过去一周港股三大指数延续回落，估值下行。恒生科技指数前向12个月盈利预测继续上行，现实分子端预期逐步企稳，当前港股具备较高配置性价比。后续海外流动性改善叠加国内政策加码，港股市场仍有可为空间。
关键数据：
- 恒指/恒科前向12M盈利预测EPS环比-0.1%/+1.2%，增速环比-1.0%/-1.2%。
- 恒指预测市盈率下降至8.8倍，处于历史负一倍标准差下方。
- 恒科/恒生国企/恒生科技预测市盈率分别下降至15.5/8.2倍、接近历史负一倍标准差。
- 恒指风险溢价率上升至6.9%，位于历史均值附近。
- 沪港AH溢价指数环比下降1.2%，对应历史分位较高87.8%。
资金流向：
- 南向资金继续保持净流入，11月至今单月净流入规模创过去三年历史新高。
- 上周南向资金净流入速度小幅放缓，加速净流入板块包括传媒/银行/医药生物/汽车/非银/通信/石化。
- 传媒/医药/银行周度净流入额分别达到50.5/44.0/40.2亿港元，银行板块自10月中旬以来获大幅净流入。
- 仅轻工制造/美容护理行业南向资金净流出。
市场情绪与流动性：
- 11月卖空比例持续向上推升，贪婪恐慌指标显示市场情绪已逐渐接近恐慌端。
- 国债期限利差周环比扩大3.35bp；隔夜/3个月HIBOR利率均下行。
- 美元兑人民币收盘价下降至7.19，美元兑港币下降至7.78。
估值分析：
- 恒生科技估值回落较为明显，但后续有改善空间。
- PE估值较低的行业包括金融/能源/电信，过去一周仅原材料板块估值改善。
- 消费/金融/资讯科技PE历史分位相对较低。
- PB估值较低的行业包括地产/能源/工业，必需消费/公用/地产PB历史分位靠后。
重点个股盈利预期：
- 2024年/2025年预测净利润增速较上月提升最明显的重点个股包括金山软件/美团/小米等。
- 2024年预测营收增速中芯国际/东方甄选/蔚来较上月提升较大。
- 2025年预测营收增速小鹏汽车/小米集团/商汤较上月提升较大。
- 2024年市场一致预测营收增速最高的是同程旅行/小鹏汽车/东方甄选。
- 2025年市场一致预测营收增速最高的是小鹏汽车/蔚来/理想汽车/商汤/华虹半导体。
- 恒生指数权重股盈利预测：友邦保险/中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，美团/腾讯控股2024年预测净利润增速最快。
- 恒生国企指数权重股盈利预测：中信股份/中国人寿/小米集团2024年预测营收增长率最高，美团/紫金矿业2024年预测净利润增速最高。
风险因素：
- 国内经济复苏进度不及预期。
- 国际地缘摩擦事件升温。
- 海外衰退预期扰动。
- 美联储货币宽松节奏超预期。
