核心观点
- 大豆：美豆期价整体偏弱，受美国生物燃料政策前景不确定影响美豆油需求，进而影响美豆压榨前景。美豆收获即将结束，南美大豆供应大幅降低，出口下滑，市场需求转向美豆，关注美豆出口节奏对价格支撑。中美贸易关系前景不乐观，压制市场情绪，美豆期价运行在1000美分关口下方。关注美国相关产业政策调整对美豆期价的影响，短期美豆期价重心下移。
- 豆粕：豆粕期现货行情跟盘波动加剧，美豆期价波动对国内豆类市场联动性修复。国内豆粕现货市场受外盘影响明显，近弱远强格局持续，下游饲料厂商购买积极性下滑，库存压力或重新显现。关注国内进口大豆供应、油厂开停机计划及远月船期采购节奏。国内1月份以前供需偏宽松，明年1季度供需将逐步趋紧，中美贸易前景忧虑对远期买货构成抑制。国内市场阶段性供需边际改善，对豆粕价格构成支撑。短期豆粕期价震荡偏弱，整体表现相对抗跌，情绪驱动逐渐向产业驱动过渡。
- 菜粕：菜粕期价短期反弹后再度破位下行，受豆类市场拖累和中加贸易前景变化影响。原料菜籽供应充裕，国内水产养殖步入淡季，需求明显下滑。菜粕相对豆粕的性价比优势下降，消费难有增量预期。短期菜粕期价转弱，关注情绪波动影响。
关键数据
- 大豆：张家港进口二等大豆现货价3880元/吨，周比下跌20元/吨；黑龙江国产三等大豆现货价3920元/吨，周比持平。豆二期价跌幅超3%。
- 美豆：美国大豆压榨利润每蒲2.57美元，比一周前减少20.9%。拉尼娜现象出现可能性为57%，将持续到明年1月至3月。
- 巴西大豆：播种进度为80%，高于去年同期的68%。预计2025年初收获的巴西大豆产量将达到1.677亿吨，同比增加9.4%。
- 阿根廷大豆：预计2024/25年度产量达到5300万吨到5350万吨，高于之前预期的5200到5300万吨。
- 中国大豆进口：2024年10月从美国进口大豆541,434吨，连续第七个月同比增长；从巴西进口553万吨大豆，同比提高15%。
- 巴西大豆出口：11月份出口量调低至280万吨，呈现季节性放慢趋势。2024年头11个月出口量估计为9636万吨，低于去年同期的9752万吨。
- 美国大豆出口销售：2024/25年度第11周，美国对中国大豆出口销售总量同比降幅缩窄，当周出口量为151万吨。
- 投机基金：截至2024年11月19日，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净空单67,701手。
研究结论
- 美豆：短期美豆期价重心下移，关注美国相关产业政策调整对美豆期价的影响。
- 豆类：期价逐渐从情绪驱动向产业逻辑驱动过渡，短期震荡偏弱。
- 豆粕：短期期价震荡偏弱，整体表现相对抗跌，情绪驱动逐渐向产业驱动过渡。
- 菜粕：短期期价转弱，关注情绪波动影响。
