政策与大类资产配置周观察：发展平台经济也是发展新质生产力

2024年11月26日 政策与大类资产配置周观察证券研究报告 作者 发展平台经济也是发展新质生产力 吴开达分析师 SAC执业证书编号：S1110524030001 海内外政策要闻 国家主席习近平出席二十国集团领导人峰会并发表讲话。当地时间11月18日上 午，国家主席习近平在巴西里约热内卢出席二十国集团领导人第十九次峰会。在峰会两个阶段中，习近平分别发表了题为《建设一个共同发展的公正世界》以及 《携手构建公正合理的全球治理体系》的重要讲话。 特朗普已经基本完成了未来政府组阁。在获得今年大选胜利后，特朗普当地时间 11月13日在白宫与现任总统拜登会面。截至当地时间11月23日，特朗普连续宣布了包括财政部长在内多个内阁及政府高官人选，至此，“特朗普2.0”内阁已基本浮出水面。 国内外政策导向分析 上周（11.18-11.22）海外政策聚焦于二十国集团领导人第十九次峰会并发表《里约热内卢宣言》，强调建设包容有效的二十国集团。世贸组织报告呼吁加强对人工智能监管，特朗普陆续提名重要内阁成员，新一届白宫班底陆续浮出水面。 上周（11.18-11.22）国内政策主要聚焦于李强总理召开国常会推进平台经济发 展，何立峰副总理出席香港国际金融领袖投资峰会并致辞。货币政策方面，央行下调国库现金利率，地方新一轮存量隐性债务置换工作持续推进；资本市场方面，吴清主席在第三届国际金融领袖投资峰会上强调强本强基、严监严管，着力稳市场、稳信心、稳预期；产业方面，发改委召开11月份发布会强调政策组合效应不断释放。商务部发布《关于印发促进外贸稳定增长若干政策措施的通知》明确九大支持政策；地产方面，北上广深集体取消普通/非普通住宅标准；其他金融政策方面，李云泽局长在第三届国际金融领袖投资峰会上强调打造市场化、法治化、国际化的营商环境。金管总局发布三季度商业银行数据显示净息差进一步收窄。 1、权益：A股方面，受特朗普新一届内阁逐步浮出水面以及共和党完全掌握国会影响，上周三大指数延续回落。沪深300和创业板降幅都超过2.5%。政策影响：央行下调国库现金定存利率；吴清主席再次强调着力稳市场、稳信心、稳预期。2、固收：11月中旬以来市场流动性再度充裕，上周央行总共净投放资金1868亿元（含国库现金）。DR007上周再度回落至1.7%以下，11月22日收于1.65%。政策影响：16省市新一轮地方存量隐性债务置换已发行超10000亿元。 3、大宗商品：有色金属小幅波动；能化小幅回升；贵金属再度反弹；黑色金属小幅企稳；猪肉供需仍然失衡。政策影响：全球精炼铜仍处于短缺状态；发改委多措确保冬季能源供应；北上广深全部取消普通/非普通标准；农村农业部推进养殖 业节粮降耗、降本增效。 4、外汇：上周美元指数受特朗普回归白宫影响且共和党掌握国会以及鲍威尔鹰派发言影响，再度强势反弹至107点以上。人民币延续近期贬值趋势，上周一度贬至接近7.26。政策影响：商务部发布《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》；9月中国日本同时减持美债。 大类资产轮动展望 权益赛点2.0节后进入第二阶段，黄金和利率债风险有所消化，目前海外政策转向下宽松空间已经打开，财政、货币政策仍有加力空间，可关注12月政治局以及中央经济会议定调。 风险提示：全球货币宽松不及预期；隐债化解落地时滞；地缘政治冲突升级；贸 易摩擦再度升级。 wukaida@tfzq.com 叶慧超联系人 yehuichao@tfzq.com 相关报告 1《投资策略：中观景气度高频跟踪-中观景气度数据库和定量模型应用》2024-11-25 2《投资策略：招商高速公路REIT上市-周观REITs》2024-11-24 3《投资策略：A股策略周报-当前A股的中长期投资价值如何？》2024-11-24 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.海内外政策要闻4 1.1.国内政策要闻4 1.2.