政策与大类资产配置周观察：海外政治不确定增强

海内外政策要闻 习近平参加上合组织成员国元首理事会第二十四次会议并发表讲话。当地时间7月4日上午，国家主席习近平在阿斯塔纳独立宫出席上海合作组织成员国元首理事会第二十四次会议。当日成员国领导人签署接收白俄罗斯为成员国的决议。习近平指出，“上海合作组织成立于世纪之交，当时冷战遗留的对立和割裂尚待弥合。 本组织创始成员作出历史抉择，追求和平发展，致力于睦邻友好，构建新型国际关系”。 世界人工智能大会在上海举行。7月4日，2024世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议-全体会议在上海世博中心举办。联合国及各国政府代表、专业国际组织代表，全球知名专家、企业家、投资家1000余人参加了本次会议，围绕“以共商促共享，以善治促善智”的大会主题展开深入交流研讨。 国内外政策导向分析 上周（7.1-7.5）海外政策依旧聚焦于发达经济体货币政策偏向博弈。欧美央行分别公布6月会议纪要，同时进一步加强市场沟通与预期管理。美国大选首场辩论后特朗普支持率大幅超越拜登，民主党内已有劝退拜登声音，市场逐步开始进行“特朗普定价”。 上周（7.1-7.5）国内政策主要聚焦于硬科技概念逐步强化。货币政策方面央行跨季后立即开启国债借入操作，并于周五落地，目的在于稳定长端收益率。资本市场方面聚焦科创板八条新政落地细化。近日证监会继续就深化资本市场改革进行专题调研，并召开资本市场做好金融“五篇大文章”专题座谈会。产业方面人工智能、数字经济等“硬科技”板块受到高层重视，三季度科创板块等待机会。 1、权益：上周大盘依旧处于调整区间，上证综指和沪深300分别回落0.6%和0.9%，创业板也继续上周趋势回调1.7%。政策影响：总理在人工智能大会讲话以及国常会部署利好数字经济和新质生产力发展。 2、固收：上周央行累计净回笼7400亿元，跨季后资金面压力有所减轻，DR007一度回落至1.8%以下，整体在1.8%左右波动。政策影响：受央行借券操作影响，10年期国债收益率上周小幅回升至2.25%以上，后续关注央行国债卖出细节。 3、大宗商品：有色金属小幅反弹；能化反弹明显；贵金属再度反弹；黑色金属持续调整；猪肉进入消费淡季。政策影响：基本面数据对贵金属引导逐步增强；地产政策暖风有待改善商品需求端的疲弱。 4、外汇：上周美元指数受就业数据不及预期影响有所回落，周五跌至105点以下。 同时人民币有所收复此前失地，离岸汇率7月5日回调至7.29以下。政策影响：美国选情变化边际影响人民币汇率预期。 大类资产轮动展望 短期来看，权益维持中性，重视利率债和商品，规避信用债和汇率风险； 长期来看，权益处于相对底部区域，等待景气复苏，新周期开启。 风险提示：美联储降息不及预期；海外流动性收紧；地缘政治危机进一步升级； 大选不确定性增加 1.海内外政策要闻 1.1.国内政策要闻 习近平参加上合组织成员国元首理事会第二十四次会议并发表讲话。当地时间7月4日上午，国家主席习近平在阿斯塔纳独立宫出席上海合作组织成员国元首理事会第二十四次会议。 当日成员国领导人签署接收白俄罗斯为成员国的决议。习近平指出，“上海合作组织成立于世纪之交，当时冷战遗留的对立和割裂尚待弥合。本组织创始成员作出历史抉择，追求和平发展，致力于睦邻友好，构建新型国际关系”，“上海精神成为成员国共同的价值遵循和行动方针。”“面对“小院高墙”的现实风险，我们要维护发展权利。坚持普惠包容，联手推动科技创新，维护产业链供应链稳定通畅，激发地区经济内生动力，推动实现共同发展目标。” 政策简评：上合组织是当今世界幅员最广、人口最多的综合性区域组织，于2001年6月在上海成立。创始成员国为中国、俄罗斯、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦和乌兹别克斯坦。随后经历了三次扩员，分别是2017年阿斯塔纳峰会决定吸收印度和巴基斯坦为成员国，2022年白俄罗斯正式递交了加入上合组织的申请。