汽车行业分城市零售跟踪：3Q24低线城市同环比增长优于高线

证券研究报告 汽车2024年11月20日 汽车行业分城市零售跟踪 3Q24低线城市同环比增长优于高线 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 行业基本数据 股票家数(只) 226 占比% 0.03 2023-11-20~2024-11-20 19% 3% -13% 23/11 -29% 24/02 24/0424/0624/0924/11 汽车 沪深300 相关研究报告 《汽车行业周报（20241111-20241117）：以旧换新政策发力，10月批发销量环比+9%》 2024-11-17 《汽车行业重大事项点评：10月销量延续亮眼表现，新能源续创新高》 2024-11-10 《【华创汽车】汽车行业周报（20241104-20241108）：关注美国大选落地后续影响》 2024-11-09 中国汽车终端零售量近年在波动中增长，并在一二三四线城市中出现分化，我们持续跟踪季度分车系分城市零售数据，以便投资者更好理解销量状态。 3Q24零售情况： 同比角度： 1)按城市：一线-1.7%<新一线+5.1%<全国+5.3%≈二线+5.3%<四线+5.8%<三线+9.3%。一线城市连续多个季度同比表现最弱，从结构上可看到一线城市合资、合资豪华的下滑与全国相当，自主豪华的增速也并不弱于其它级别城市，最大的区别在于因消费习惯影响，一线城市自主普通替代合资效应不明显；其余各线城市同比显著上涨，其中三线城市最为明显； 2)按系别：合资-20%<合资豪华-18%<总量+5%<自主+22%<特斯拉+32%<自主豪华+56%。继续保持合资下降、自主增长的趋势。 总市值(亿元) 39,550.07 4.00 环比角度： 流通市值(亿元) 31,058.12 3.96 1)按城市：一线+13%<新一线+15%<二线+19%≈全国+19%<四线+23%<三 线+24%。增长幅度呈现出低线城市高于高线城市的态势。 相对指数表现 2)按系别：合资豪华-5%<合资+9%<总量+19%<特斯拉+26%<自主+27%<自 % 1M 6M 12M 主豪华+38%。受政策端刺激，3Q除合资豪华出现下滑外其余系别销量出 绝对表现 9.9% 17.7% 9.6% 现明显提升，其中自主豪华环比涨幅最大，合资普通环比优于合资豪华。 相对表现 8.3% 9.7% -1.9% 综合看，自主品牌在3Q同比增量中贡献绝对增量，其中自主豪华增长主要来自新一线城市，自主普通在除一线外的城市增长都很好；合资品牌在各级城市均有所下降，其中合资普通下降尤为显著。  综合看，自主品牌在3Q环比增量中贡献绝对增量，其中自主豪华增长主要来自二线，自主普通主要来自三四线城市；合资品牌中，合资豪华有所下降，合资普通在各级城市中均有增长。 市占率角度： 1)按系别同比：合资普通-8.3PP<合资豪华-2.6PP<特斯拉+0.6PP<自主豪华 +3.3PP<自主+6.9PP。 环比变动：合资普通-2.4PP<合资豪华-2.2PP<特斯拉+0.2PP<自主豪华 +1.4PP<自主普通+3.0PP。 自主普通、自主豪华不断蚕食合资普通、合资豪华市场。 2)按城市同比：一线-0.7PP<新一线-0.0PP≈二线+0.0PP<四线+0.1PP<三线 +0.7PP，相比系别的显著自主化趋势，城市级别的同比变动趋势较平缓。环比变动：新一线-0.8PP<一线-0.5PP<二线-0.0PP<四线+0.7PP≈三线 +0.7PP。 高线城市同环比表现弱于低线城市，或与补贴政策刺激下不同城市级别消费者价格敏感性差异有关。 详细内容可参考正文图表。 投资建议：整车方面看好明年销量和新能源/自主继续上量，标的依然选择短期边际变化显著+长逻辑扎实的公司。�推荐吉利、比亚迪，建议关注小鹏。 ②关注科技属性和中高端消费品破局，建议关注江淮和赛力斯。 风险提示：宏观经济低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 目录 1.总体分析4 2.月度数据4 3.季度数据6 图表目录 图表1：3Q24单季零售同环比增量及增速分析（万辆、%）4 图表2：1M19-9M24分系别月度零售同比增速（%）4 图表3：1M19-9M24分城市月度零售同比增速（%）5 图表4：1M18-9M24分城市月度零售量占比（%）5 图表5：1M18-9M24分系别月度零售量占比（%）6 图表6：1Q19-3Q24分系别季度零售同比增速（%）6 图表7：1Q19-3Q24分城市季度零售同比增速（%）7 图表8：1Q18-3Q24分城市季度零售量占比（%）7 图表9：1Q18-3Q24分系别季度零售量占比（%）8 1.总体分析 图表1：3Q24单季零售同环比增量及增速分析（万辆、%） 资料来源：MarkLines、华创证券 2.月度数据 图表2：1M19-9M24分系别月度零售同比增速（%） 合资合资豪华特斯拉自主自主豪华总计 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：MarkLines、华创证券 图表3：1M19-9M24分城市月度零售同比增速（%） 全国一线新一线二线三线四线 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：MarkLines、华创证券 图表4：1M18-9M24分城市月度零售量占比（%） 一线新一线二线三线四线 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：MarkLines、华创证券 图表5：1M18-9M24分系别月度零售量占比（%） 合资合资豪华特斯拉自主自主豪华 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：MarkLines、华创证券 3.季度数据 图表6：1Q19-3Q24分系别季度零售同比增速（%） 合资合资豪华特斯拉自主自主豪华 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 -60% 资料来源：MarkLines、华创证券 图表7：1Q19-3Q24分城市季度零售同比增速（%） 合资合资豪华特斯拉自主自主豪华 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 -60% 资料来源：MarkLines、华创证券 图表8：1Q18-3Q24分城市季度零售量占比（%） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 一线新一线二线三线四线 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 资料来源：MarkLines、华创证券 图表9：1Q18-3Q24分系别季度零售量占比（%） 合资合资豪华特斯拉自主自主豪华 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 0% 资料来源：MarkLines、华创证券 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。高级研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 研究员：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 阎星宇 销售经理 yanxingyu@hcyjs.com 张效源 销售经理 zhangxiaoyuan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com �越 高级销售经理 wangyue5@hcyjs.com 温雅迪 销售经理 wenyadi@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 郭静怡 高级销售经理 guojingyi@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 吴菲阳 高级销售经理 wufeiyang@hcyjs.com 朱涨雨 高级销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 高级销售经理 likaiyue@hcyjs.com 张豫蜀 销售经理 15301633144 zhan