有色金属与新材料行业行深业度周报告：避险情绪短期推升金价，短期强美元交易压制工业金属价格

行业报 告 有色金属与新材料周报 有色金属与新材料 2024年11月25日 避险情绪短期推升金价，短期强美元交易压制工业金属价格 强于大市（维持） 行情走势图 行业深度报 告 行业深度报 告 沪深300有色金属 30% 20% 10% 0% -10% -20% 24-0124-0324-0524-0724-0924-11 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点： 贵金属-黄金：避险情绪短期推升金价。截至11.22，COMEX金主力 合约环比上涨5.87%至2718.2美元/盎司；SPDR黄金ETF本周环比增加0.9%至877.97吨。10月全球黄金储备环比增长1.2%至3.61万吨。10月美国失业率4.1%，环比持平；10月美国制造业PMI46.5，环比下降0.7个百分点；非制造业PMI56，环比上升1.1个百分点。近期俄乌局势升级，避险情绪发酵下本周金价环比走高。同时短期来看特朗普执政带来的强美元预期或一定程度仍压制金价上行，预计金价进入震荡阶段。 工业金属：“强美元”交易下短期压制仍存 铜：截至11.22，SHFE铜主力合约环比下跌0.1%至73760元/吨。基本面来看，截至11.21国内铜社会库存达16.13万吨，环比去库0.3 万吨。截至11月22日，LME铜库存达27.25万吨，环比累库0.07万吨。据SMM，11月22日进口铜精矿指数报10.64美元/吨，加工费环比上涨0.31美元/吨。基本面来看，国内及海外铜库存去库节奏向好，上游方面铜精矿加工费仍维持低位水平。短期来看，特朗普胜选后，在市场强美元交易下铜价呈一定幅度回落，受短期海外财政政策及贸易政策的不确定性影响，铜价或在短期内仍呈震荡趋势。但长期来看，国内方面财政政策落地，国内铜需求有望持续回暖。供给端上游资源瓶颈在长周期仍为铜价强支撑。待海外政策方向相对明朗后，建议关注铜板块长期机会。 铝：截至11.22，SHFE铝主力合约环比下跌1.7%至20420元/吨。基本面来看，截至11.21，国内铝社会库存达53.9万吨，环比去库 2.6万吨。截至11.21，LME铝库存70.9万吨，延续三季度以来去库趋势。据SMM，9月国内电解铝年化运行产能达4351万吨，距产能上限空间进一步收敛，供应刚性逐步显现。此外当前原料端矿石原料供应限制仍存，氧化铝供应偏紧，氧化铝价格持续上涨。电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或持续上行。 稀土：缅甸内战局势升级，稀土出口面临中断风险。据Mining.com，缅甸克钦独立军近日宣布，已经控制该国稀土矿区，当地稀土矿开采停滞。缅甸稀土以中重稀土离子矿为主，是我国稀土进 口的主要来源国之一。据SMM，2023年我国未列名氧化稀土进口总计4.39万吨，其中缅甸进口4.17万吨，占比超95%。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 2024年1-9月缅甸进口稀土氧化物3.11万吨，占比75.8%。缅甸内部局势升级背景下，稀土出口面临中断风险，供应或受较大程度扰动。需求端来看，新能源终端领域有望延续高景气度，稀土供需格局或逐步收紧，稀土行业景气度有望加速提升。 投资建议： 本周，我们建议关注铜、铝、锡板块。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。锡：供应端佤邦锡矿复产难言乐观，资源稀缺性逐步凸显，需求端半导体持续回暖有望提振精锡需求。 建议关注：锡业股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 正文目录 一、有色金属指数走势4 二、贵金属5 2.1黄金5 三、工业金属6 3.1铜6 3.2铝7 3.3锡8 四、能源金属9 4.1锂9 4.2钴10 4.3镍10 4.4稀土11 五、投资建议11 六、风险提示12 一、有色金属指数走势 截至2024年11月22日，有色金属指数（000819.SH）收于5075.05点，环比下跌0.4%；贵金属指数（801053.SI）收于14798.49点，环比上涨4.2%；工业金属指数（801055.SI）收于1808.47点，环比下跌2.3%；能源金属指数（399366.SZ）收于1613.33点，环比上涨1.6%；同期，沪深300指数环比下跌2.6%。 图表1有色金属指数累计涨跌幅图表2各类有色金属指数累计涨跌幅 30% 20% 10% 0% -10% -20% 沪深300有色金属 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 贵金属工业金属能源金属 24-0124-0324-0524-0724-0924-11 -30% 24-0124-0324-0524-0724-0924-11 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 二、贵金属 2.1黄金 图表3COMEX金&美国实际利率图表4制造业PMI&非制造业PMI 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 %3 （右轴） 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5美国新增非农就业人数及失业率数据图表6SPDR黄金ETF持仓 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表7COMEX金总持仓图表8全球黄金储备及同比增速 