镍不锈钢周报：宏观面及基本面驱动不足，沪镍与不锈钢回落

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-10-27 宏观面及基本面驱动不足，沪镍与不锈钢回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 10月27日当周，主力合约2411开于129310元/吨，收于126120元/吨，相比前周收盘下跌2.35%，本周沪镍主力合约震荡下跌。 本周沪镍2412合约下跌2.35%，周二�现的特大单市价卖盘，导致周线收�非常长的光头下影阴线，周线走�三连阴。宏观看涨情绪的消退导致沪镍回吐9月份的涨幅，加之三元前驱体对镍需求仍较为疲软，宏观面与基本面共振的作用下，使得沪镍价格被压制。量能方面，所有合约的成交量与持仓量对比上周均无太大变化。周五早间金川镍报价较周四上调约100元/吨，升贴水幅度对比周四有小幅回落，本周金川镍升贴水报价1500~1650元/吨，升贴水报价对比上周有小幅下调。下游企业的刚需大多于上周释放，本周精炼镍成交情绪转冷，现货升贴水对比上周有小幅回落，目前镍价再临高冰镍一体化工艺成本线。 宏观方面，本周一，中国人民银行公布一年期贷款市场报价利率3.1%，利率政策优惠超 �市场预期的3.15%。本周四，根据美国劳工部数据显示，美国当周初请失业金人数为 22.7万人，数据好于预期；本周五国务院总理李强主持召开国务院常务会议，就当前经济形势和一揽子增量政策落实情况分赴各地开展调研，会议就此进行了交流并研究了相关工作。库存方面，据SMM讯，本周六地纯镍库存周度累计35503吨，较上周增加828吨，本周保税区的镍库存量为3600吨，较上周相比持平。需求方面，周内基本面疲软对镍需求有所影响，下游企业采购意愿有所转冷，精炼镍现货整体成交较差。 本周纯镍现货价格下跌5400元/吨，SMM数据，10月20日当周金川镍升水下降150元 /吨至1550元/吨，俄镍升水持平为-200元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨；LME镍0-3 价差上涨8.38美元/吨至-245.17美元/吨。本周沪镍库存减少897吨至28008吨，LME 镍库存增加1152吨至135522吨，上海保税区镍库存持平为3600吨，中国（含保税区） 精炼镍库存增加828吨至39103吨，全球精炼镍显性库存增加1980吨至174625吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 近期宏观乐观情绪逐渐消退，精炼镍内外库存持续上升，但下方有成本以及现货升贴水的支撑，上方压力位在120日均线附近，上周向上突破失败因此回落至震荡区间，预计 沪镍价格短期内偏弱震荡，压制于120日均线之下，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统大选情况 304不锈钢品种： 本周不锈钢主力合约下跌0.73%，收小阴线，周线三连阴。宏观看涨情绪的消退导致不锈钢回吐9月份大部分的涨幅，使得不锈钢期货主连价格继续压制于120日均线之下。 本周五早间304冷轧现货报价较周四上调50元/吨，现货价格小幅随期货盘面走强有所上探，市场信心转稳，周五现货整体成交一般。 宏观方面，本周一，中国人民银行公布一年期贷款市场报价利率3.1%，利率政策优惠超�市场预期的3.15%。本周四，根据美国劳工部数据显示，美国当周初请失业金人数为22.7万人，数据好于预期；本周五国务院总理李强主持召开国务院常务会议，就当前经济形势和一揽子增量政策落实情况分赴各地开展调研，会议就此进行了交流并研究了相关工作。库存方面，本周仓单库存25213，较上周增加871吨，据Mysteel讯，300系不锈钢库存总量669907吨，周环比增0.08%。其中冷轧不锈钢库存总量447452吨，周环比减0.02%。热轧不锈钢库存总量222455吨，周环比增0.28%，本周300库存呈现窄幅增量，以热轧资源增加为主。需求方面，本周下游厂家采购情绪偏冷，商家�货节奏放缓，库存增量难以消化，现货市场询单及整体成交一般，部分下游及商家依然观望态度对待。 10月25日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降70元/吨至130元/吨，佛山市场304 不锈钢冷轧基差下降120元/吨至230元/吨。Mysteel数据，当周无锡和佛山300系不锈 钢社会库存增加0.17万吨至60.62万吨，对应幅度为+0.27%，其中热轧库存增加0.2万 吨至19.44万吨，冷轧库存减少0.03万吨至41.18万吨，300系不锈钢社会库存变化不大。SMM数据，10月20日当周高镍生铁�厂含税均价较前一周下降11.5元/镍点至1018.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周下降50元/50基吨至8050元/基吨。 ■不锈钢观点： 上游钢厂挺价，但下游实际需求仍然呈弱，预计不锈钢价格短期内偏弱震荡，整体走势压制于120日均线之下，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统大选情况。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：2 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/10/25 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 126150 -2350 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 127900 -2500 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 250 250 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 1550 -150 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -200 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -350 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -245.17 8.38 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 25213 871 吨 精炼镍库存 沪镍库存 28008 -897 吨 精炼镍库存 保税区库存 3600 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 135522 1152 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 1018.5 -11.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13300 -75 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13200 -150 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13750 -150 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13650 -100 元/吨 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 不锈钢基差130 -70 元/吨 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 不锈钢基差230 -120 元/吨 边 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 103355 -179 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 606222 1660 吨 无锡+佛山300系热轧库存 300系不锈钢库存-Mysteel194420 1966 吨 无锡+佛山300系冷轧库存 300系不锈钢库存-Mysteel411802 -306 吨 （周） 边 （周） 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/172024/04/17 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