海外政策要闻6 1.3.政策导向分析8 2.权益市场分析8 2.1.市场回顾8 2.2.政策影响分析8 3.固收市场分析11 3.1.市场回顾11 3.2.政策影响分析11 4.大宗商品市场分析13 4.1.市场回顾13 4.1.1.有色金属13 4.1.2.原油能化13 4.1.3.贵金属13 4.1.4.黑色金属14 4.1.5.农产品14 4.2.产业政策影响分析16 4.2.1.有色金属16 4.2.2.原油能化16 4.2.3.贵金属16 4.2.4.黑色金属16 4.2.5.农产品17 5.外汇市场分析17 5.1.市场回顾17 5.2.汇率政策影响分析18 6.大类资产轮动展望20 7.本周大事前瞻20 8.风险提示20 图表目录 图1：二十国集团近年来进出口额（百万美元）8 图2：三季度净息差小幅收窄至1.53%（%）9 图3：主要指数表现（点）10 图4：主要指数表现（点）10 图5：主要股指换手率（%）10 图6：沪深两市市盈率（倍）10 图7：南向资金变化（亿元）10 图8：港交所主要指数市盈率（倍）10 图9：恒生AH溢价（点）11 图10：股指期货走势（点）11 图11：主要美股波动率（%）11 图12：主要美股走势（点）11 图13：再融资专项债规模（亿元）12 图14：卖地收入跌幅收窄（%）12 图15：美国国债收益率变化（%）12 图16：TIPS通胀预期（%）12 图17：中债国债指数变化（2020年1月2日为基准）13 图18：中资美元债指数（点）13 图19：联邦基金利率溢价（%）13 图20：美国国债ETF表现（2022年9月1日为基准）13 图21：RJ/CBR指数（点）14 图22：LME铜价再度回落（美元/吨）14 图23：原油仍在下行区间（美元/桶）14 图24：EIA库存（千桶）14 图25：金价再度小幅反弹（美元/盎司）15 图26：贵金属期货同步反弹（美元/盎司）15 图27：金银比小幅回升（美元/盎司，点）15 图28：黄金ETF波动率处于低位（点）15 图29：螺纹钢低位反弹（元/吨）15 图30：生猪价格维持回落（元/吨，元/公斤）15 图31：美元指数（点）18 图32：三大人民币汇率指数（点）18 图33：在岸-离岸利差（点）19 图34：离岸-NDF利差（点）19 图35：人民币支付份额再度下降（%）19 图36：FRA-OIS利差（点）19 图37：9月外国美债持有创新高（亿美元）19 图38：CME观察工具降息预期（截至11月24日）20 表1：历次二十国集团领导人峰会成果5 表2：近期国内政策汇总6 表3：截至11月24日特朗普新内阁（提名）名单7 表4：各类资产涨跌幅汇总（11.17-11.24）17 表5：本周大事前瞻（11月25日-11月30日）20 1.海内外政策要闻 1.1.国内政策要闻 国家主席习近平出席二十国集团领导人峰会并发表讲话。当地时间11月18日上午，国家主席习近平在巴西里约热内卢出席二十国集团领导人第十九次峰会。在峰会第一阶段围绕 “抗击饥饿与贫困”议题讨论时，习近平发表题为《建设一个共同发展的公正世界》的重要讲话。他提到，当今世界百年变局加速演进，人类发展面临的机遇和挑战前所未有。中 国始终是全球南方的一员，是发展中国家可靠的长期合作伙伴，也是支持全球发展事业的 行动派和实干家，愿同广大发展中国家携手实现现代化。同时习近平宣布了中国支持全球发展的八项行动，分别是：1.携手高质量共建“一带一路”，进一步建设立体互联互通网络，以绿色丝绸之路引领，为数字丝绸之路赋能；2.落实全球发展倡议，建设好全球南方研究中心，继续支持发展中国家，深化减贫、粮食安全、数字经济等各领域务实合作； 3.支持非洲发展。中非合作论坛北京峰会宣布了未来3年中国同非洲携手推进现代化的十 大伙伴行动，并为此提供资金支持；4.支持减贫和粮食安全国际合作。中方决定加入“抗击饥饿与贫困全球联盟”，支持继续举办二十国集团发展部长会，并将继续主办国际粮食减损大会；5.中国同巴西、南非、非盟共同发起“开放科学国际合作倡议”，推动全球科技创新成果更多惠及全球南方；6.