恒指/恒科指数盈利预期环比上升。上周港股三大指数延续回落，估值下行，风险溢价再度升高。分母端海外全球央行开启宽松周期，分子端国内积极释放政策信号、后续增量政策值得期待，港股分子分母端预期均迎改善逻辑不变，后续仍具向上空间。上周（10.11-10.18）恒指/恒科前向12M盈利预测EPS环比+0.2%/+0.1%，恒指/恒科最新前向12M预测EPS增速环比分别-2.2%/+0.3%，盈利预期均小幅上修。港股国庆节后表现持续高位回调，恒指预测市盈率回落至9.3倍，目前已来到负一倍标准差附近。恒科/恒生国企预测市盈率为17.8/8.8倍。恒指风险溢价快速上升至7.0%，已来到历史均值上方。沪港AH溢价指数为环比上升1.2%，历史分位升至82.7%。港股估值回落，风险溢价率提升，后续仍具向上空间。
过去一周南向资金延续净流入，主要流入银行/商贸零售/电子/通信等板块，其中商贸零售板块连续大幅流入。港股成交额下降且换手率小幅下降，卖空比例来到历史低位，贪婪恐慌指标显示市场情绪回落至中性。国债期限利差周环比收窄0.71bp；隔夜/3个月HIBOR利率下行，流动性边际宽松；美元兑人民币上升至7.13，兑港币维持于7.77。上周港股通南向资金保持净流入，净买入靠前行业为银行/商贸零售/电子/通信，净流入额为90.9/56.1/25.9/25.8亿港元，社服/非银金融/传媒净流出。卖空占比环比下降3.9%，来到历史极低位置，恒指贪恐指数下降5.2点，目前市场情绪回落至中性。
恒指/恒科估值近期修复较为明显，但后续仍有改善空间。必需消费/能源/公用事业PE历史分位相对较低，过去一周医疗保健/资讯科技/地产行业估值改善幅度最大。估值方面，恒指/恒科最新PE分别为10.8/28.7倍，较上周+0.9/+3.5倍，对应历史分位为66.9%32.9%，修复较为明显。PE估值较低行业包括金融/能源，过去一周医疗保健/资讯科技估值改善幅度最大，分别+5.4/2.9倍，而消费/能源/公用事业PE历史分位数相对较低。PB估值较低的行业包括地产/金融/电信，必需消费/地产/公用事业PB历史分位数相对靠后。
港股重点个股盈利预期：同程旅行/小鹏汽车/东方甄选2024年预测营收增长率最高，蔚来/小鹏汽车2025年预测增速改善幅度最大。2024年市场一致预测营收增速来看，港股重点企业中同程旅行/小鹏汽车/比亚迪电子/商汤/蔚来的预测营收增长率最高，其中同程旅行/小米集团/联想集团较年初以来的预测增速改善幅度最大。2024年市场一致预测营收增速来看，小鹏汽车/蔚来/理想/商汤/海虹半导体的预测营收增长率最高，其中蔚来/小鹏/华虹半导体较年初以来的预测增速改善幅度最大。恒生指数权重股盈利预测：友邦保险/中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，美团/腾讯2024年预测净利润增速最快。恒生国企指数权重股盈利预测：中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，联想集团/商汤2024年预测净利润增速最高。
风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘政治摩擦事件升温；3）海外衰退预期扰动；4）美联储货币宽松节奏超预期。
