有色金属与新材料行业行深业周度报报告：海外宏观预期走弱，工业金属回调

行业报 告 行业周报 行业报告 有色金属与新材料周报 海外宏观预期走弱，工业金属回调 有色金属与新材料 2024年7月21日 强于大市（维持） 行情走势图 行业深度报 告 行行业业深深度度报报 告告 沪深300有色金属 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 23-0123-0523-0924-0124-05 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 证券研究报告 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点： 贵金属-黄金：美联储降息预期加强，短期部分多头获利了结，短期调整难改金价长期上行趋势。截至7.19，COMEX金主力合约环比下跌0.5%至2403美元/盎司，周中金价波动率放大，现冲高回落。 COMEX金活跃合约持仓量下行，金价本周调整或归因于短期部分资金的获利了结。SPDR黄金ETF本周持仓环比增加，美国实际利率仍处于下行通道。中期来看，随着美国经济转弱信号逐步显现，美联储降息预期逐步抬升，年内降息落地前，金价上涨驱动仍存。长期来看，美元信用走弱仍为黄金定价主线，叠加海外地缘冲突问题扰动，长期黄金中枢仍处于上行通道。 工业金属：海外宏观情绪走弱带动铜价回调，待基本面支撑。 铜：截至7.19，SHFE铜主力合约较上周五下跌3%至76580元/吨。基本面来看，截至7.18国内铜社会库存达37.51万吨，较上周环比去库1.35万吨。据SMM，7月19日进口铜精矿指数报5.75美元/吨， 加工费环比上涨2.51美元/吨。宏观方面，美国褐皮书指出下半年美国经济放缓趋势将持续，IMF下调美国的经济增长预期，受海外宏观预期走弱影响，本周铜价现较大程度回调。基本面来看，国内精铜社库进入去库阶段，下游精铜杆成品库存续降，铜价回落带动下游订单释放。短期来看，海外宏观经济预期影响下铜价或现短期调整。随着国内铜库存去化，基本面有望形成支撑。 锡：截至7.19，SHFE锡主力合约较上周五下跌5.5%至258690元/吨，周内受海外宏观预期影响现较大程度回调。基本面来看，截至7.19，国内锡社会库存达15431吨，环比去库933吨。供应端来看，2024年以来我国锡锭进口量整体呈下滑趋势，6月锡矿进口量同比下滑40%至12817吨。缅甸佤邦当局对于当地锡矿何时能够复产尚未给 出明确指示，2024年以来从缅甸进口的锡矿量级显著下降，预计未来锡精矿供应仍难言乐观。需求端来看，半导体作为锡焊料消费的基本盘，景气上行有望带动锡焊料需求快速回暖。国内库存虽处于相对高位水平，但6月以来现持续去库趋势，随着下半年半导体等终端消费持续回暖，锡去库节奏有望加速。长期来看，资源稀缺性与AI终端提振下，预计锡战略地位加速凸显，锡价中枢有望持续上行。 投资建议： 本周，我们建议关注黄金、铜、锡板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。锡： 供应端佤邦锡矿复产难言乐观，资源稀缺性逐步凸显，需求端半导体持续回暖有望提振精锡需求。建议关注龙头企业：锡业股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 正文目录 一、有色金属指数走势4 二、贵金属5 三、工业金属6 四、能源金属9 五、投资建议13 六、风险提示13 一、有色金属指数走势 截至2024年7月19日，有色金属指数（000819.SH）收于4842.17点，较上周最后一个交易日下跌2.8%；贵金属指数 （801053.SI）收于16804.66点，较上周最后一个交易日上涨2.9%；工业金属指数（801055.SI）收于1827.56点，较上周最后一个交易日下跌4.9%；能源金属指数（399366.SZ）收于1251.24点，较上周最后一个交易日下跌1.3%；同期，沪深300指数较上周最后一个交易日上涨1.9%。 图表1有色金属指数累计涨跌幅图表2各类有色金属指数累计涨跌幅 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪深300有色金属 60% 40% 20% 0% -20% -40% 贵金属工业金属能源金属 23-0123-0423-0723-1024-0124-0424-07 -60% 23-0123-0423-0723-1024-0124-0424-07 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 二、贵金属 黄金 图表3COMEX金&美国实际利率图表4制造业PMI&非制造业PMI 美元/盎司期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金% 3,000美国:国债收益率:通胀指数国债3 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (TIPS):10年（右轴） 2.575 270 1.565 160 0.555 050 -0.545 -140 -1.5 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5美国新增非农就业人数及失业率数据图表6SPDR黄金ETF持仓 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 美国:新增非农就业人数:总计:季调 千人 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 美国:失业率:季调 % 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表7COMEX金总持仓图表8全球黄金储备及同比增速 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 三、工业金属 铜 图表9SHFE铜收盘价&LME3个月铜收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表10国内铜社会库存图表11LME铜库存 吨 201920202021 202220232024 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 010203040506070809101112 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 图表12中国铜精矿现货TC图表13下游开工率 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 铝 图表14SHFE铝收盘价&LME3个月铝收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表15国内电解铝社会库存图表16LME铝锭库存 万吨国内电解铝社会库存 200 100 0 010203040506070809101112 201920202021 202220232024 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表17中国电解铝利润及成本图表18山西氧化铝利润 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 锡 图表19SHFE锡收盘价&LME3个月锡收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表20国内锡社会库存图表21LME锡锭库存 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表22中国锡精矿进口图表23中国精锡进口 吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 202020212022 20232024 123456789101112 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 四、能源金属 锂 图表24本周锂精矿价格下跌 锂辉石澳大利亚Li2O5%minCFR中国(左轴，美元/吨)电池级碳酸锂全国（右轴，元/吨）电池氢氧化锂>56.5%全国(右轴，元/吨) 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表25碳酸锂和氢氧化锂周度库存变化图表26锂盐毛利周度变化 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 碳酸锂(左轴,吨) 氢氧化锂(右轴,吨) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 碳酸锂(万元/吨)氢氧化锂(万元/吨) 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 21/421/922/222/722/1223/523/1024/3 21/521/922/122/522/923/123/523/924/124/5 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表27锂盐周度产量和开工率变动图表28正极材料周度产量和开工率变动 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 碳酸锂产量(左轴,吨)氢氧化锂产量(左轴,吨)碳酸锂开工率(右轴,%)氢氧化锂开工率(右轴,%) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 磷酸铁锂产量(左轴,吨)三元材料产量(左轴,吨)磷酸铁锂开工率(右轴,%)三元材料开工率(右轴,%) 120 100 80 60 40 20 0 21/421/922/222/722/1223/523/1024/3 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表292024年6月国内动力电池产量约84.5GWh图表302024年6月国内动力电池产量同增约41% GWh90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 动力电池三元电池磷酸铁锂电池 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 动力电池三元电池磷酸铁锂电池 21-0721-1222-0522-1023-0323-0824-01 资料来源：中国汽车工业协会，平安证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，平安证券研究所 钴 图表31钴中间品和硫酸钴价格图表32硫酸钴产量及库存 硫酸钴市场均价(左轴,万元/吨) 钴中间品CIF中国均价(右轴,美元/磅) 14 12 10 8 6 4 2 0 40 356200 305200 254200 203200 15 102200 51200 0200 硫酸钴库存量（金属吨）硫酸钴产量（金属吨） 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 镍 图表33本周硫酸镍价格持平图表34硫酸镍产量及库存 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 镍铁市场均价(左轴,元/吨) 硫酸镍电池级全国高位(右轴,元/