转债市场的被动投资：转债ETF发展透视

核心观点

• 转债ETF今年以来规模放量281.53亿元，达到年初水平的5.2倍，规模与成交额占市场比重达4.5%。
• 转债ETF扩容经历三个放量阶段：1）4月底至5月底，权益市场回暖带动资金回流；2）6月初至9月23日，转债ETF成为规避风险的工具；3）9月24日至10月末，中小机构增配推动规模爆发。

关键数据

• 转债ETF规模占市场比重：4.5%左右。
• 转债ETF规模变动趋势与股票型ETF高度一致，但4月底开始出现独立放量。
• 第一轮放量（4月底至5月底）：规模增长24.38亿元，达到年初水平的1.55倍。
• 第二轮放量（6月初至9月23日）：规模增长109.23亿元，达到年初的3.2倍。
• 第三轮放量（9月24日至10月末）：规模增长95.40亿元，达到年初的5.4倍。

资金来源分析

• 转债ETF放量主要源于部分机构资金由主动管理切换至被动投资。
• 高转债仓位主动管理基金规模缩减，而转债ETF规模持续增长。
• 机构对60%转债仓位的主动基金减持37.26亿元，对ETF增持64.30亿元。

产品比较

• 博时ETF持仓更分散，覆盖6类主体评级；海富通ETF集中于高评级转债（AA级及以上）。
• 博时ETF弹性更强，震荡市中表现占优；海富通ETF更稳健，下行市场表现更好。

业绩表现

• 下行阶段：两支ETF均跑赢市场，海富通ETF回撤控制能力更强。
• 上行或震荡阶段：博时ETF表现占优，海富通ETF跑输市场。

研究结论

• 短期内转债ETF规模预计小幅回落，但仍是重要的被动投资工具。
• 个人投资者参与转债ETF配置增加，有望为转债市场引入增量资金。
• 若主动基金业绩持续提升，对被动投资意愿或形成一定压制。