平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年07月31日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】债券点评*7月政治局会议：如何发力是关键 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2879 -0.43 -3.07 *20240730 深证成份指数 8469 -0.54 -3.44 沪深300指数 3369 -0.63 -3.67 创业板指数 1631 -0.29 -3.82 上证国债指数 215 0.11 0.28 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 17003 5987 22224 40743 -1.37 -1.54 0.27 0.50 -2.28 -2.50 -3.28 0.75 5436 17147 -0.50 -1.28 -0.83 -2.08 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5751 -0.37 -2.73 核心观点:政治局会议内容发布后，10Y国债收益率整体仍在波动回落，市场对会议的定价不明显。一方面，在二季度经济增速回落的背景下，市场对于更积极的表态也有一定预期；另一方面，更多实质性的举措还待研究和发布，资产荒背景下市场可能更需要等到超预期政策的落地才会有更明显的定价。但货币层面的降息已经拉开了稳增长政策的序幕，至少从三季度来看财政加快专项债的发行落地已经迫在眉睫，我们测算8月的供给或超过1.1万亿。稳增长发力期可以先交易曲线平坦化，随后关注长端入场时机。参照23年下半年稳增长发力期的债市表现，我们预计资金整体平稳，但非银与银行资金价格可能从上半年的收敛转为分化，预计非银资金价格中枢小幅上行10BP以内；曲线平坦化，5年以内中短端国债可能上行20-30BP，主要因为外资定价逻辑可能发生变化以及非银资金价格抬升对短端定价的影响。从供给角度看，10年以上长端调整或较为有限，长端是否调整主要看央行的态度。 【平安证券】行业点评*房地产*持续防范化解风险，积极支持存量房收储*强于大市20240730 日经225指数 38526 0.15 -5.98 韩国KOSP100 2738 -0.99 -2.27 研究分析师:王懂扬投资咨询资格编号:S1060522070003研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号:S1060520090003 资料来源:同花顺iFinD 印度孟买指数 81455 0.12 0.90 英国FTSE指数 8274 -0.22 1.59 俄罗斯RTS指数 1075 1.57 2.36 巴西圣保罗指数 126954 -0.42 -0.10 核心观点:此次政治局会议强调持续防范化解重点领域风险，坚持消化存量和优化增量，并着重强调积极支持收购存量商品房用作保障性住房，后续房地产政策仍有望持续发力，收储落地节奏有望加快。从房地产行业来看，短期楼市量价下行持续压制板块估值，积极关注政策端变化；中长期来看，关注资产质量优化、历史包袱较轻的房企如中国海外发展、招商蛇口、越秀地产、滨江集团等，同时建议关注经纪（贝壳）、代建（绿城管理控股）、物管（保利物业、中海物业、招商积余）等细分领域龙头。 美元指数 105 -0.01 -0.05 【平安证券】宏观深度报告*宏观经济*人民币汇率急升：基础、触发与走向*20240730 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 75 2391 9031 -0.70 0.00 0.07 -2.75 -0.72 -2.34 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 研究分析师:范城恺投资咨询资格编号:S1060523010001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001 核心观点:人民币急升的宏观基础：1、美元指数回落。2、稳增长政策加码。3、贸易顺差新高。人民币急升的触发因素：1、日元升值产生联动。2、政策调控信号。人民币汇率后续怎么看：1、“补涨”空间有限，2、美元不轻易走弱，3、中美经贸博弈暗含风险，4、若干压制因素仍待扭转。 伦敦铝(美元/吨) 2238 -0.40 -2.94 伦敦锌(美元/吨) 2650 0.44 -4.00 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1020 -1.88 1.06 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 404 -1.94 1.11 波罗的海干散货 1762 -1.95 -4.94 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】债券点评*7月政治局会议：如何发力是关键*20240730 1、前言：中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 2、经济增速回落背景下，会议对前期经济运行的评价更谨慎，对下半年的施政基调措辞积极，再提“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。在此背景下，会议提到“下半年改革发展稳定任务很重”，也再次提到二十届三中全会提到的“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，凸显政策决心。我们测算如果按照环比季节性简单推算，下半年GDP同比增速可能仅有4.3%-4.4%，低于年初制定的目标，因此三季度加快政策发力，对拉动全年GDP更为关键。因此，会议提到“宏观政策要持续用力、更加给力”，“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”，措辞十分积极。 