镍&不锈钢周报：无明显驱动 镍底部震荡

期货研究报告商品研究 镍&不锈钢周报 走势评级： 电解镍——震荡不锈钢——震荡 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 无明显驱动镍底部震荡 报告日期：2024年1月19日 报告内容摘要: ⯁板块逻辑：美联储当地时间1月17日发布经济状况“褐皮书”。据“褐皮 书”显示，美国有12个地区在自上一份报告发布日期（2023年11月29日以来报告了经济活动没有变化或仅有轻微变化。几乎所有地区报告称，制造业活动有所减少，高利率限制了汽车销售和房地产交易。板块逻辑——宏观与基本面驱动均转弱美国12月份CPI年率创下2023年9月以来的新高，超出市场预期，引发市场押注美联储在三月降息的可能性降低，但需要关注的是，目前概率仍然超过50%，这意味着市场仍在观望进一步的经济数据宏观政策和环境仍然存在着较大的不确定性。 ⯁基本面：宏观方面，美联储降息预期回落，但3月降息押注仍超50%，对市场情绪有所支撑。本轮反弹非基本面因素影响，更像是无强驱动下的技术反弹。基本面方面变化不大，矿端价格有所企稳，中低品位到岸价格与上周持平；港口库存快速消耗，但绝对位置依旧偏高，依旧维持2020年三月以来的最高位置；而结合到岸价格来判断，库存消耗水平偏低。镍铁供应依旧超强印尼产地产量激增，带动进口激增；国内产量虽偏低，但占比较小，不影响总供应激增，镍铁总供应量依旧处于历史同期最高位置。电解镍产量同环比皆增。镍豆自融硫酸镍利润回正：硫酸镍厂商使用镍豆自融技术利润回正，或将带来需求支撑；待其转负将或将重获下行动能。NCM装机量重回历史高点，新能源汽车领域需求依旧可靠，300系不锈钢库存居高不下，需求受到新品种替代效应明显。国内库存继续缓慢累增；海外库存缓步爬坡后趋稳。 ⯁操作建议：观望 ⯁主要风险：国内新能源政策推动，市场情绪随流动性转强而强化，三元电池技术突破 1.周度市场涨跌幅回顾 本周盘面来看，周内伦镍收盘价下跌1.79%，沪镍下跌0.55%，不锈钢上涨0.96%。 现货方面电解镍均价下跌0.48%，金川镍下跌0.70%，俄镍下跌0.33%，高镍铁上涨0.81%，低镍铁价格持平；电解镍现货升水跌至1175元/吨。 表1.周度市场涨跌幅回顾 2024/1/11 2024/1/18 涨跌 期货 伦镍3月（美元/吨）沪镍主力（元/吨）不锈钢主力（元/吨） 16465 16170 -1.79% 128970 128260 -0.55% 13995 14130 0.96% 现货 电解镍（元/吨）金川镍（元/吨）俄镍（元/吨）高镍铁（元/镍）低镍铁（元/吨）电解镍升贴水（元/吨） 130425 129800 -0.48% 132925 132000 -0.70% 127925 127500 -0.33% 镍-不锈钢 930 938 0.81% 4100 4100 0.00% 1325 1175 -11.32% 库存 LME（吨）上期所（吨） 64536 69108 7.08% 13464 14193 5.41% 价差 进口盈亏电解镍-镍铁（折算元/吨） -4432 -3166 28.56% 37425 36050 -3.67% 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 2023-11-01 2023-09-01 2023-07-01 2023-05-01 2023-03-01 2023-01-01 2022-11-01 2022-09-01 2022-07-01 2022-05-01 2022-03-01 2022-01-01 2021-11-01 2021-09-01 2021-07-01 2021-05-01 2021-03-01 2021-01-01 2020-11-01 2020-09-01 2020-07-01 2020-05-01 2020-03-01 2020-01-01 2019-11-01 2019-09-01 2019-07-01 2019-05-01 2019-03-01 2019-01-01 2018-11-01 2018-09-01 2018-07-01 2018-05-01 2018-03-01 2018-01-01 2017-11-01 2017-09-01 2017-07-01 2017-05-01 2023-07 2023-02 2022-09 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 2017-04 2016-11 2016-06 2016-01 2015-08 2015-03 2014-10 2014-05 2.镍矿进口及港口库存 2023年9月份中国镍矿砂及其精矿进口量5965637.41吨，环比小幅上升8.2%，同比大幅上升27.29%；菲律宾进口镍矿的数量环比、同比皆上升，9月进口量5523873.90吨，环比上升13.4%，同比大幅增长32.55%。进入10月之后矿端变化较大，原料价格连续回落。就镍矿到岸价格来看低品镍矿到岸价格从上月底的37.5美元/湿吨快速连续下跌至33美元/湿吨，离岸价格稳定在24美元/湿吨；中品镍矿到岸价格也从65美元/湿吨连续下跌至59美元/湿吨，离岸价格从上月底的50美元/湿吨下跌至49美元/湿吨；高品镍矿到岸价格下跌至91美元/湿吨，离岸价格维持71美元/湿吨。印尼方面RKAB审批延长至三年，镍资源输出将更加稳定。 港口库存方面，运价指数继9月底之后快速下落，与矿端价格变动方向一致。镍矿港口库存方面，季节性累库的周期即将结束，月内库存的累积速度加快，当前来看绝对位置不高，但相对往年来说从略高于往年变为大幅高于往年，截至10月底，库存位置已经高于过去三年同期，累库较为流畅。此后进入季节性去库阶段，预计短期内去库不会太过流畅，矿端维持紧平衡的概率较大。 8,000,000 中国镍矿砂及精矿进口（吨） 7,000,000 印尼 菲律宾 总量 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 镍矿港口库存分产地明细（万吨） 菲律宾印尼总库存 图1.