镍与不锈钢周报上行驱动不足

镍与不锈钢周报 上行驱动不足 www.hongyuanqh.com 2024年7月16日 宏源期货研究所 王文虎（F03087656，Z0019472）电话：010-82293229 策略:逢高沽空 运行区间：130000-141000 逻辑：供给端，镍矿偏紧逐渐缓解，上周到港量增加，港口库存增加；国内铁厂亏损幅度收窄，国内铁厂排产增加，印尼铁厂排产增加，镍铁去库；国内精炼镍产能爬升，产量保持高位，进口亏损缩小。需求端，三元材料排产回升，前驱体排产回升；不锈钢厂排产下降；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存减少，保税区库存持平。成本端，外采原料制备电积镍成本有一定下降，一体化生产利润可观。综上，矿端偏紧逐渐改善，纯镍过剩不改，此外近期宏观对金属价格影响仍大，镍价波动较大，预计镍价将低位震荡。 风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期 策略:逢高沽空 运行区间：13500-14500 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降，但仍处高位；不锈钢终端需求较弱。成本端支撑较弱，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格下降。库存方面，总库存去库，300系库存小幅去库。综上，排产下降，需求较弱，库存压力仍大，不锈钢成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡。 风险提示：下游需求超预期 上周，沪镍震荡下行，沪镍周度跌1.60% 沪镍成交量至95.72万手（+6.48万），持仓量至12.48万手（+0.73万） 伦镍周度跌2.40% 伦镍成交量2.62万手（-0.22万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 125000 120000 25000 20000 15000 10000 5000 0 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2024-05-092024-06-092024-07-09 2024-05-132024-06-132024-07-13 SHFE镍元/吨3个月LME镍美元/吨（右轴） 期货成交量(活跃合约):镍手 期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 6月22日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月26日 10月11日 10月19日 10月27日 11月4日 11月12日 11月20日 11月28日 12月6日 12月14日 12月22日 12月30日 1.1镍行情回顾  基差升水1080元/吨 纯镍基差（元/吨） 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：SMM,宏源期货研究所 上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平 菲律宾至中国海运价格持平 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 8016 6014 12 4010 208 06 4 2 0 菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF) 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 5月，菲律宾镍矿出口量升至高位 5月，中国镍矿进口量达460.89万吨，环比上升56.5%，同比上升23.4% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 150 100 50 0 -50 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 -100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 上周镍矿到港量增加，环比增加37.25万吨 上周镍矿港口库存累库，增加5.1万湿吨 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月20日 2月5日 2月24日 3月12日 3月31日 4月16日 5月5日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月31日 8月19日 9月4日 9月23日 10月9日 10月28日 11月13日 12月2日 12月18日 1月3日 1月19日 2月7日 2月28日 3月15日 3月31日 4月16日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月8日 7月24日 8月13日 9月2日 9月22日 10月21日 11月10日 11月27日 12月17日 0 2020202120222023202420202021202220232024 8-12%高镍生铁价格上涨3.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平 镍生铁较电解镍负溢价缩小 镍生铁较废不锈钢负溢价缩小 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 4160 4150 4140 4130 4120 4110 4100 4090 2024-05-062024-06-062024-07-06 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨） 8%-12%高镍生铁（元/镍点） 1100 1000 900 800 700 600 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 镍生铁较电解镍升贴水 高镍生铁较304废不锈钢溢价 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 5月，中国镍铁进口量65.2万吨，环比下降10.0%，同比下降1.9% 预计6月进口量保持 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 990 985 980 975 970 965 960 955 100000020 80000015 600000 10 400000 2024-06-17 2024-06-19 2024-06-21 2024-06-23 2024-06-25 2024-06-27 2024-06-29 2024-07-01 2024-07-03 2024-07-05 2024-07-07 2024-07-09 2024-07-11 2024-07-13 2024-07-15 2000005 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 00 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量 镍铁进口品位（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁厂亏损幅度收窄，开工率小幅上升 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 30 20 10 0 2-01020-10-23 -20 -30 -40 2021-10-23 2022-10-232023-10-23 40120 100 80 60 40 20 2019-11-01 2020-03-01 2020-07-01 2020-11-01 2021-03-01 2021-07-01 2021-11-01 2022-03-01 2022-07-01 2022-11-01 2023-03-01 2023-07-01 2023-11-01 2024-03-01 2024-07-01 0 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 7月，国内镍生铁开工率与产量小幅上升 7月，印尼镍生铁开工率与产量小幅增加 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 80702080 70601870 14 60501660 50401250 30 401040 30830 2020620 2 1010410 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 0000 镍生铁产能镍生铁产量开工率% 产能产量开工率（右轴） 镍铁去库 镍生铁库存（金属吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 201920202021202220232024 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——电解镍  7月，精炼镍产能扩张，精炼镍产量增加 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 中国电解镍产能与产量（吨） 2022-03 2022-04 2022-05 产能 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 产量 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 开工率%（右轴） 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 120 100 80 60 40 20 0 2024-07 电解镍进口亏损缩小 电解镍进口盈亏（元/吨） 2023-12-27 000 2024-01-27 2024-02-272024-03-27 2024-04-27 2024-05-27 2024-06-27 000 000 000 000 000 000 000 000 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20000 数据来源：SMM,宏源期货研究所 5月，电解镍进口量小幅增加，出口量显著增加 中国电解镍进出口量（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 数据来源：SMM,宏源期货研究所 不锈钢排产下降 300系不锈钢7月排产减少 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 0 120 100 80 60 40 20 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12