地方政府债与城投行业监测周报2024年第42期：6万亿化债限额已下达各地 年内地方债待发规模或达2万亿

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2024年11月11日—2024年11月17日 总第321期 2024年第42期 地方政府债与城投行业 6万亿化债限额已下达各地 年内地方债待发规模或达2万亿 ——地方政府债与城投行业监测周报2024年第42期 作者： 中诚信国际研究院 鲁璐llu@ccxi.com.cn 张堃kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第41期】专项债回收存量闲置土地细则出台，湖南部署专项债支持土储前期工作，2024-11-15 【地方政府债与城投行业监测周报2024年第40期】10万亿化债及时雨落地：一次性6万亿+5年4万亿，2024-11-04 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第39期】各地加大资产盘活非税收入大幅增长，粤新苏琼发行近千亿特殊再融资债，2024-10-28 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第38期】中央对解决拖欠企业账款问题作出系统部署广东、新疆、江苏拟发行特殊再融资债，2024-10-23 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第37期】财政部拟出台大规模债务置换举措，水资源税改落地、收入将全部划归地方，2024-10-16 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 本期要点 要闻点评 6万亿化债限额已下达各地，2025年新增债提前批开始筹备。第一，用于化解存量债务的6万亿元债务限额已下达各地，部分省份已经启动发行工作，年内地方债待发规模可能在2万亿元左右。第二，财政部已开始制定2025年新增地方债提前下达工作方案，预计下达额度在1.85-2.77万亿元区间，明年一季度地方债发行将维持一定强度。第三，2023年10月以来金融支持地方政府融资平台债务风险化解取得了积极成效，防“爆雷”成效显现，中小金融机构化险被纳入了各省（自治区、直辖市）防范化解地方债务风险一揽子方案。 甘肃响应“发展中化债”新政策思路，山西深化国资国企改革压降风险。甘肃省政府性债务管理和财会监督工作领导小组召开会议，提出要坚持从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变，处理好大与小、多与少、急与缓、减与加以及财政与金融的关系，攻坚克难，心无旁骛发展经济、改善民生，推动经济社会持续健康发展。要坚决履行好财会监督主责、加强财政治理，以化债为契机倒逼发展方式转型，推动监管从事后“救火补漏”向事前“防患于未然”延伸，把有限的资金优先用于扩大内需、科技创新、民生保障等方面。山西省政府新闻办举行新闻发布会，山西省国资运营公司总结其注重发挥专业化、市场化平台作用，加强债券发行备案管理，实施资产负债率与负债规模“双管控”，着力推动省属企业高质量发展。 本周有28家城投企业提前兑付债券本息 本周有2只城投债券取消发行 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债券发行规模上升、净融资额转正，宁夏、河南两省发行336.17亿元特殊再融资债。本周共发行11只地方债，发行规模较前值上升416.33亿元至533.55亿元，净融资额增加626.30亿元至361.48亿元；截至11月17日，新增债共发行45634.18亿元、完成全年限额（47200亿元）的96.68%，其中新增一般债6592.52亿元、完成全年限额 （7200亿元）的91.56%，新增专项债39041.66亿元、完成全年限额（40000亿元）的 97.60%。加权平均发行利率较前值上升13.12BP至2.17%，利差走阔5.09BP至13.86BP。 城投债发行规模和净融资额均上升，发行利率下降，利差缩窄。本周共发行172只城投债，发行规模较前值上升30.94%至1349.64亿元，城投债净融资额较前值上升162.89亿元至210.68亿元。发行券种以私募债、5年期为主；发行人主体级别以AA+级为主。从发行成本看，本周城投债平均发行利率为2.57%、较前值下行15.53BP，发行利差为99.78BP、较前值收窄7.91BP。城投境外债共发行5只、规模合计24.93亿元，加权平均发行利率6.08%，城投境外债穿透信用主体的行政层级以区县级为主、主体评级以AA+为主。 地方政府债与城投债交易情况 城投级别调整：本周无城投评级调整。 城投信用事件及监管处罚：根据公开信息，本统计期未发生城投信用风险事件。 地方债：本周，地方债现券交易规模共计2962.43亿元，较前值减少82.12亿元；各期限地方债到期收益率普遍下行，平均下行幅度为4.17BP。 城投债：本周，城投债交易规模为3625.7亿元，较前值增加75.06亿元；城投债各期限到期收益率普遍下行，平均下行幅度为4.83BP。信用利差方面，1年期AA+城投债利差、3年期和5年期AA+城投债利差分别收窄1.10BP、1.41BP、3.68BP。 城投债异常交易方面：广义口径下，本周共有47家城投主体的55只债券发生71次异常交易（即成交净价偏离度较大），主体数量、债券数量和异常交易次数均有所减少。 一、要闻点评 （一）6万亿化债限额已下达各地，2025年新增债提前批开始筹备 11月18日，财政部就2024年1-10月财政收支情况答记者问。据财政部披露，专项债发 行方面，今年新增地方政府专项债券已基本发行完毕，截至2024年10月末各地累计发行3.9 万亿元、发行进度98%；增加专项债限额用于化债方面，财政部于11月9日将6万亿元债务 限额下达各地，部分省份已经启动发行工作；另外，财政部正在制定2025年新增地方债提前下达工作方案。