中国镍矿进口图2.镍矿港口库存分产地明细 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图3.镍矿港口库存图4.运价指数与镍矿价格 镍矿港口库存（万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 运价指数，CIF，FOB价格 菲律宾0.9%CIF 菲律宾1.5%CIF 菲律宾1.8%CIF 菲律宾0.9%FOB 菲律宾1.5%FOB 菲律宾1.8%FOB CDFI:超灵便型船:镍矿:运价指数 160 3,000.00 140 2,500.00 120 2,000.00 100 80 1,500.00 60 1,000.00 40 500.00 20 0 0.00 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 3.镍生铁供应偏松 9月底以来高镍铁价格持续下降，当前已经来到1107.5元/镍点。9月镍铁产量为32003金属吨，较上个月产量下降1069金属吨，环比下降3.23%，同比上升5.5%。 9月印尼镍铁产量11.63金属万吨，环比下降0.60%，同比上升15.61%。印尼镍铁产量依旧维持同比快速上升，因此也就导致了镍铁的进口量同比快速上升。 图5.印尼镍铁产量图6.印尼镍铁新增产能 印尼镍铁产量（金属万吨） 14 12 10 8 6 4 2 0 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 20192020202120222023 印尼镍铁新增产能 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019-02-28 2020-02-29 2021-02-28 2022-02-28 2023-02-28 -0.2 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 中国镍铁产量（金属万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 7 6 5 4 3 2 1 0 图7.中国镍铁产量 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 中国高镍铁产量（金属万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 6 5 4 3 2 1 0 图8.中国高镍铁产量 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图9.镍铁开工率 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 镍铁开工率 印尼镍铁开工率中国低镍铁开工率 中国中镍铁开工率中国高镍铁开工率 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 2023年9月中国电解镍产量24170吨，较2023年9月相对增加1505吨，环比上涨0.59%， 同比增加4676吨，暴涨18.68%。近几个月来纯镍产量持续走高，一方面是西北某冶炼厂产量将继续爬产，其次华北某冶炼厂电积镍产量9月达到满产，而华中、华东等厂家维持高负荷生产，产量维持高位。 图10.国内电解镍产量图11.精炼镍进口季节图 2.6国内电解镍产量季节性（万吨） 2.4 2.2 2018 2 1.8 2019 2020 1.6 1.4 2021 2022 1.22023 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍进口量季节图 吨 2018 2019 2020 2021 2022 2023 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 4.电解镍库存持续下降，进口窗口打开 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图12.国内电解镍总库存 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 6.00 国内电解镍现货库存（万吨） 5.00 镍板+镍豆现货库存现货库存（镍板） 现货库存（镍豆） 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 图13.国内电解镍现货库存 16.00 国内电解镍库存（万吨） 14.00 总库存仓单库存 12.00 现货库存（镍板） 现货库存（镍豆） 10.00 保税区库存 8.006.004.002.000.00 2018/2/1 2018/5/1 2018/8/1 2018/11/1 2019/2/1 2019/5/1 2019/8/1 2019/11/1 2020/2/1 2020/5/1 2020/8/1 2020/11/1 2021/2/1 2021/5/1 2021/8/1 2021/11/1 2022/2/1 2022/5/1 2022/8/1 2022/11/1 2023/2/1 2023/5/1 2023/8/1 2023/11/1 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 镍上期所库存季节图 吨 2018 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2020 2021 2022 20232024 吨 LME镍库存季节图 2022201720182019 202020212023 450000 400000 350000 300000 250000 200