基金优选系列之二十一：华安事件驱动量化策略：长期稳定超越偏股混合基金指数，高胜率行业轮动贡献超额收益

2023年04月01日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列 华安事件驱动量化策略：长期稳定超越偏股混合基金指数，高胜率行业轮动贡献超额收益 ——基金优选系列之二十一 摘要 基金经理简介 基金经理基金经理张序，曾任瑞银企业管理(上海)有限公司量化分析师。2017年 2月加入华安基金，现任指数与量化投资部基金经理。2020年5月起任华安事 件驱动量化策略混合型证券投资基金基金经理。目前在管产品3只，在管总规模 23.01亿元。 代表基金——华安事件驱动量化策略（002179.OF） 业绩长期稳定超越偏股混合，持有体验佳。从绝对收益来看，截至2023年3月24日，任期总回报71.79%，年化回报20.89%，同类排名122/1895。从相对收益来看，任期相对沪深300的超额收益达68.87%，相对沪深300年化超额收益 为24.94%；相对偏股混合的超额收益达49.19%，相对偏股混合年化超额收益为17.81%。各年度基金均实现了超越偏股混合的正超额收益，每年实现正超额收益交易日占比平均为47.62%。 行业轮动能力优秀，主要暴露于市值、动量因子。基金经理任期内，TMT、中游制造、医药、周期、消费、金融地产平均配置比例分别为26.92%、33.10%、11.69% 16.96%、10.19%和1.15%，整体来看，相对偏好中游制造、TMT、周期板块；行业上较为偏好电力设备及新能源、电子、医药和基础化工。行业配置大幅度轮动换仓，较好地把握了市场方向。行业配置主要暴露于市值、动量因子。 多因子模型和事件投资模型双轮驱动，遴选优质个股。一方面，基金在宽基成分股、单一行业股票中分别应用多因子选股模型，持股偏好沪深300成分股，历史平均持有占比50.02%，风格偏好大盘股、高成长、高估值、高盈利，主要暴露 于市值、动量因子。另一方面，基金通过对不同的公司事件进行研究后，对有Alpha收益的事件建模，从而构建事件驱动投资模型。据统计，公司事件模型均实现了较为显著的超额收益和高于60%的胜率。 行业轮动与个股选择均贡献超额收益，超额收益大部分来源于精选个股。基金经理任期内，平均超额收益为35.50%；历史各期平均选股收益、行业配置收益分 别为26.38%、9.12%，超额收益主要来源于精选个股。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投 资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 相关研究 1.中信保诚基金张弘：高胜率细分行业轮动，长期收益稳健(2023-04-01) 2.万家基金乔亮：量化偏股混合指增，深耕超额Alpha(2023-03-29) 3.广发创业板ETF：聚焦科技创新核心资产，把握成长风格投资机遇 (2023-03-28) 4.万家基金李文宾：深挖成长股，超额收益突出(2023-03-26) 5.华富基金廖庆阳：深耕医疗健康，灵活调节持仓(2023-03-25) 6.万家基金黄兴亮：秉持长远眼光，把握科技主线(2023-03-24) 7.汇添富基金杨瑨：精挑科技创新成长股，专注全球优质IT资产 (2023-03-23) 8.固收+基金仓位高频探测方法及实证对比分析(2023-03-20) 9.万家黄海：秉承绝对收益思路，布局可攻可守赛道(2023-03-14) 10.银河袁曦：挖掘景气赛道，均衡行业配置(2023-03-14) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1基金经理1 1.1基金经理基本信息1 2代表基金——华安事件驱动量化策略（002179.OF）2 2.1灵活配置型基金，自上而下与自下而上相辅相成2 2.2业绩长期稳定超越偏股混合，持有体验佳3 2.3行业轮动能力优秀，主要暴露于市值、动量因子7 2.4多因子模型和事件投资模型双轮驱动，遴选优质个股11 2.5行业轮动与个股选择均贡献超额收益17 3风险提示18 图目录 图1：基金经理管理规模1 图2：基金投资策略3 图3：基金规模变化3 图4：基金持有人结构变化3 图5：基金累计收益与滚动回撤图4 图6：基金相对沪深300超额收益4 图7：基金相对偏股混合超额收益4 图8：基金持有一定时间平均收益与盈利概率5 图9：基金正超额收益（相对偏股混合）交易日占比6 图10：业绩稳定性（滚动近三月同类排名）6 图11：业绩稳定性（滚动近六月同类排名）6 图12：基金在不同涨跌区间与偏股混合走势对比6 图13：行业集中度7 图14：行业风格板块配置8 图15：各报告期行业配置8 图16：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）9 图17：板块超低配风格分析结果10 图18：行业超低配风格分析结果11 图19：Brinson各行业的超额收益情况11 图20：股票仓位12 图21：非打新股持股数量12 图22：持股集中度（季报数据）13 图23：基金持股所属指数（只数）13 图24：基金持股所属指数（占比）13 图25：持股成长风格占比14 图26：持股估值风格占比14 图27：持股市值风格占比14 图28：持股盈利风格占比14 图29：Barra分析结果15 图30：重仓股季度加权平均超额收益16 图31：重仓股抱团广度（数量）16 图32：重仓股抱团深度（净值占比）16 图33：单期Brinson分解结果17 图34：历史各期Brinson分解结果平均17 表目录 表1：基金经理在管产品一览1 表2：华安事件驱动量化策略基本信息2 表3：华安事件驱动量化策略费率结构2 表4：基金自成立以来风险收益情况5 表5：基金分年度业绩表现5 表6：基金每年最大回撤修复情况6 表7：基金在不同涨跌区间涨跌及排名6 表8：前五大重仓行业因子暴露9 表9：基金经理长期重仓股表现（重仓超过5个季度）15 表10：基金事件投资模型16 1基金经理 1.1基金经理基本信息 基金经理张序，曾任瑞银企业管理(上海)有限公司量化分析师。