交易咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 华联期货铜周报 需求疲弱,预计仍偏弱运行 20241124 黄忠夏 0769-22119245 从业资格号:F0285615交易咨询号:Z0010771 审核:黄桂仁交易咨询号:Z0014527 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供给及库存 4 初加工及终端市场 5 供需平衡表及产业链结构 周度观点及策略 周度观点及策略 宏观:11月15日,我国财政部宣布自12月1日起,取消铝、铜产品及部分化学品出口退税,降低部分成品油、光伏、电池等出口退税率。2024年11月20日,LPR公布:1年期为3.1%,5年期以上为3.6%,有效期至下次发布。 供应:10月我国精炼铜产量为111.6万吨,同比减少1.3%,环比下降,主要因原料紧张及部分冶炼厂检修。进入11月,冶炼厂检修增多,原料供应持续偏紧,国内铜精矿现货加工费稳定在10.9美元/干吨附近,明年长单加工费谈判尚未有更多进展。世界金属统计局(WBMS)数据也显示,9月全球精炼铜产量为238.75万吨,消费量为254.80万吨,供应短缺16.05万吨。 铜材出口退税取消后,下游企业加速出口以去库存,反映需求依然疲弱,市场复苏不明显。铜材月产量同比仍降,显示整体需求偏弱。淡季效应在需求疲软时尤为显著,需警惕12月后淡季及出口减量带来的不利影响。 库存:截至11月22日当周伦铜库存出现累库,最新库存水平为27.2525万吨,环比上周增加0.24%。沪铜周度社库已连降五周,相对前一周社库减少7.84%至12.0236万吨,为2月8日以来的最低水平,对价格存有一定支撑。 观点:中国财政部自12月1日起调整了出口退税政策,取消了铝、铜产品及部分化学品的出口退税,情绪面受到冲击,但对铜价影响有限,因我国铜材出口量相对较低。行业方面,进入11月,冶炼厂检修增多,原料供应持续偏紧,国内铜精矿现货加工费稳定在10.9美元/干吨附近。沪铜周度社库已连降五周,库存降低对铜价有一定支撑。取消铜材出口退税消息公布以后,下游企业加速出口以去库存,反映需求依然疲弱,市场复苏不明显。淡季效应在需求疲软时尤为显著,需警惕12月后淡季及出口减量带来的不利影响。预计下周沪铜仍偏弱运行。 策略:期货空单可逢低逐步获利减仓,看跌期权多单可择机止盈,沪铜2501参考压力位76000元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 图:国内期现货价格(元/吨)图:上海平水铜升贴水(元/吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 沪伦比及进口盈亏 图:LME伦铜电3走势(美元/吨)图:沪伦比价(倍) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 供给及库存 全球铜资源分布及资本开支 图:全球铜资源分布(单位:%)图:全球铜矿资本开支(单位:亿美元) 资料来源:Bloomberg、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL等、华联期货研究所 全球铜资源主要分布在南美洲的智利和秘鲁、澳大利亚、欧洲的俄罗斯和北美洲的墨西哥等国家和地区。其中,智利拥有铜储量1.9亿吨,以21.3%的占比位居全球首位;澳大利亚、秘鲁和俄罗斯分别以10.9%、9.1%和7%的占比排名第二、三、四位;2022年中国铜资源储量0.27亿吨,仅占全球总储量的3%,资源较为贫乏。 近几年新冠疫情爆发、海外高通胀、矿石品位下滑和社区扰动等因素,实际资本开支对产量增长的影响弱于预期。特别的,最近一次,也就是2020-2022年的上涨周期中,全球铜矿资本开支并没有明显增加,这将导致铜矿新增产能在2024年后逐步下滑。 铜精矿 图:进口铜精矿加工费TC及现货价格(美元/干吨)图:全球铜精矿产量(万吨) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据,截至2024年11月22日,26%干净铜精矿综合TC价格为11.3美元/干吨,较前期有所反弹;26%干净铜精矿综合现货价格为2295美元/干吨。据业内调研,考虑现金成本后,铜冶炼厂的加工费盈亏平衡点在60美元/吨附近,目前铜精矿现货加工费大幅低于盈亏平衡点。 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示,9月全球铜精矿产量为157.5041万吨,1-9月,全球铜精矿产量为1386.7313万吨。2023年全球铜矿产量为 2236.41万吨。 全球铜产量分布 图:全球铜矿产量分布及变化(万金属吨,%)图:全球精炼铜产量分布(%) 资料来源:USGS等、华联期货研究所资料来源:ICSG、华联期货研究所 全球主要铜矿项目增量及粗炼主要新增产能 图:2023-2025年全球主要铜矿新建、扩建项目增量(万吨)图:2023-2025年全球铜粗炼主要新增产能(万吨/年) 资料来源:SMM、华联期货研究所资料来源:S&PGlobalMarketIntelligence、华联期货研究所 受益于2017-2019年铜企资本支出扩张,未来两年的时间内,供应端以Grasberg、Kamoa-Kakula、QB2、驱龙铜矿以及Quellaveco为代表的矿山集中进行新投产和扩建项目,预计2023年全球铜精矿新增97.1万吨并达到供应增速峰值。在2025年之后,随着全球矿山投资减少,叠加全球主要矿山老龄化问题让矿企生产成本也逐渐攀升,全球铜矿供给将在2025年后转为紧张格局。 2022年以来,随着疫情的影响逐步减弱,全球铜矿产量得以逐步恢复。进入2023年以后,新增铜矿增速或于2023年达到峰值,2023-2025年矿端供应增量将逐步下滑,预测2023-2025年全球铜矿产量2286.2/2321.8/2348.2万吨,冶炼端走出2022年粗铜生产瓶颈,全球精炼铜在2023-2025年预计将达到2633.9/2686.6/2740.3万吨。 