甲醇周报：供应存下降预期，走势偏强

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货甲醇周报 供应存下降预期，走势偏强 20241124 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 库存：上周，企业库存下降，港口库存上涨，本周，生产企业整体出货顺畅，预计企业库存或继续小幅减少，外轮到港量偏低，下游需求稳定，预计港口甲醇库存由升转降。甲醇企业库存较低，内地甲醇价格挺强，而甲醇港口库存偏高，但存转跌预期。 供应：上周,中国甲醇产量为188万吨，较上周增0.48万吨，装置产能利用率为86.86%，环比降0.55%，国内有两套新增装置投产，因此导致产量微幅增加，本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量186.71万吨左右，产能利用率88.26%左右，较本期下降。甲醇产量与开工率高位维持，后期随着天然气制甲醇开工率季节性下降，甲醇开工率存下降预期，另外，进口量下降，11月进口量回落至115.54万吨，供应压力减小。 需求：上周，MTO开工率为91.76%，环比降0.67%，山东华东烯烃装置负荷稍有波动，依然维持烯烃行业开工高位运行，本周，山东鲁西烯 烃装置下周存在停车计划，预计行业开工稍有下降。甲醇MTO需求较好，传统需求持稳，整体需求较好。 产业链利润：进口利润倒挂，现为-114/吨，内蒙古煤制甲醇利润亏损缩窄，现为-183元/吨，而下游利润维持亏损，华东MTO利润现为-958元 /吨。 煤价：近期全国大部地区气温较往年高，电厂日耗明显偏低，库存去化偏缓，化工煤价格承压。 观点:11-12月国内天然气制甲醇装置季节性停车，国内甲醇开工率或季节性下降，国际甲醇开工率降至低位，甲醇进口量下降，供应下降，需求持稳，甲醇港口库存或转跌，下游产品价格重心上移，叠加经济刺激政策增加，利好较多，甲醇偏强运行。 单边及期权：逢低短多，期权方面，卖出跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。 MA单边策略 图：MA501合约季节性走势（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 1000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA501 价格及走势：上涨走势，截止11月21日，MA501目前价格为2575逻辑：港口库存处于高位，价格偏高。 操作建议：空单暂止损离场风险点：煤价、天然气大幅涨 PP-3MA策略 图：PP-3*MA（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-02 03-14 03-26 04-08 04-20 05-05 05-17 05-29 06-10 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 -3000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差 价格及走势：截止11月21日，1月合约，PP-3MA目前价差为-208。 逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。 操作建议：逢高做空，暂时观望 风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 现货价格与基差 图：太仓甲醇现货价格（元/吨）图：甲醇主力合约基差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 1000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400 300 200 100 0 -100 -200 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 -300 2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止11月21日，江苏太仓现货价格为2557元/吨。基差：截止11月21日，相对01月合约的基差现为-18元/吨。 国内价差与运费 图：太仓与内蒙价差（元/吨）图：内蒙古与东营价差及运费（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000 800 600 400 200 0 -200 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -400 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 国际甲醇与天然气价格 图：甲醇国际价格（美元/吨）图：国际天然气价格（美元/百万英热） 500 450 400 350 300 250 200 150 东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价（右，欧元） 45016 14 400 12 35010 3008 2506 4 2002 1500 欧洲亨利港（右） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2023/3/30 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/1/31 2024/2/29 2024/3/31 2024/4/30 2024/5/31 2024/6/30 2024/7/31 2024/8/31 2024/9/30 2024/10/31 0 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 合约间价差 图：甲醇9-1价差（元/吨）图：甲醇1-5价差（元/吨） 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 02 5 -800 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：甲醇5-9价差（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400 300 200 100 0 -100 -200 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 -300 资料来源：WIND、华联期货研究所 相关品种比价 图：甲醇/尿素（主力合约）图：甲醇/液化气（主力合约） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 -02 6 0.7 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 -02 6 0.3 2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图：进口利润（元/吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -02 6 -500 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 煤制甲醇生产利润 图：内蒙古煤制甲醇生产利润（元/吨）图：山西煤制甲醇生产利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -02 6 -2500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：秦皇岛港Q5500动力煤（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2200 1700 1200 700 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 200 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 图：重庆天然气制甲醇生产利润（元/吨）图：河北焦炉气制甲醇生产利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -1000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 0