沥青年报：当下供需双弱 未来预期向好

核心观点与关键数据

• 供应方面：2024年沥青装置月平均开工负荷率同比处于低位，供应压力相对有限。市场暂无供应缺口，预计未来开工负荷仍低位震荡，对炼厂价格带来支撑，利好现货价格。2024年1-10月产量同比下跌19.53%，达到2076.08万吨。
• 需求方面：2024年1-10月中国沥青消费量同比下跌18%，达到2114.499万吨，总体需求偏冷。终端资金紧缺，贸易商垫资意愿低。2025年公路通车里程计划550万公里，预计需求小幅增长，但需关注资金到位情况。
• 成本方面：成本支撑预计减弱，宏观降息背景下原油价格宽幅震荡。特朗普执政期间，石油和天然气价格或因高额关税下跌。
• 库存方面：2024年四季度企业与社会库存均去化至历史低位，截至2024年11月19日，炼厂库存68.1万吨，同比-4.7万吨。
• 进口方面：2024年1-9月沥青进口量同比上涨13.6%，达到278.25万吨，主要来自阿联酋、韩国、新加坡等。

研究结论

• 对2025年沥青总需求持谨慎乐观态度，关注经济工作会议基调、“十四五”规划推进及宏观政策兑现情况。若地方政府债务和资金好转，将为沥青行情带来提振。
• 预计全年盘面价格重心跟随原油变动，2024年沥青主力合约价格区间2843-3850元/吨。
• 风险因素：留意原油价格对美联储大幅降息的后续反馈。