铜精矿进口及库存 图:中国铜精矿月进口量(万吨)图:中国进口铜精矿港口库存(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 海关总署发布数据显示,10月中国进口铜矿砂及其精矿231万吨,同比增长0.3%;1-10月累计进口铜矿砂及其精矿2335万吨,同比增长3.3%。2023年我国铜矿砂及其精矿累计进口量2753.6万吨,同比增长9.1%。 2024年第47周,我国进口铜精矿港口库存为92.5万吨。 全球铜矿供需及我国冶炼盈亏平衡 图:全球铜矿供需平衡预测(单位:万吨)图:中国铜精矿冶炼盈亏平衡(单位:元/吨) 资料来源:ICSG、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 全球及我国电解铜产量 图:全球电解铜产量(万吨)图:中国电解铜产量(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示,2024年9月,全球精炼铜产量为238.7497万吨,消费量为254.7996万吨,供应短缺16.0499万吨。1-9月,全球精炼铜产量为2108.2644万吨,消费量为2123.1627万吨,供应短缺14.8983万吨。 国家统计局数据显示,中国10月精炼铜(电解铜)产量为111.6万吨,同比减少1.3%;1-10月精炼铜(电解铜)累计产量为1116.9万吨,同比增长4.5%。 2023年中国精炼铜最终数据为1325.57万吨。 我国电解铜进出口 图:中国电解铜进口量(kg)图:中国电解铜出口量(KG) 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:海关总署、华联期货研究所 海关总署数据显示,2024年1-10月中国进口精炼铜共300.8万吨,累计同比增加6.67%;其中10月进口35.93万吨,环比增加11.43%,同比上升7.67%。 2023年全年进口总量为351.08万吨,累计同比减少4.37%。1-10月中国出口精炼铜共42.9万吨,累计同比增加70.52%;其中10月出口1万吨,环比下降 36.05%,同比下降36.74%。2023年中国电解铜出口量约为30万吨。 我国废铜进口及精废价差 图:废铜进口量(万吨)图:精废价差(广东)(元/吨) 资料来源:海关总署、钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 2024年10月中国铜废碎料进口量18.31万吨,环比增加14.2%,同比增加17.8%,1-10月份累进口量185.87万吨,同比增加15.71%。2023年进口量 198.66万吨,同比增加12.13%。 截至2024年11月22日,广东市场精废价差为1147元/吨,低于1500元/吨的合理价差。 电解铜进口盈亏和废铜票点 图:现货进口盈亏(元/吨)图:废铜票点(%) 资料来源:WIND等、华联期货研究所资料来源:WIND等、华联期货研究所 11月22日,沪伦比值7.25,进口盈利0元/吨。 国际显性库存 图:LME库存(吨)图:COMEX(吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 8月以来LME库存有所回落。截至11月21日,库存为27.19万吨。 纽约市场铜库存8月以来快速上升,目前已经升至将近9万吨,创近年同期新高。 国内库存 图:国内社会库存(万吨)图:SHFE库存(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 国庆节后国内库存出现反弹,10月下旬开始又转为下行。截至2024年11月21日,我国社会库存为12.63万吨。上期所库存7月以来快速下降,接近近年同期水平。 初加工及终端市场 初加工市场 图:国内铜材月产量(万吨)图:中国铜材进口量(吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示,2024年1-10月全国累计铜材产量1827.4万吨,同比降低1.1%。其中,产量排名前三的省份分别是江西、浙江和江苏,江西铜材产量为 448.07万吨。2023年累计产量2217.0万吨,同比增长4.9%。 海关数据显示,中国2024年10月未锻轧铜及铜材进口量为50.6万吨,环比增加5.6%,且较上年同期增加,受季节性需求改善和对铜消费前景改善提振。1-10月累计进口量为460万吨,较去年同期的449.1万吨增加2.4%。2023年累计进口550.09万吨,较2022年的587.04万吨下滑6.3%。出口方面,2024年1-9月中国未锻轧铜及铜材出口数量为103.16万吨,同比增长38.4%。2023年累计未锻轧铜及铜材出口量为95.79万吨,同比增加4.7%。 终端市场-电力 图:电网投资完成额(亿元)图:电力工程投资完成额(亿元) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 国家能源局公布数据显示,1-10月份,全国主要发电企业电源工程完成投资3628亿元,同比增长4.5%,其中,水电772亿元,同比增长8.4%;太阳能发电369亿元,同比增长28.4%。电网工程完成投资3408亿元,同比增长1.1%。 2023年,全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元,同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元,同比增长5.4%。 终端市场-房地产 图:全国房地产开发企业累计投资完成额累计同比(%)图:全国房地产开发企业房屋施工面积(万平方米) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:国家统计局、华联期货研究所 1—10月份,全国房地产开发投资86309亿元,同比下降10.3%(按可比口径计算);其中,住宅投资65644亿元,下降10.4%。2023年,全国房地产开发投资110913亿元,比上年下降9.6%;房屋新开工面积95376万平方米,同比下降20.4%;房屋竣工面积99831万平方米,同比增长17.0%。 终端市场-汽车 图:中汽协汽车产量(万辆)图:新能源汽车产量(万辆) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 今年1至10月,我国汽