债市情绪面周报（11月第4周）：抢跑提前，债市情绪偏积极

核心观点

• 当前债市抢跑行情或已提前启动，各期限到期收益率进一步下行，年内降准预期下，中短债利好更具确定性。
• 债市博弈主线为供给与抢跑，银行与保险可能加大债券配置规模，非银机构如基金也是行情推手。
• 短期债市轻易不下车，把握回调后的配置机会是较优策略。

卖方市场情绪

• 卖方情绪指数录得0.10，市场观点中性偏多，较上周上升0.03。
• 27%机构偏多，关键词：抢跑临近，短期供给扰动即将过去，宽货币仍有空间。
• 73%机构中性，关键词：关注12月经济工作会议财政安排，月末缴款+供给压力显现。

信用债

• 热词：化债加码、长端利率下行。
• 城投债关注提前偿还风险，产业债关注厂商系，发达省份平台类商租中短久期配置机会。
• 银行同业存单收益率可能进一步下降，适度配置中长久期利率债、存单。

可转债

• 机构整体持中性偏多观点，4家偏多，7家中性。
• 36%机构偏多，关键词：潜在需求充足，转债价位偏低。
• 64%机构中性，关键词：政策真空期，估值修复基本完成。

买方市场情绪

• 买方情绪指数录得0.99，较上周上升。
• 交易情绪：债市换手率整体上升，30Y国债、利率债、10Y国开债换手率均上升。
• 资金杠杆：银行间债市杠杆率升至107.92%，质押式回购成交量为7.6万亿元，隔夜成交占比升至90.24%。
• 期货情绪：T主力、TS合约成交多空比下降，TF、TL合约成交多空比上升。
• 一级发行：国债平均认购倍数上升至4.83，地方债平均认购倍数22.02下降，理财发行量上升。

风险提示

• 流动性风险。