有色金属与新材料行业行深业周度报报告：节能降碳助力有色金属供需改善新周期

行业报 告 行业周报 行业报告 有色金属与新材料周报 节能降碳助力有色金属供需改善新周期 有色金属与新材料 2024年6月2日 强于大市（维持） 行情走势图 行业深度报 告 行行业业深深度度报报 告告 沪深300有色金属 20% 0% -20% -40% 23/0123/0423/0723/1024/0124/04 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 证券研究报告 研究助理 马书蕾一般证券业务资格编号 S1060122070024 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点： 贵金属-黄金：短期节奏难改长期趋势，看好长期金价中枢抬升。截 至5.31，COMEX金主力合约环比上涨0.7%至2347.7美元/盎司。4月美国PCE录得2.65%，环比下降0.05个百分点。5月全球黄金储备同比增长0.7%至3.59万吨。中期美国经济边际走弱，实际利率高位或难维系；长期美国减赤控债压力偏高，黄金替代属性凸显。整体来看，黄金长期投资逻辑不变，短期节奏调整难改长期趋势，仍看好长周期背景下金价中枢抬升。 工业金属：节能降碳行动方案印发，有色供给格局加速优化。2024年5月29日，国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，从行业产能布局、项目准入标准以及节能降碳等方面推动有色金属行业 供给格局优化。政策推动下有色行业落后产能预计将加速出清，长周期行业供需结构有望加速改善。 铜：截至5.31，SHFE铜主力合约较上周五下跌1.8%至82500元/吨。基本面来看，截至5.30国内铜社会库存达44.35万吨，较上周 环比累库2.84万吨。据SMM，5月31日进口铜精矿指数报-0.71美元/吨，加工费仍维持负数，铜矿供应续紧。国内库存来看，受铜价上涨节奏较快影响，社库去库表现仍弱于近年同期。但从中游加工环节来看，当前铜板带以及铜杆成品库存比已降至较低水平；原料库存也已逐步消化。终端持续向好背景下，下游补库渐进，铜库存淤积情况或将逐步缓解。后市待基本面修复后铜价长周期上涨逻辑有望进一步夯实。 铝：截至5.31，SHFE铝主力合约较上周五上涨3.3%至21535元/吨。基本面来看，截至5.30国内电解铝社会库存达78.1万吨，环比累库1.4万吨。原料方面，5月份海内外铝土矿价格小幅上涨，短期 国产铝土矿现货或仍维持偏紧状态，受海外氧化铝厂减产影响，部分进口矿或将流入国内，进口矿供应或边际宽松。需求端来看，国内库存连续两周累库，下游消费或需时间消化铝价较快的上涨节奏。长期来看，政策推动下供应弹性约束提升，供给侧格局优化节奏加快，长周期行业供需结构有望加速改善。 投资建议： 本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 正文目录 一、有色金属指数走势4 二、贵金属5 三、工业金属6 四、能源金属8 五、投资建议11 六、风险提示11 一、有色金属指数走势 截至2024年5月31日，有色金属指数（000819.SH）收于5189.91点，较上周最后一个交易日上涨0.3%；贵金属指数 （801053.SI）收于15994.16点，较上周最后一个交易日上涨0.4%；工业金属指数（801055.SI）收于1955.37点，较上周最后一个交易日上涨0.5%；能源金属指数（399366.SZ）收于1383.89点，较上周最后一个交易日下跌0.6%；同期，沪深300指数较上周最后一个交易日下跌0.6%。 图表1有色金属指数累计涨跌幅图表2各类有色金属指数累计涨跌幅 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪深300有色金属 60% 40% 20% 0% -20% -40% 贵金属工业金属能源金属 23/0123/0423/0723/1024/0124/04 -60% 23/0123/0423/0723/1024/0124/04 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 二、贵金属 黄金 图表3COMEX金&美国实际利率图表4制造业PMI&非制造业PMI 美元/盎司期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国:国债收益率:通胀指数国债 (TIPS):10年（右轴） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 % 375 2.570 2 1.565 160 0.555 050 -0.545 -140 -1.5 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5美国新增非农就业人数及失业率数据图表6SPDR黄金ETF持仓 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 美国:新增非农就业人数:总计:季调 千人 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 美国:失业率:季调 % 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表7COMEX金总持仓图表8全球黄金储备及同比增速 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 三、工业金属 铜 图表9SHFE铜收盘价&LME3个月铜收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表10国内铜社会库存图表11LME铜库存 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 图表12中国铜精矿现货TC图表13下游开工率 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 铝 图表14SHFE铝收盘价&LME3个月铝收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表15国内电解铝社会库存图表16LME铝锭库存 万吨 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 201920202021 202220232024 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表17中国电解铝利润及成本图表18山西氧化铝利润 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 12000 元/吨 7500 5500 3500 1500 -500 -2500 2,000 山西氧化铝利润 元/吨 山西氧化铝利润 1,500 1,000 500 0 11/9/2020 2/9/2021 5/9/2021 8/9/2021 11/9/2021 2/9/2022 5/9/2022 8/9/2022 11/9/2022 2/9/2023 5/9/2023 8/9/2023 11/9/2023 2/9/2024 5/9/2024 (500) 中国电解铝利润（右轴）中国电解铝总成本 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 四、能源金属 锂 图表19本周锂精矿价格略降 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 锂辉石澳大利亚Li2O5%minCFR中国(左轴，美元/吨)电池级碳酸锂全国（右轴，元/吨）电池氢氧化锂>56.5%全国(右轴，元/吨) 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/04 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表20碳酸锂和氢氧化锂周度库存变化图表21锂盐毛利周度变化 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 碳酸锂(左轴,吨)氢氧化锂(右轴,吨) 35 3500030 3000025 2500020 2000015 1500010 100005 50000 0-5 碳酸锂(左轴,万元/吨)氢氧化锂(左轴,万元/吨) 10 8 6 4 2 0 -2 21/421/922/222/722/1223/523/1024/3 21/521/922/122/522/923/123/523/924/124/5 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表22锂盐周度产量和开工率变动图表23正极材料周度产量和开工率变动 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 21/421/9 碳酸锂产量(左轴,吨)氢氧化锂产量(左轴,吨)碳酸锂开工率(右轴,%) 氢氧化锂开工率(右轴,%) 22/222/722/1223/523/1024/3 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 磷酸铁锂产量(左轴,吨)三元材料产量(左轴,吨)磷酸铁锂开工率(右轴,%)三元材料开工率(右轴,%) 120 100 80 60 40 20 0 21/421/922/222/722/1223/523/1024/3 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表242024年4月国内动力电池产量约78.2GWh图表252024年4月国内动力电池产量同增约66% 动力电池三元电池 GWh磷酸铁锂电池 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 动力电池三元电池磷酸铁锂电池 21/821/1122/222/522/822/1123/223/523/823/1124/2 -50%21/0721/1222/0522/1023/0323/0824/01 资料来源：中国汽车工业协会，平安证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，平安证券研究所 钴 图表26钴中间品和硫酸钴价格图表27硫酸钴产量及库存 硫酸钴市场均价(左轴,万元/吨) 钴中间品CIF中国均价(右轴,美元/磅)钴精矿CIF中国高价(右轴,美元/磅) 1440 1235 1030 825 20 615 410 25 00 6200 5200 4200 3200 2200 1200 200 硫酸钴库存量（金属吨） 硫酸钴产量（金属吨） 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 镍 图表28本周硫酸镍价格小幅上涨图表29硫酸镍产量及库存 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 镍铁市场均价(左轴,元/吨) 硫酸镍电池级全国高位(右轴,元/吨) 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0