华联期货生猪周报：中期供应宽松，关注需求增量

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货生猪周报 中期供应宽松关注需求增量 20241124 蒋琴 0769-22110802 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 产能 4 供给端 5 需求端 6 成本及利润 周度观点及策略 基本面观点 现货：猪价先跌后涨，延续区间窄幅震荡。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为16.13元/公斤，较上周价格下跌0.48元/公斤，环比下跌2.89%，同比上涨8.84%，低价区报15.60元/公斤。近期猪价持续低迷叠加降温后北方零星猪病发生，规模场出栏计划多有增加，而终端市场需求暂无明显改善，阶段性供大于求，利空主导下，猪价偏弱调整。 产能：国家统计局公布最新能繁母猪数，9月存栏4062万头，同比减少178万头，下降4.2%；环比增加25万头，增长0.6%，基础产能继续小幅调增，继上月小幅下降后再次上涨。今年上半年生猪现货价格表现强势，饲料成本大幅回落，三季度养殖户养殖利润可观，四季度的需求支撑养殖行业仍旧有很大的利润空间，能繁母猪产能有了一定的恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加，同时养殖端盈利空间较大，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，预计供给端在明年上半年将会有一定的压力存在。市场长线预期转弱，期货LH2501合约承压的走势亦对此有所反馈。不过高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。后 市需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 展望：目前国内能繁母猪存栏延续缓增趋势，但环比增略有扩大。二育市场来看，东北，华中、华东等地虽有短时补栏操作，在成本及资金双重压力之下，市场整体心态趋于谨慎，市场供大于求状态不断显现，短期来看生猪供应端无明显利好支撑。且随天气转凉后，四季度逐渐进入传统的猪肉消费旺季。虽然国庆假期后消费可能会有所回落，但后续立冬过后南方腌腊逐渐开启，批发市场对大猪的消化能力增强，居民对猪肉的需求会逐渐增加，在需求端或对猪价形成一定的支撑。不过年前行情一致性看好预期浓厚，猪企也将冲量，供给增幅与年终腌腊消费博弈，猪价波动或加剧。 单边：主力2501合约估值中性，短期看下方空间不大，但向上无驱动，或延续区间偏弱震荡，压力位参考16800 期权：建议卖出LH2501-C-16800持有 套利：观望 产业链结构 小麦 玉米 产业链结构 豆粕 猪饲料 饲料厂 1、饲料 副产品 超市 冷鲜肉餐饮 自配 添加剂其他 育肥初期饲料 仔猪饲料 母猪饲料 育肥后期饲料 育肥中期饲料 种猪进口 种 种纯猪 猪种扩 场猪繁 自繁自养 二元小后备能繁 母猪母猪母猪仔猪 外购仔猪 规模猪贩子 企业 生猪 直销 散养户 定点屠宰 私宰 室温肉 猪肉 冻肉 餐饮肉制品 农贸市场 2、种猪繁育 外三元 内三元 土杂猪 进口冻肉 3、生猪育肥 期现市场 生猪期现货价格 图：大商所LH主力合约图：生猪现货价格走势河南（日）元/吨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 猪价先跌后涨，延续区间窄幅震荡。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为16.13元/公斤，较上周价格下跌0.48元/公斤，环比下跌2.89%， 同比上涨8.84%，低价区报15.60元/公斤。近期猪价持续低迷叠加降温后北方零星猪病发生，规模场出栏计划多有增加，而终端市场需求暂无明显改善，阶段性供大于求，利空主导下，猪价偏弱调整。 期现基差 期货价差 图：DEC生猪：1-3价差图：DEC生猪：3-5价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 图：DEC生猪：5-9价差图：DEC生猪：9-11价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 图：肥猪市场价河南（日）元/公斤图：标猪市场价河南（日）元/公斤 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 市场标猪价格连续下跌拖累肥猪价格，肥猪走货变缓，价格微跌。随着腌腊季节的到来，市场对终端消费增涨预期犹在，叠加北方市场标猪再跌空间有限，行情止跌回稳。肥猪价格有望上涨。预计下周标肥价差有拉大的空间。 标肥、毛白价差 图：标肥价差河南（日）图：毛白价差全国（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国标肥猪价差均价在-0.51元/公斤，较上周缩小0.04元/公斤，标肥价差窄幅波动。肥猪价格高于标猪价格。本周内，市场标猪价格连续下跌拖累肥猪价格，肥猪走货变缓，价格微跌。随着腌腊季节的到来，市场对终端消费预期较高，叠加北方市场标猪再跌空间有限，行情止跌回稳。肥 猪价格有望上涨。预计下周标肥价差有拉大的空间。 仔猪&二元母猪价格 图：仔猪价格（7kg，元/头）图：二元母猪价格（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。