甲醇投资策略周报：进口存下滑预期，甲醇偏强运行

进口存下滑预期，甲醇偏强运行 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、伊朗传闻天然气价格上涨或影响甲醇装置开工，内地检修装 能置增加，开工率有所下滑，短期内供应或出现缩量； 源 2、兴兴MTO装置停车，山东鲁西MTO装置重启，斯尔邦MTO 装置仍无明确重启时间。传统需求逐步进入淡季，开工率有所下 化滑； 工3、煤炭方面煤矿生产稳定，受高温天气、港口煤价上行及大型煤企再次上调产地外购价格影响，市场煤交投活跃度提升，煤价 组有所上行。 风险提示 1、原油和煤炭价格大跌； 2、伊朗甲醇装置开工并未受影响； 3、MTO装置停车增加。 重点关注 伊朗装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略周报2023年7月3日 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周甲醇延续反弹走势，市场传闻伊朗天然气价格上涨或影响甲醇装置开工，叠加人民币持续贬值抬升进口成本，甲醇进口量或将出现显著下滑。基本面来看，内地检修装置增加，开工率有所下滑，后期复产与检修装置并存，甲醇开工率持稳为主。进口方面，伊朗6月份临停装置较多，7月份进口量将下滑，若后期伊朗甲醇装置开工负荷继续下滑，则进口压力持续下降。需求端来看，山东鲁西MTO装置重启，兴兴MTO装置停车兑现，斯尔邦MTO装置重启仍无明确时间，短期内MTO需求波动有限。目前传统下游逐步进入消费淡季，开工率有所下滑。成本端，煤炭方面煤矿生产稳定，受高温天气、港口煤价上行及大型煤企再次上调产地外购价格影响，市场煤交投活跃度提升，煤价有所上行。综合来看，随着天然气和煤价的上涨，以及供应压力边际下滑，甲醇上行驱动有所增强，短期内或偏强为主。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨）图2：甲醇期现基差（元/吨） 450 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 图3：甲醇期货09-01价差（元/吨）图4：甲醇期货01-05价差（元/吨） 400 200 0 600 500 400 300 -200200 -400 -600 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 -100 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤市场先降后涨 动力煤方面，产地主流煤矿多保持平稳生产，个别煤矿月底存在月度任务完成后暂停产销或减量生产现象。主流煤矿继续以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格；市场煤价格则整体表现为周前半段下行，后半段大稳小动，个别窄幅调整。具体来看，上周前半段市场延续端午假期跌势，下游用户多有观望情绪，拉运积极性不高，煤矿库存上升，多下调坑口价格以提振销售；后半段伴随部分煤矿产量收紧，同时港口煤价止跌反弹，下游用户拉运需求向性价比较高的在产煤矿集中，市场整体止跌，局部地区略有小涨。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-342元/吨，毛利率为-19%，周内煤炭价格小幅上涨，但甲醇价格同样上涨，导致亏损有所修复。 MTO利润方面，上周甲醇和PP价格均有所上涨，MTO盘面利润继续下降，截止6月30 日，MTO期货利润为589元/吨。 图5：动力煤期现货价格（元/吨）图6：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨） 2000 1600 1200 800 400 0 动力煤期货价内蒙古动力煤 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/1 内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图7：PP-3MA期货主力合约利润（元/吨）图8：华东外采甲醇制PP利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 华东外采甲醇制PP利润甲醇华东价格PP华东价格 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓 内蒙古 山东 江苏-内蒙 古 江苏-山东 CFR中国 CFR东南亚 FOB美国 FOB鹿特丹 CFR中国- CFR东南亚 CFR中国- FOB美国 CFR中国- FOB鹿特丹 2023/6/30 2170 1760 2100 410 70 252.5 292.5 244.1 205 -40 8.38 47.5 2023/6/23 2085 1720 2040 365 45 237.5 292.5 244.1 220 -55 -6.62 17.5 变化 4.08% 2.33% 2.94% 12.33% 55.56% 6.32% 0.00% 0.00% -6.82% -27.27% -226.59% 171.43% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，小长假结束之后，市场预期供应增加，生产企业积极出货，内地甲醇市场价格顺势下跌。之后西北地区部分装置意外停车以及部分烯烃下游采购，导致局部地区供应偏紧，市场补单需求入市，山西、西北等地出货好转，价格上涨。低成本货源有限，中间商出货意愿降低，叠加国外装置停产预期以及期货上行，内地甲醇市场陆续上涨。沿海地区交投相对平稳，心态方面，受国外成本变化消息指引，市场整体预期有所改变，商谈重心逐步提升，买涨心态影响下，部分下游有适当补货，整体来看周内商谈重心稳中上行。江苏甲醇价格上涨4.08%，山东甲醇价格上涨2.94%，内蒙古甲醇价格上涨2.33%。江苏至内蒙价差扩大至410元/吨，江苏至山东价差扩大至70元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格上涨至252.5美元/吨，CFR东南亚价格和FOB美国价格持平，FOB鹿特丹价格下跌至205美元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差缩小至40美元/吨。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/1 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 图11：甲醇内外盘价差（美元/吨）图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差（美元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 江苏-进口CFR中国折算价江苏太仓甲醇 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 600 500 400 300 200 100 0 CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 25 10 -5 -20 -35 -50 -65 -80 -95 -110 -125 -140 -155 -170 -185 -200 四、负荷下降，港口库存小幅去化 负荷方面，截至6月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.99%，较上周下跌0.28个 百分点，较去年同期下跌10.69个百分点；西北地区的开工负荷为70.83%，较上周上涨0.58个 百分点，较去年同期下跌16.34个百分点。本周期内，虽然华南、西北地区开工负荷上涨，但 受华北、华中、华东地区开工负荷下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷小幅下滑。预计到6月 29日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：56.30%，较上周下跌0.50个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有内蒙古国泰、精益化工，鹤壁煤化工、神华西来峰、凯越煤化、兖矿新疆、神华蒙西、内蒙古久泰、中新化工、内蒙古博源、大土河、奥维乾元装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计12家，影响产量13.81万吨。6月份，国内部分甲醇装置 计划恢复，预估6月份国内甲醇产量在613万吨。 库存方面，截止6月29日，沿海地区甲醇库存在92.2万吨，环比下降0.05万吨，跌幅为 0.05%，同比下降14.94%。预估6月30日至7月16日沿海地区进口船货到港量在61.88-62万吨。进口船货陆续到港卸货，江苏整体库存稳中上行。后期部分进口船货分化至非主力库区卸货，后期关注重要公共仓储的罐容能力和天气情况。 图13：甲醇综合开工率（%）图14：甲醇西北地区开工率（%） 90%90% 85%85% 80%80% 75%75% 70%70% 65%65% 60%60% 55%55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 图15：港口总库存（万吨）图16：各港口库存（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游需求小幅回升 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 表3：甲醇下游开工率 MTO/MTP 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 甲缩醛 DMF 加权开工率 2023/6/29 73.78% 29.21% 8.63% 59.80% 73.26% 12.84% 61.24% 67.13% 2023/6/22 71.27% 29.17% 8.95% 58.18% 63.95% 12.84% 62.94% 64.53% 涨跌 2.51% 0.04% -0.32% 1.62% 9.31% 0.00% -1.70% 2.60% 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 上周国内甲醇下游整体加权开工率上涨2.6%至67.