国金医药行业年度报告2025轻装上阵反转源于三大机会玫瑰

医药板块自2021年后景气度下行，但2024年前三季度初步止住收入利润下滑势头，幅度收窄，仍处于筑底过程中。2024年至今，板块整体表现偏弱，机构配置比例持续下行。

尽管面临压力，医药板块长期成长逻辑依然清晰：老龄化程度持续、居民医药消费稳定扩张、诊疗量持续恢复，且分红和股息水平持续上升，BD和药物对外授权提升行业造血能力，政策预期反转（控费中蕴含转机，边际改善成为可能）。

2025年，医药板块核心投资机会围绕三大逻辑：

1. 创新出海：海外BD持续开花结果，国内创新商业化兑现带来业绩改善。
2. 需求复苏：院内和消费医疗需求改善可能带来业绩提振。
3. 政策预期反转：行业趋于规范，价格趋于合理，支持鼓励性政策崭露头角。

具体领域机会：

• 创新药：前沿技术国际化崭露头脚，创新药政策回暖，对外授权交易频起，引领出海新趋势。
• 医疗器械：国内采购2025年有望反弹，更新需求逐步释放，关注医疗设备、体外诊断复苏、器械出海、CGM等。
• 生物制品：赛道分化，看好干扰素和胰岛素，关注高成长性品种和业绩反转机会。
• 中药：关注国企改革主线、基药目录落地、集采落地边际向好，关注重点品种放量情况，行业并购和创新同样值得关注。
• 药店：出清、整顿后剩者为王，行业有望触底回升。
• 医疗服务及医美：医疗服务关注宏观环境转变和消费情绪修复；医美关注具备适应症拓展+强产品力+品类拓宽的标的。
• CXO及医药上游：行业筑底，反弹在即。

投资机会映射：

• 自上而下看好创新药和仿创药的赛道性机会（出海创新+政策反转）。
• 自下而上看好器械、中药、药店、消费医疗服务等领域的个股景气度反转机会（需求复苏+政策反转）。

重点标的：科伦博泰生物、人福医药、特宝生物、康方生物、科伦药业、恒瑞医药、安图生物、太极集团、益丰药房、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱美客等。