支持二十国集团开展造福全球南方的务实合作，支持设在北京的二十国集团创业研究中心工作，支持各方在数字教育、博物馆数字化、古籍数字化等领域开展合作；7.落实二十国集团“反腐败行动计划”，同发展中国家加强追逃追赃、拒绝腐败避风港、反腐败能力建设等领域合作；8.中国将完善高水平对外开放体制机制，扩大对最不发达国家单边开放，已经宣布给予所有同中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇。在第二阶段会议中，习主席又发表了《携手构建公正合理的全球治理体系》的讲话，他强调应该结合二十国集团职能，在经济、金融、贸易、数字、生态环境等领域进一步凝聚国际共识，完善全球治理，促进平等有序的世界多极化、普惠包容的经济全球化，并提出了完善全球经济治理；完善全球金融治理，建设稳定型世界经济；完善全球贸易治理，建设开放型世界经济；完善全球数字治理，建设创新型世界经济；完善全球生态治理，建设生态友好型世界经济。 政策简评：二十国集团（G20）由七国集团财长会议于1999年倡议成立，最初为财长和央行行长会议机制。2008年国际金融危机爆发，当年11月于美国华盛顿召开第一次领导人峰会。2009年9月举行的匹兹堡峰会将G20确定为国际经济合作主要论坛。目前有中国、阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、法国、德国、印度、印度尼西亚、意大利、日本、韩国、墨西哥、俄罗斯、沙特阿拉伯、南非、土耳其、英国、美国以及欧盟和非盟组成。G20迄今已举行过19次峰会、2次特别峰会、1次全球健康峰会和1次视频峰会，主要讨论全球重大经济金融热点问题，为推动世界经济复苏及国际金融体系改革作出重要贡献。每次G20峰会前不定期举行协调人会议及财长和央行行长会，以及贸易、劳工就业、农业、能源、数字经济、卫生等专业部长会议。本次G20里约峰会以“构建公正的世界和可持续的星球”为主题，以“消除饥饿贫困”为首要议题，习近平主席从经济、金融、贸易、数字、生态等五个方面提出完善全球治理的理念主张，呼吁建设合作型、稳定型、开放型、创新型、生态友好型世界经济。本次峰会发布了《二十国集团领导人里约热内卢峰会宣言》，且主席国巴西确定了社会包容和抗击饥饿贫困，可持续发展、能源转型和气候行动，全球治理机构改革三个优先工作领域，同上强调建设包容有效的二十国集团。11月中旬以来APEC领导人峰会以及二十国集团峰会这样的外交舞台能够更加全面地向世界展示二十届三中全会精神以及我国坚定不移推进高质量发展和高水平开放的决心。 国常会再度推动平台经济健康发展。国务院总理李强11月22日主持召开国务院常务会议，研究推动平台经济健康发展有关工作。会议指出，发展平台经济事关扩内需、稳就业、惠民生，事关赋能实体经济、发展新质生产力。要进一步加强对平台经济健康发展的统筹指 导，加大政策支持力度，壮大工业互联网平台体系，支持消费互联网平台企业挖掘市场潜力，强化平台经济领域数据要素供给，促进数据依法有序跨境流动，增强平台经济领域政策与宏观政策取向一致性。 政策简评：2019年7月时任国务院总理李克强曾召开国常会确定支持平台经济健康发展的措施，壮大优结构促升级增就业的新动能。并且指出互联网平台经济是生产力新的组织方 式，是经济发展新动能，对优化资源配置、促进跨界融通发展和“双创”、推动产业升级、拓展消费市场尤其是增加就业，都有重要作用。随后不到一个月，国办发布《关于促进平台经济规范健康发展的指导意见》，大幅降低了平台企业与新兴行业的登记与分支机构限制，取消了除金融与新闻以外的行业准入限制。2024年7月5日国常会研究部署推进数字经济高质量发展有关工作，对于平台经济的表述仅为“要提升平台企业创新能力，促进平台经济持续健康发展。”本次会议关于平台经济有三个亮点：1.将平台经济纳入新质生产力范畴；2.提出对平台经济加大政策支持力度；3.对平台经济促进就业的作用再度明确。后续在12月中央经济工作会议上或将