.3%，并触发“萨姆规则”；年度非农就业基准大幅下修。美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议讲话，明确表示“政策调整的时机已经到来”，对于通胀回落至2%目标有更多信心，且表示不希望就业市场继续降温。CME数据显示，截至8月27日，美联储9月降息25BP的概率为64%、降息50BP的概率为36%。2、哈里斯支持率上升。据RCP综合民调，截至8月26日，哈里斯全国民调较特朗普高出1.7个百分点。哈里斯当选预期可能利好科技股、美债，相对利空美元。3、关注日元升值风险。日本央行7月末宣布加息，美元兑日元汇率由7月10日的161.7下跌至8月5日的144.2，并于8月5日引发“黑色星期一”，日本股市出现历史性大跌，日经225指数暴跌12.4%并触发两次熔断，全球股市普跌，之后恐慌情绪快速修复。日本央行行长植田和男在8月23日表示，在关注金融市场波动的同时，并不放弃调整宽松政策的立场。 7月主要经济增长数据呈分化格局。在生产端，工业增加值增速放缓，但服务业生产指数略有回升。在需求端，出口链条对中国经济的支撑进一步提升，商品销售出现温和复苏，但投资表现偏弱。从高频数据看，8月中国经济出现筑底企稳信号。政府债资金及“以旧换新”政策落地，外需短期存在韧性，使国内基建施工和居民商品消费边际企稳，原材料及中下游生产出现一定改善。 不过，房建资金不足，钢铁生产较快走弱存在拖累；8月美欧制造业PMI和出口运价回落，外需前景存在隐忧。价格方面，南华黑色指数大跌，PPI环比将进一步走弱；受蔬菜和猪肉的支撑，CPI同比有望继续恢复，但核心CPI难有起色。 财政政策方面，7月财政收入跌幅收窄，财政支出单月同比增长6.6%，达年内最高值。尽管土地出让收入下滑，对政府性基金收入的拖累加大，但地方政府专项债加速发行，助力政府性基金支出提速。8月广义财政支出力度继续加码，新增专项债发行规模达7217亿元，较去年同期高1200多亿元，基建及市政项目建筑工地资金改善。央行货币政策在全面降息落地后进入观察期，但对长端国债收益率下行的关注不减。展望9月，宏观政策仍有加力空间，财政支出有望继续提速，且美联储降息临近，货币政策约束减弱，必要情况下降准降息仍可期待。 2、策略 基本面：国内政策发力扩内需，中报业绩显示汽车/电子等行业盈利增速较高。宏观经济方面，出口仍有韧性但预期动能转弱，7月出口同比增长7.0%，较前值回落1.6pct，但全球增长预期放缓可能拖累未来出口增长造成一定拖累，7月全球制造业PMI年内首次降至荣枯线下；消费弱复苏，7月社零同比增2.7%，较前值回升0.7pct；投资仍受地产调整的拖累。国内政策方面，一是促进服务消费、汽车以旧换新、能源设备更新等政策于8月密集落地；二是国务院发文加快全面绿色转型，上海等地方政府支持低空经济发展方案落地。上市公司业绩方面，截止8/28，共3165家A股上市公司公布中报业绩或快报（披露率59%），全A2024年上半年归母净利润同比增长4.6%，可比口径较Q1回升1.6pct，结构上，汽车、电子、有色金属、公用事业等行业盈利增速居前；从预期变化来看，截至8/28，全A2024年盈利预期较7月底下调0.5%，农林牧渔、有色金属、环保、公用事业等行业盈利预期有所上调。 流动性：美联储官宣降息周期，国内宽松空间进一步打开。宏观流动性方面，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上确定9月降息，表态“前进方向明确”、“对通胀回归2%的信心增强”、“不寻求也不欢迎劳动力市场状况继续降温”，市场开始押注连续降息。截至8/27，10Y美债利率较7月底下降26bp至3.83%，10Y中债利率延续在2.1%-2.2%低位区间波动。市场流动性方面，全A日均成交额连续五个月回落，截至8/28，8月全A日均成交额为5867.8亿元，较7月下降10.5%；8月股票型ETF合计净流入1045.5亿元，其中排名前10的ETF合计净流入867.7亿元，前10名中沪深300ETF净流入643.8亿元，占比超7成；8月新成立偏股型基金94.7亿份，较上月下降24.4%。 权益配置策略：围绕业绩景气和改革方向布局，中期关注新质生产力/高端制造业/国企改革相关结构性机会有所增加。海外美联储9月降息已成定局，国内政策加快部署深化改革、发展新质生产力，同时加码扩大内需，科技产业也在蓄势。中期来看，代表成长风格的新质生产力板块（TMT/国防军工/低空经济等）、高端制造业以及国企改革的结构性机会有所增加。 3、风险提示：1）若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。2）货币政策超预期收紧，市场流动性将面临过度收紧的风险；3）全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。 1.3【平安证券】策略月报*9月十大金股推荐*20240830 【平安观点】 1、我们中期建议继续沿着改革政策方向和基本