2023年7月，上合组织成员国元首理事会第二十三次会议正式接收伊朗为成员国。随后就是本次接收白俄罗斯为成员国，至此成员国增加到10个。除了成员国以外还有2个观察员国以及14个对话伙伴。目前上合组织还陆续收到其他中东、北非、南亚国家的加入申请，整体范围也从亚欧大陆腹地向四周扩散，延伸至中亚和印度洋的重要对外港口，有助于联通亚欧两大市场，服务“一带一路”六大经济走廊。 世界人工智能大会在上海举行。7月4日，2024世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议-全体会议在上海世博中心举办。联合国及各国政府代表、专业国际组织代表，全球知名专家、企业家、投资家1000余人参加了本次会议，围绕“以共商促共享，以善治促善智”的大会主题展开深入交流研讨。国务院总理李强在开幕式上致辞时指出，人工智能发展迫切需要各国深入探讨、凝聚共识，共抓机遇、共克挑战。中国愿与各国一道，推动人工智能更好服务全球发展、增进人类福祉，共同走向更加美好的智能未来。李强提出三点建议：1.是深化创新合作，释放智能红利；2.推动普惠发展，弥合智能鸿沟；3.加强协同共治，确保智能向善。 政策简评：世界人工智能大会（WAIC）是经国务院批准，由外交部、国家发展和改革委员会、教育部、科学技术部、工业和信息化部、国家互联网信息办公室、中国科学院、中国科学技术协会和上海市人民政府共同主办。2018年以来已经连续举办七届，始终坚持高端化、国际化、专业化、市场化、智能化的办会理念，逐步成长为全球人工智能领域最具影响力的行业盛会。本次大会共有联合国及各国政府代表、专业国际组织代表，全球知名专家、企业家、投资家总计1000余人参加，围绕“以共商促共享，以善治促善智”的大会主题展开深入交流研讨。大会期间，有来自50多个国家和地区的1300位全球领军代表共襄盛会，包括9位图灵奖、菲尔兹奖、诺贝尔奖得主，88位国内外顶级院士。截至7月6日下午，大会线下参观人数突破30万人次，创历史新高。上个月习近平总书记在全国科技大会上讲话提到，科技兴则民族兴，科技强则国家强。中国式现代化要靠科技现代化作支撑，实现高质量发展要靠科技创新培育新动能。2022年以来上海市为了迎合人工智能大模型发展，先后制定了《促进人工智能产业发展条例》以及《上海市推动人工智能大模型创新发展若干措施（2023-2025年）》，作为承担“科技风向标、应用展示台、产业加速器、治理议事厅”作用的世界人工智能大会也为上海市发展高端产业集群注入新活力和新动能。 国务院常务会议研究推进数字经济高质量发展。国务院总理李强7月5日主持召开国务院常务会议，研究部署推进数字经济高质量发展有关工作，审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出，要从全局高度认识和推动数字经济高质量发展，促进数字技术和实体经济深度融合，推进数字产业化、产业数字化，全面赋能经济社会发展。要坚持改革创新和开放合作，持续优化数字经济发展环境，协同完善数据基础制度和数字基础设施，推进数据要素市场化配置。要提升平台企业创新能力，促进平台经济持续健康发展。 政策简评：近年来数字经济在GDP比重不断增加，2023年中国数字经济核心产业增加值估计超过12万亿元，占GDP的比重为10%左右。习总书记也指出“当今时代，数字技术、数字经济是世界科技革命和产业变革的先机，是新一轮国际竞争重点领域，我们一定要抓住先机、抢占未来发展制高点”，“发展数字经济意义重大，是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择”。值得注意的是，本次国常会是7月以来总理第三次提及数字经济发展，此前月初在苏州调研时总理强调“要深入推进人工智能赋能，加快设备数字化普及，大力推动“人工智能+”制造业”、“加快推动制造业数字化转型”。7月4日在上海举办的人工智能大会开幕式上也提到“为广大中小企业和普通民众提供低门槛、低价格的人工智能服务，实现更大程度的数字包容”。同在本周，2024全球数字经济大会在北京国家会议中心举办。