此外，11月11日中国人大网发布《国务院关于金融工作情况的报告——2024年11月5日在第十四届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议上》（以下简称“金融工作报告”），对于金融支持地方政府融资平台债务风险化解工作情况进行了总结。 动态点评：我们主要关注财政部答记者问及金融工作报告中与地方债发行、地方化债有关的内容。第一，用于化解存量债务的6万亿元债务限额已下达各地，部分省份已经启动发 行工作，年内地方债待发规模可能在2万亿元左右。十四届全国人大常委会11月8日批准增 加6万亿地方政府专项债务限额支持地方用于置换各类隐性债务，2024-2026年每年2万亿元， 我们预计此轮债务置换大概率将继续通过特殊再融资债进行，财政部11月9日已将6万亿元债务限额下达各地，自政策落地以来已有河南、大连、贵州、青岛、江苏等地发布发行公告，合计拟发行超2000亿元用于置换存量隐性债务、用于偿还存量债务的再融资专项债券，可能 使用了中央财政安排的3.4万亿元化债额度中未用完的部分1，以及本轮安排在今年使用的2万亿元置换额度。值得注意的是，市场传闻财政部要求各地今年再融资专项债的发行要控制节奏，年内只发2万亿的60%左右，后续发行情况仍待继续观察。从11、12月地方债发行来看，包括用于置换存量债务的再融资专项债1.2-2万亿元，以及今年未发完的新增债1700亿 元2，合计1.37-2.17万亿元。若加上10月12日财政部新闻发布会提及的“中央财政从地方政 府债务结存限额中安排了4000亿元”，则今年未发完的新增债高达5700亿元，年内地方债 发行规模将达到1.77-2.57万亿元。第二，财政部已开始制定2025年新增地方债提前下达工作 方案，预计下达额度在1.85-2.77万亿元区间，明年一季度地方债发行将维持一定强度。自 1中央财政在2023年安排地方政府债务限额超过2.2万亿元的基础上，2024年又安排1.2万亿元的额度，支持地方特别是高 风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款等，合计3.4万亿元，扣除2023年10月以来已发行的1.7万亿元特殊再融 资债，以及1.1万亿元特殊新增债，仍有6000亿元额度。 22024年地方债新增限额为4.62万亿元，加上2023年结转的1000亿元新增专项债，合计4.72万亿元。截至2024年10月， 地方政府新增债发行规模为4.55万亿元，仍有1700亿元新增额度待发。 2019年以来，我国已连续7年提前下达新增地方债务限额，结合近年来提前下达额度占上年全部额度比重基本保持在40%-60%之间来看，2025年新增地方债提前下达额度或在1.85-2.77万亿元区间，其中新增专项债提前下达额度或在1.56-2.34万亿元，将构成明年一季度的新增供给，整体看保持一定强度。第三，2023年10月以来金融支持地方政府融资平台债务风险化解取得了积极成效。“一揽子化债”推进下央地政府运用财政、金融等多种措施化债，金融化债以商业银行与政策性银行为主，如今年以来重庆、宁夏、广西、内蒙古等地通过银团贷款、政策行贷款等方式对债券、非标债务开展了置换，此外广西还获得了应急流动性贷款支持。国务院金融工作报告提出，2023年10月以来搭建了金融支持融资平台债务风险化解政策框架并持续优化，建立了专项工作机制和常态化统计监测、数据查询系统，防“爆雷”成效显现，还将中小金融机构化险纳入了各省（自治区、直辖市）防范化解地方债务风险一揽子方案，高风险中小银行处置取得了积极进展。后续来看，需进一步加大金融化债力度，继续稳妥化解地方政府融资平台金融债务风险，推动融资平台数量压降和市场化转型。 表：2025年地方债提前下达限额预测（单位：亿元） 提前下达限额对应年限2019 下达时间2018年12月末 上年新增限额 提前下达规模 提前下达占上年新增限额比例 一般债 8300 专项债 13500 一般债 5800 专项债8100 一般债 69.88% 专项债 60.00% 2020 2019年11月末 9300 21500 - 10000 - 46.51% 2020年2月初 5580 2900 60.00% 13.49% 2020年4月末 - 10000 - 46.51% 2021 2021年3月初 9800 37500 5880 17700 60.00% 47.20% 2022 2021年12月初 8200 36500 3280 14600 40.00% 40.00% 2023 2022年10月 7200 36500 4320 21900 60.00% 60.00% 2024 2023年12月 7200 38000 4320 22800 60.00% 60.00% 2025 2024年11-12月 7200 39000 2880~4320 15600~23400 40.00%~60.00% 40.00%~60.00% 数据来源：财政部，中诚信国际研究院整理测算 （二）甘肃响应“发展中化债”新政策思路，山西深化国资国企改革 压降风险 11月4-8日全国人大常委会审议通过了一次性大规模置换措施，意味着化债工作思路作了根本转变，地方层面积极响应“发展中化债”的新政策思路。甘肃省政府性债务管理和财会监督工作领导小组近日召开会议，研究存量隐性债务化解和加强财会监督工作。会议强调，要坚持从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变，处理好大与小、多与少、急与缓、减与加以及财政与金融的关系，攻坚克难，心无旁骛发展经济、改善民生，推动经济社会持续健康发展。要坚决履行好财会监督主责，将财会监督融入财政管理全过程各环节。要加强财政治理，以化债为契机倒逼发展方式转型，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，持续加强预算管理，推动监管从事后“救火补漏”向事前“防患于未然”延伸。要凝聚监督合力，坚决守住财经纪律红线、底线，真正把有限的资金优先用于扩大内需、科技创新、民生保障等方面。此外，各地继续深化国资国企改革。近日山西省国资委通报了全省国资国企改革情况，山西省国资运营公司总结了其推动