被动指数债基系列专题二，如何轮动投资债券ETF：ERP极值法和超额收益

纯债ETF组合构建

• 选取海富通中证短融ETF、鹏华中证5年期地方政府债ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF构建组合，通过短端信用债打底并放大久期，每半年根据市场平均久期调整配置。
• 自2018年初至2024年11月，组合年化收益率3.56%，较中长债基金落后20-25bp，但回撤和波动率更低。

ERP极值轮动策略

• ERP极值分位数水平反映股债资产比价拐点，当分位数回落至5%以下时，权益市场配置价值凸显。
• 组合策略：初始转债ETF配置0%，ERP低于5%时提升至70%，随后根据ERP分位数变化调整配置比例（10-50%区间内每提升10个百分点转换20%转债为纯债，50%以上转换比例提升至50%，转债仅减仓不增仓）。

策略表现

• 自2018年初至2024年11月，纯债+可转债组合年化收益率5.19%，年化波动率2.44%，夏普比率1.51，较纯债组合收益大幅提升，且优于同期混合一级债基（年化收益4.17%，夏普比率1.46）。

风险提示

• 经济超预期复苏、模型局限性、历史业绩不代表未来表现。