本周全国7公斤断奶仔猪均价为399.05元/头，较上 周下跌2.85元/头，环比下跌0.71%，同比上涨127.11%。周内7公斤断奶仔猪报价稳中小跌，市场主流价为300-440元/头。本周仔猪价格整体稳中调整，局部地区小幅下调。集团仔猪采购积极性减弱，价格持续走高后止涨回落。进入秋冬季节，近期重点关注各地区生猪疫病情况。 淘汰母猪价格 图：淘汰母猪价格（元/千克）图：白条肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周淘汰母猪均价11.73元/公斤，较上周下跌0.31元/公斤，环比下跌2.57%，同比上涨28.76%。淘汰母猪价格多以6-8折进行售卖，整体波动有限。目前短期行情随商品猪价格震荡调整，但屠宰企业接受能力一般，仍需关注终端需求恢复及规模场出栏节奏。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 图：能繁母猪存栏量中国农业部（万头）图：能繁母猪存栏量环比变化中国农业部 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局公布最新能繁母猪数，9月存栏4062万头，同比减少178万头，下降4.2%；环比增加25万头，增长0.6%，基础产能继续小幅调增，继上月小幅下降后再次上涨。由于今年上半年生猪现货价格表现强势，产业链出现利润，产能开始恢复，但同时养殖端盈利空间较大，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主。国内母猪产能恢复至绿色区间偏上水平后，市场长线预期转弱，不过高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场10月份能繁母猪存栏量为500.61万头，环比涨0.37%，同比降0.77%。10月份生猪价格涨后回落，但自繁自养盈利空间仍存，养殖户主动调整产能意向较弱，南方规模企业母猪存栏仍多小幅增量扩充为主；但月内气温不断下降，北方区域猪瘟疫病防控难度增大，随东北区域气温骤降，母猪存栏有被动去化现象，综合抑制国内母猪产能的缓增节奏。中小散母猪存栏量来看，环比增幅略有收窄，存栏小幅带动主要动力来源于部分中型养殖场产能调整。11月份随天气不断转冷，北方逐渐进入猪瘟疫病多发阶段，养殖端产能仍有被动去化可能，预计11月份母猪存栏或易降难稳。 能繁母猪淘汰量 图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场10月份能繁母猪淘汰量为96937.00头，环比微降0.34%。月内南方猪瘟疫病相对平稳，红利支撑下养殖企业母猪产能去化意愿有限，主基调仍为产能更替优化。北方来看，月内局部猪瘟疫病点状抬头，但综合影响有限，整体淘汰量变化幅度不大。11月份南北气温继续回落，随区域调运及生物防控难度增大影响，预计11月份能繁母猪淘汰量或有增加。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 图：二元能繁母猪存栏占比图：三元能繁母猪存栏存栏占比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，10月123家规模场商品猪存栏量为3507.85万头，环比上涨0.23%，同比增加0.10%。规模企业仔猪外销减少，自主投苗继续增加，且9月份部分商品猪达不到出栏标准，部分延后至10月出栏，且根据10个月前能繁母猪存栏情况和母猪性能逐步提升。故商品猪存栏量环比增量。11月，天气转冷，大猪需求增加，部分企业有压栏增重操作，根据存栏和产能现状，综上判断，预计11月商品猪存栏仍或环比继续增量。 商品猪出栏量 图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，10月123家规模场商品猪出栏量为973.09万头，环比增加8.01%，同比增加11.21%。85家中小散样本企业10月份出栏量为41.38万头，环比增加15.04%，同比增加68.83%。10月价格弱势调整，尤其进入中旬以后，价格持续走低，散户认卖情绪增加，规模企业出栏同样增量，加之部分前期二育猪源体重达到出栏标准，顺势出栏。产能缓增，供应逐月增量，因此综合预计11月份出栏量环比仍或继续增加。 商品猪存栏结构 2024年10月7-49公斤小猪存栏占比34.22%，50-89公斤体重段生猪存栏占比30.28%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.54%，140公斤以上大猪存栏占比 1.66%，环比分别为0.01%、0.19%、-0.14%、0.64%。7-49公斤存栏环比上涨，主要原因是仔猪价格上涨，规模场有补栏操作，存栏量微增。140公斤以上大猪存栏量上涨。主要原因是当前猪价下跌，二育入场不积极，部分企业被动压栏，大体重猪源存栏增加。90-140KG存栏量下跌，主要原因是北方地区天气转冷，疫病增加，10月份部分规模场商品猪出栏量较多，致使该体重段存栏量下降。 商品猪出栏均重 图：样本企业商品猪出栏均重-全国平均（千克）图：样本企业商品猪出栏均重-河南（千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 本周全国外三元生猪出栏均重为123.72公斤，较上周回落0.12公斤，环比降幅0.10%，同比涨0.32%。本周生猪均价重心继续回落，养殖端预期下降，北方二次育肥大猪出栏节奏逐步加快。但规模场来看，四季度下半场头部猪企年度出栏任务仍重，随后市看涨情绪回落，部分场家降重走量意向提升，造成周内生猪出栏均重止涨