主题也是“开启数智新时代，共享数字新未来”。数字金融作为金融五篇大文章之一，我们预计后续仍将有更多数字经济扶持政策。 表1：近期国内政策汇总 1.2.海外政策要闻 欧洲央行中央银行论坛开幕。7月1日下午，2024年欧洲央行中央银行论坛在葡萄牙辛特拉开幕。本次论坛从7月1日开始，持续三天，主题为“转型时代的货币政策”，旨在深入讨论数字化、气候变化、供应链重塑等全球性趋势对货币政策制定的影响。欧央行行长拉加德强调，尽管面临前所未有的不确定性，欧洲央行已成功稳定通胀预期，并规划出清晰的利率调整路径，同时在控制通胀与经济增长间寻求平衡。 政策简评：作为6月降息后首次中央银行论坛，本次欧央行表态受到市场关注。拉加德在演讲中强调“利率调整不仅是关于目的地，更是关于设定正确的路径”，并且解释了前期75基点陡峭加息主要为了快速缩小与目标通胀的差距。另外她也承认在抑制通胀的同时对经济增长产生了负面作用。拉加德对通胀回落的效果感到基本满意，但是也提醒“需要保持警惕”。最新公布的数据显示，欧元区6月调和消费者价格指数（HICP）同比增长2.5%，低于5月时的2.6%，符合市场预期。而剔除能源、食品、酒精和烟草波动影响的核心HICP保持在2.9%，与前值持平。最后，拉加德预计整体通胀会在明年回到2%目标，但欧央行将坚持不懈，直至通胀完全回归至2%的目标水平，为欧洲民众创造一个稳定且繁荣的经济环境。 欧美央行6月会议纪要公布。7月4日，欧央行和美联储纷纷公布了6月货币政策会议纪要。 美联储纪要称“美联储官员承认美国经济似乎正在放缓，通胀正朝着正确的方向发展，但在承诺降息之前，还需要获得更多的信心”。无独有偶，欧央行纪要也显示“政策制定者们对过快降息持谨慎态度。” 政策简评：最新美联储纪要显示，经济增长应该正在降温，同时5月通胀水平和劳动力市场变化支持通胀下行的判断。但委员们表示需要看到更多通胀回落的信息才会考虑采取进一步行动。部分委员甚至认为降低通胀方面的进展比此前预期较慢，如果通胀保持粘性不排除加息可能。美联储主席鲍威尔近日在欧央行论坛上表示“通胀似乎正在恢复到去年年底的下降趋势，但对利率采取行动还为时过早”。7月5日公布的6月非农就业人数20.6万人，低于前期，失业率也有所提高，我们预计美联储9月降息概率将有所提高。欧央行纪要显示6月降息的主要原因在于“等待关于物价的完整信息将导致行动过迟”，但从拉加德以及近期官员表态来看，欧央行去通胀工作尚未完成，我们预计年内欧央行最多再降息2次，欧美政策差有望在三季度后开始收敛。 英国大选落幕，斯塔莫接任英国首相。当地时间7月4日，英国本届议会选举正式拉开序幕。 全英设立了650个选区，共计4万多个投票站。根据5日公布的英国议会下院选举正式计票结果，工党获得412个席位，取得压倒性胜利，时隔14年再次成为执政党。当天，工党领袖基尔·斯塔默接受查尔斯国王任命正式就任英国首相。 政策简评：本次英国大选是保守党执政14年后首次输掉下议院，仅获得121个席位，较2019年保守党丢掉了251个席位，也远低于议会解散时的346席。英国新任首相斯塔默7月6日举行首次记者会。斯塔默表示，工党执政思路和以往相比已经发生变化，未来将通过行动而非言论来接受公众评判。同时即将担任外交大臣的拉米表示，新政府将对英国所有政府部门与中国的关系进行“全面审查”，以“确定其对华政策的方向和路线”。大选前影子外交大臣拉米就对华关系给出了“竞争、挑战与合作”的3C原则，尽管英国新政府外交方面短期内不会改变跟随美国的基调，但相较保守党会更加务实，对华政策可能边际缓和。 6月非农数据提高降息预期。7月5日，美国劳工部公布6月新增非农20.6万人，低于前值21.8万人，同时失业率上升至4.1%，为过去31个月新高。同时美国劳工部将4月和5月非农就业分别下修至21.8万和10.8万，合计下修11.1万。同日公布的劳动参与率小幅上调至62.6%。当日收盘10年期美债收益率下行至4.29%，美元指数也回落至104.9。 数据点评:正如美联储6月会议纪要显示，需要更多通胀及劳动力市场数据才会考虑进