煤焦周度报告：冬储逐步开启，盘面上行驱动不足

焦炭市场

• 价格：上周盘面先涨后跌，受宏观利好和地缘政治风险影响，焦炭01合约涨3至1905，焦煤01合约涨23至1284。现货三轮提降落地，焦企盈利压缩，多数保持微利，供应高位。冬储逐步开启，钢厂补库分化，北方控量，南方补库需求不明显，贸易商投机情绪一般。
• 供给：焦企产能利用率73.68%，焦炭日均产量66.62万吨；钢厂开工率81.93%，铁水产量235.8万吨。
• 需求：焦炭刚需仍有支撑，但冬储预期偏弱，出口利润回升，建材需求季节性走弱。
• 库存：全环节增库，总库存增23.82万吨至852.29万吨，其中港口库存增4.98万吨，钢厂库存增16.62万吨。
• 利润：焦企吨焦盈利11元/吨，环比降25元；焦炭01盘面利润降26.9元/吨至235.8元/吨。
• 估值：焦炭01升水扩大，基差降46.01至-74.3；1-5价差降2至-86.5。

焦煤市场

• 价格：上周盘面先涨后跌，煤矿正常生产，供应高位，进口补充充足。冬储补库逐步开启，部分超跌煤种成交好转，整体成交氛围偏淡。
• 供应：煤矿正常生产，洗煤厂开工率68.82%，蒙煤日通车1100车，10月炼焦煤进口同比增27.38%。
• 库存：下游小幅补库，上游累库放缓，总库存增35.06万吨至2656.37万吨，其中矿山库存增1.05万吨，港口库存增23.6万吨。
• 估值：焦煤01贴水收敛，基差降68至21；1-5价差增24至-40。

研究结论

• 焦炭和焦煤短期延续震荡偏弱走势，受外部风险和冬储预期影响。
• 焦炭盘面难深跌，但需关注后期逢高做空机会。
• 焦煤下游补库力度不足，上游库存累库未改善，总库存持续增加。