港股市场流动性与估值跟踪：港股情绪修复，南向持续净买入互联网

核心观点与关键数据

• 港股情绪修复与南下资金持续净买入：海外市场对美国经济衰退预期缓释，叠加国内科技股财报超预期，推动港股情绪改善，南下资金持续加大对互联网板块配置。
• 估值与风险溢价指标：恒生科技盈利预期继续上修，恒指/恒科前向12M预测EPS增速分别为1.5%/35.9%，恒指预测市盈率升至8.3倍，仍处于历史极值负两倍标准差位置；恒科/恒生国企预测市盈率分别为14.2/7.6倍，位于历史均值负一倍标准差附近；恒指风险溢价降至8.2%，接近历史均值正两倍标准差水平。
• 南向资金流向：上周南向资金持续净流入，净买入金额最高行业包括传媒/电子/房地产，8月以来连续两周大笔净流入传媒，总计达109亿港元。
• 市场情绪与成交情况：港股成交额缩量且换手率降低，但恒指波幅显示波动加大，市场风险情绪修复；国债期限利差收窄，隔夜/3个月HIBOR下降，短期流动性保持宽松；美元/人民币降至7.14，美元/港币升至7.80。

行业估值与对比

• 股息率：能源/金融/电信/地产建筑行业股息率均高于6%，恒生指数股息率为5.0%，能源/金融/电信/地产建筑行业股息率最高。
• 拥挤度：公用事业/银行/电信拥挤度较高，食品饮料/半导体/汽车/媒体拥挤度较低。
• AH溢价：AH溢价最高的行业为农林牧渔/非银金融/电子，最低的行业为家用电器/食品饮料/银行。

恒生科技权重股盈利预测

• 2025年营收增速：小鹏/蔚来/理想汽车等增速最高，蔚来/小鹏/华虹半导体较年初预测增速改善幅度最大。

风险因素

1. 国内经济复苏进度不及预期。
2. 地缘政治摩擦升温。
3. 美联储货币政策宽松节奏不及预期。

研究结论

港股市场韧性已现，估值和风险溢价指标虽处于历史极值区间，但后续修复空间较大，配置价值较高。南下资金持续净买入互联网板块，市场情绪逐步回暖，建议关注价值板块及科技股的投资机会。