3、对比今年4月的政治局会议同样的积极措辞，如何发力是关键。如4月政治局会议提到“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”、“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”、“加快专项债发行使用进度”，整体的宏观政策措辞也十分积极；但从2季度的情况来看，二季度除了5月地方政府债发行进度有所提速外，整体未见更多重磅的增量措施。本次会议和以往不同的是把“改革”提到了宏观政策段落之前，强调“以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措”。因此，三季度政策端如何发力以提振经济增速，是下一阶段的关注重点。 4、货币政策方面，下半年进一步降准降息可期。会议提到“要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。”7月央行已经接连调降了OMO、LPR、MLF利率以及迎来了新一轮存款利率的调降，三中全会提到“坚定不移实现全年经济社会发展目标”后，货币政策作为最灵活的宏观政策工具7月已率先降息。我们认为下半年进一步降准降息都可期，一方面OMO余额在5000亿以上已经持续了约半个月，而历史上OMO余额超过5000亿1个月左右央行可能降准以置换短期流动性，8月若财政发债开始发力，更存在降准以稳定资金面的必要性；而降息方面，我们测算年内PPI仍然难以回正，通胀低迷的背景下实际利率还在历史较高的水平。此外存量房贷利率也可能迎来新一轮下调。 5、财政政策方面，未来专项债发行提速，特别国债发力支持设备更新和消费品以旧换新是施政重点。今年专项债发行明显偏慢，我们测算如果要完成全年的预算额度，那么三季度政府债单月发行规模需要破1.1万亿。本次财政发力的方向上更为明确，对应发改委、财政部7月25日已发布的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，这部分是今年下半年持续的发力抓手。 6、除了货币政策和财政政策，着墨较多的抓手还有哪些？一是消费为明确的扩内需重点，尤其是服务消费；二是利用外资，我们理解这个影响可能更偏长期；三是进一步巩固上半年的出口优势，但可能面临下半年关税环境不确定的扰动；四是产业政策方面，新质生产力方向仍是未来的重点。防范风险方面，本次会议的顺序是地产、地方债务，未提到中小金融机构风险。 7、策略方面，8月财政加快发债，政策出牌，资产荒阶段性缓解。预计曲线平坦化，关注供给带来的长端配置机会。政治局会议内容发布后，10Y国债收益率整体仍在波动回落，午盘以后至15:45回落0.5BP至2.145%，市场对会议的定价不明显。一方面，在二季度经济增速回落的背景下，市场对于更积极的表态也有一定预期；另一方面，更多实质性的举措还待研究和发布，资产荒背景下市场可能更需要等到超预期政策的落地才会有更明显的定价。但货币层面的降息已经拉开了稳增长政策的序幕，至少从三季度来看财政加快专项债的发行落地已经迫在眉睫，我们测算8月的供给或超过1.1万亿。稳增长发力期可以先交易曲线平坦化，随后关注长端入场时机。参照23年下半年稳增长发力期的债市表现，我们预计资金整体平稳，但非银与银行资金价格可能从上半年的收敛转为分化，预计非银资金价格中枢小幅上行10BP以内；曲线平坦化，5年以内中短端国债可能上行20-30BP，主要因为外资定价逻辑可能发生变化（USDCNY长期维持偏大的掉期点位主要为了稳定汇率）以及非银资金价格抬升对短端定价的影响。从供给角度看，10年以上长端调整或较为有限，长端是否调整主要看央行的态度。 8、风险提示：1）收益率曲线陡峭化风险；2）市场估值波动风险；3）资金面收紧风险。 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 1.2【平安证券】行业点评*房地产*持续防范化解风险，积极支持存量房收储*强于大市20240730 【事项说明】 中共中央政治局7月30日召开会议，强调要持续防范化解重点领域风险，要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。 【平安观点】 1、持续防范化解风险，政策支持仍可期待：430政治局会议及5.17系列政策出台后，楼市成交有所改善，根据Wind统计，5月、 6月重点50城新房日均成交同比分别下降29.8%、11.5%，降幅持续收窄，重点20城二手房日均成交同比分别增长0.3%、 15.8%，增幅持续扩大；但7月由于步入传统淡季，叠加购房预期转弱，销售边际弱化，7月截至26日重点50城新房日均成交环比下降26.9%，上年同期低基数下同比下降5.9%，重点20城二手房日均成交同比增长38.4%，增幅较月初有所收窄。叠加商品房库存去化压力仍高、全国房地产投资整体偏弱、房企业绩进一步承压，政策持续呵护防范化解风险仍有必要。 2、重申消化存量与优化增量，积极支持存量房收储：消化存量方面，政治局会议积极支持收购存量商品房用作保障性住房。自 5.17保障性住房再贷款设立以来，各地相继发布征集商品房用作保障房公告，根据央行公布，截至2024年6月末保障性住房再贷款余额121亿元，二季度净增101亿元；此外7月29日郑州推出首批配售型保障房，其中900套预配售项目计划通过收购筹集。基于加快商品房去库存，加快保障性住房供给，助力保交楼和“白名单”机制等目标，存量房收储存在必要，预计后续项目落地有望加快，持续关注相关进展。优化增量方面，上半年常州、苏州、武汉、天津等城市发布住宅品质新规，如天津将原标准“住宅层高宜为2.8米”调整为“住宅层高不应低于3.0米”，预计未来增量住房市场将更多聚集高品质住宅，满足市场多样化改善需求，“地段 +品质”或成为改善盘去化关键。 3、投资建议：此次政治局会议强调持续防范化解重点领域风险，坚持消化存量和优化增量，并着重强调积极支持收购存量商品房用作保障性住房，后续房地产政策仍有望持续发力，收储落地节奏有望加快。从房地产行业来看，短期