2017年2月加入华安基金，曾任指数与量化投资部基金经理助理。现任指数与量化投资部基金经理。2020年5月 起任华安事件驱动量化策略混合型证券投资基金基金经理。目前在管产品3只，在管总规模 23.01亿元。在管基金华安事件驱动量化策略，自2020年5月管理以来，任期总回报71.79%，年化回报20.89%，同类排名122/1895，相对沪深300的超额收益为68.87%，相对偏股混合的超额收益为49.19%。 表1：基金经理在管产品一览 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型 (二级) 基金规模合计(亿元) 现任基金经理 金梓才 任职日期 任职年化收益(%) 任职最大回撤(%) 002179.OF 华安事件驱动量化策略A 2016-12-14 灵活配置型基金 0.73 张序 2020-05-18 20.89 -43.59 000312.OF 华安沪深300量化增强A 2013-09-27 增强指数型基金 13.93 许之彦,张序 2021-01-18 -9.72 -33.61 561000.OF 华安沪深300增强策略ETF 2022-12-21 增强指数型基金 8.34 许之彦,张序 2022-12-21 10.69 -5.52 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年3月24日 图1：基金经理管理规模 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2022年12月31日 2代表基金——华安事件驱动量化策略（002179.OF） 2.1灵活配置型基金，自上而下与自下而上相辅相成 华安事件驱动量化策略基金产品成立于2016年12月14日，为灵活配置型基金，本基金在严格控制投资组合风险的前提下，利用公开信息，通过量化的方法，发掘可能对上市公司当前或未来价值产生重大影响的各类事件，把握投资机会，力争为投资者带来长期超额收益。基金经理张序自2020年5月18日开始管理，当前规模0.73亿元。管理费率为1.5%， 托管费率0.25%，略高于同类平均水平。截至2023年3月24日，任期总回报71.79%，年化回报20.89%，同类排名122/1895，最大回撤为-43.59%，相对沪深300的超额收益为68.87%，相对偏股混合的超额收益为49.19%。 表2：华安事件驱动量化策略基本信息 证券代码 证券简称 业绩比较基准 基金类型（二级） 申购赎回状态 002179.OF 华安事件驱动量化策略 中证800指数收益率*75%+中国债券总指数收益率*25% 灵活配置型基金 开放申购|开放赎回 基金成立日 任职日期 任职总回报（%） 任期回报排名 相对沪深300超额收益（%） 2016-12-14 2020-05-18 71.79 122/1895 68.87 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年3月24日 表3：华安事件驱动量化策略费率结构 类型 申购条件 认购费率 申购费率 赎回条件 赎回费率 社保,养老金,企业年金 -- 500元/笔 500元/笔 -- 普通投资群体 金额<100万 1.20% 1.50% 期限<7日 1.50% 100万<=金额<300万 1.00% 1.20% 7日<=期限<30日 0.75% 300万<=金额<500万 0.60% 0.80% 30日<=期限<365日 0.50% 500万<=金额 1000元/笔 1000元/笔 1年<=期限<2年 0.25% 2年<=期限 0.00% 管理费率 托管费率 1.50% 0.25% 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年3月24日 投资策略方面，华安事件驱动量化策略自上而下基于景气度模型进行行业轮动，自下而上结合多因子模型和事件驱动策略优选个股。基于景气度模型筛选5-7个行业配置，以公募 股票基金在各行业权重为基准，调整行业配置权重。行业轮动以多因子模型为载体，考察基本面类、资金类、技术类、风险类四大类因子，将行业多维信息与行业观点相结合，有效解决行业排序问题。选股方面，基于多因子模型和事件驱动策略构建了多策略量化选股模型，其中多因子选股又可细分为宽基选股和单行业选股。最后，基于基本面研究对持仓进行二次分析，股票数量控制在50只以内。 图2：基金投资策略 数据来源：华安基金公开资料，西南证券整理 整体上看，张序管理期间，基金规模呈上升趋势，其中2021年Q3基金规模大幅提升， 2021年Q4基金规模一度超过1亿元。截至2022年Q4，基金最新规模为0.73亿元。张序 管理初期，基金持有人主要以个人投资者为主，个人投资者持有比例一度高达62.75亿元，自2020年H2以来逐渐受到机构投资者的关注。截至2022年H1，机构投资者持有比例为70.74%，基金受机构投资者青睐。 图3：基金规模变化图4：基金持有人结构变化 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2022年12月31日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2022年6月30日 2.2业绩长期稳定超越偏股混合，持有体验佳 自管理以来，基金获得了稳健的超额收益，长期超越沪深300，绝大多数时间超越偏股混合型基金指数。 从绝对收益来看，截至2023年3月24日，任期总回报71.79%，年化回报20.89%，同类排名122/1895，日度、月度、季度正收益比例分别为50.36%、64.71%、63.64%。 从相对收益来看，截至2023年3月24日，任职以来相对沪深300的超额收益达68.87%， 相对沪深300年化超额收益为24.94%；相对偏股混合的超额收益达49.1