镍与不锈钢周报：无明显驱动

镍与不锈钢周报 无明显驱动 www.hongyuanqh.com 2024年11月26日 宏源期货研究所 吴金恒（F03100418，Z0021125）电话：010-82293229 策略:轻仓逢高沽空 运行区间：120000-135000 逻辑：供给端，镍矿价格持平，上周到港量增加，港口库存减少；国内铁厂亏损幅度扩大，国内铁厂排产增加，印尼铁厂排产增加，镍铁大幅累库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，出口盈利扩大。需求端，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢厂排产小幅下降；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存减少，保税区库存增加。成本端，当前仅MHP一体化制备电积镍利润仍在，且利润较低。综上，纯镍产量高位，供需过剩，库存偏高，但因印尼镍产业政策存在不确定性以及近期宏观对金属价格影响仍大，绝对价格处于低位，下方存支撑，无向上驱动，预计镍价低位震荡。 风险提示：美联储降息预期变化、需求改善超预期、印尼镍产业政策变化 策略:观望 运行区间：12900-13900 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产小幅下降，但仍处高位；不锈钢终端需求较弱。成本端支撑不足，镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌。库存方面，总库存去库，300系库存 去库。综上，排产高位，需求较弱，库存压力仍大，不锈钢成本支撑仍有下行空间，但空间收窄，预计不锈钢低位震荡。 风险提示：下游需求超预期 上周，沪镍低位反弹，沪镍周度涨1.34% 沪镍成交量至51.14万手（-11.86万），持仓量至3.58万手（-2.53万） 伦镍周度涨1.77% 伦镍成交量2.87万手（-0.34万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 136000 134000 132000 130000 128000 126000 124000 122000 120000 118000 116000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2024-09-112024-10-112024-11-11 2024-09-232024-10-232024-11-23 SHFE镍元/吨3个月LME镍美元/吨（右轴） 期货成交量(活跃合约):镍手 期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日月11日月19日27日 6日日日 基差升水1410元/吨 20000 15000 10000 5000 0 -5000 数据来源：SMM,宏源期货研究所 纯镍基差（元/吨） 上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平 菲律宾至中国海运价格持平 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 8016 6014 12 4010 208 06 4 2 0 菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF) 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 9月，菲律宾镍矿出口量下降 10月，中国镍矿进口量达422万吨，环比下降7.6%，同比下降19.8% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 -60 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 上周镍矿到港量增加，环比增加29.47万吨 上周镍矿港口库存去库，减少9.2万湿吨 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月20日 2月5日 2月24日 3月12日 3月31日 4月16日 5月5日 5月21日 6月9日 6月25日 7月14日 7月30日 8月18日 9月3日 9月22日 10月6日 10月20日 11月3日 11月17日 12月2日 12月18日 1月3日 1月20日 2月11日 3月4日 3月20日 4月8日 4月24日 5月14日 5月31日 6月17日 7月7日 7月23日 8月9日 8月26日 9月11日 9月30日 10月25日 11月11日 11月27日 12月18日 0 2020202120222023202420202021202220232024 8-12%高镍生铁价格下跌26元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平 镍生铁较电解镍负溢价扩大 镍生铁较废不锈钢溢价转正 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2024-09-062024-10-062024-11-06 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨） 8%-12%高镍生铁（元/镍点） 1100 1000 900 800 700 600 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 镍生铁较电解镍升贴水 高镍生铁较304废不锈钢溢价 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 10月，中国镍铁进口量69.1万吨，环比下降6.3%，同比下降23.7% 预计11月进口量下降 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 1060 1040 1020 1000 980 960 940 920 100000016 12 80000014 60000010 8 4000006 2000004 2024-10-28 2024-10-30 2024-11-01 2024-11-03 2024-11-05 2024-11-07 2024-11-09 2024-11-11 2024-11-13 2024-11-15 2024-11-17 2024-11-19 2024-11-21 2024-11-23 2024-11-25 2 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 00 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量 镍铁进口品位（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁厂亏损幅度扩大，开工率上升 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 30 20 10 0 2-01021-03-05 -20 -30 -40 2022-03-05 2023-03-052024-03-05 40120 100 80 60 40 20 2020-03-01 2020-07-01 2020-11-01 2021-03-01 2021-07-01 2021-11-01 2022-03-01 2022-07-01 2022-11-01 2023-03-01 2023-07-01 2023-11-01 2024-03-01 2024-07-01 2024-11-01 0 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 11月，国内镍生铁开工率与产量上升 11月，印尼镍生铁开工率与产量增加 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 80702080 70601870 14 60501660 50401250 30 401040 30830 2020620 2 1010410 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 0000 镍生铁产能镍生铁产量开工率% 产能产量开工率（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁  镍铁大幅累库 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日 1月30日 2月15日 2月27日 2019 2月29日 3月15日 镍生铁库存（金属吨） 3月30日 2020 4月1日 4月15日 4月30日 5月15日 2021 5月31日 6月14日 6月28日 7月1日 2022 7月17日 7月31日 8月15日 2023 8月31日 9月14日 9月28日 10月1日 2024 10月16日 10月31日 11月15日 12月1日 12月29日 2021-11 2021-12 2022-01 022-02 22-03 2-04 -05 06 7 11月，精炼镍开工率上升，精炼镍产量上升 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 中国电解镍产能与产量（吨） 电解镍出口盈利扩大 电解镍进口盈亏（元/吨） 0 2024-05-17 -2000 2024-06-17 2024-07-17 2024-08-17 2024-09-17 2024-10-17 2 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 -14000 -16000 -18000 -2000 数据来源：SMM,宏源期货研究所 10月，电解镍进出口量双升 中国电解镍进出口量（吨） 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量 数据来源：SMM,宏源期货研究所 不锈钢排产小幅下降 300系不锈钢11月排产下降 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 0 120 100 80 60 40 20 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 0 200系300系400系产能开工率 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 10月，不锈钢出口量下降，环比下降9.0%，同比上升24.0%；进口量上升，环比上升32.1%，同比下降44.3% 预计11月，进出口量下降 中国不锈钢进出口量（吨） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-