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 三、工业金属 3.1铜 图表9SHFE铜收盘价&LME3个月铜收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表10国内铜社会库存图表11LME铜库存 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 图表12中国铜精矿现货TC图表13下游开工率 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 3.2铝 图表14SHFE铝收盘价&LME3个月铝收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表15国内电解铝社会库存图表16LME铝锭库存 万吨国内电解铝社会库存 200 100 0 010203040506070809101112 201920202021 202220232024 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表17中国电解铝利润及成本图表18山西氧化铝利润 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 3.3锡 图表19SHFE锡收盘价&LME3个月锡收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表20国内锡社会库存图表21LME锡锭库存 吨2021202220232024 25000 20000 15000 10000 5000 0 010203040506070809101112 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表22中国锡精矿进口图表23中国精锡进口 吨 2019 2022 2020 2023 2021 2024 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 202020212022 20232024 123456789101112 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 四、能源金属 4.1锂 图表24本周锂精矿价格下跌 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表25碳酸锂和氢氧化锂周度库存变化图表26锂盐毛利周度变化 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表27锂盐周度产量和开工率变动图表28正极材料周度产量和开工率变动 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表292024年10月国内动力电池产量约113.1GWh图表302024年10月国内动力电池产量同增约63% 资料来源：中国汽车工业协会，平安证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，平安证券研究所 4.2钴 图表31钴中间品和硫酸钴价格图表32硫酸钴产量及库存 硫酸钴市场均价(左轴,万元/吨) 钴中间品CIF中国均价(右轴,美元/磅)钴精矿CIF中国高价(右轴,美元/磅) 1440 1235 1030 825 6 20 15 410 25 00 6200 5200 4200 3200 2200 1200 200 硫酸钴库存量（金属吨） 硫酸钴产量（金属吨） 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 4.3镍 图表33镍铁及硫酸镍价格图表34硫酸镍产量及库存 硫酸镍库存量（右轴,万吨） 硫酸镍产量（左轴,万吨） 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 4.4稀土 图表35稀土永磁材料价格走势 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 五、投资建议 本周，我们建议关注铜、铝、锡板块。 铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。 铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。 锡：供应端佤邦锡矿复产难言乐观，资源稀缺性逐步凸显，需求端半导体持续回暖有望提振精锡需求。建议关注：锡业股份。 六、风险提示 1、终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。 2、供应释放节奏大幅加快。受政策和利润驱使，新材料企业持续大规模扩产，长期可能造成供过于求的情况，市场竞争激烈，导致行业和相关公司利润受到影响。 3、地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响中游材料生产企业的业绩表现。 4、替代技术和产品出现。新材料作为高新技术产业，技术迭代时有发生，若企业无法及时跟上产品的更新进程，可能造成业绩大幅下滑、产品滞销的情况。 5、重大安全事故发生。材料生产加工过程中易引发安全事故，重大事故的发生导致开工延缓、产量缩减、价格上升，进而影响产业链上企业的经营。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于